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FN驻东京记者 马玉安
连日来，日元呈现出强劲的上升态势，目前来看似乎还远没有走到尽头。市场人士据此推测，认为本年度日元有望达到1美元兑105日元，甚至有可能突破这一价位，达到100日元，但日元升值的幅度不会大大超出1999年12月和2005年1月日元升值时的水平。那么，日元到底有多大的升值空间呢？
分析认为，日本银行目前正在考虑调升对日本经济的评估，以便尽早结束零利率政策，为提前升息埋下伏笔，导致日美利率差缩小。而从近一个月以来美元贬值的整个过程来看，美元贬值的速度过快，导致外汇市场不得不加快调整的步伐。预计6月下旬美元贬值的速度将会进一步加快。上述因素为日元的强势突破提供了最坚实的基础，但美国利率停止上升导致利率相对下降的说法缺乏应有的说服力，特别是日元兑美元汇率难于简单地以日美利差缩小来加以解释。今后，日元兑美元的汇率行情主要取决于四个方面的因素。
一是日美利率差。目前，日美期货利率差大致为4.4%，如果按照目前的走势进行推测，到今年12月该利率差将缩小到4%。将过去一年利率差与汇率的关系作为参照值进行推测，日元兑美元汇率将维持1美元兑109日元的价位。但从目前的情况看，到今年12月美国非但不会提高利率，反而会降低利率，即使在日本不提高利率的前提下，日美的利率差也将会低于4%。加上美国经常收支赤字等方面的因素，美元有可能出现进一步的贬值。如果是这样，日元兑美元将跃升到105日元这一关口，甚至有可能突破这一价位。
二是出口盈利线。日本内阁府每年都进行一次调查，将出口盈利线和实际汇率进行比较。汇市行情如果向日元升值的方向转换，其走势或与出口盈利线持平或超过出口盈利线。2006年1月的出口盈利线为1美元兑104.5日元，如果在今后的一年内不出现大的波动，日元兑美元可稳定在105日元，或突破这一价位。
日本政府在2006年度经济预测中认为日元汇率将保持在1美元兑换118日元的水平，日本大多数民间企业也认为汇率将保持在110日元中段水平浮动，并以此为基准制定了企业业绩预测。如果日元升值超过110日元，将会不可避免地对日本出口产业造成不良影响，部分日本企业将不得不对本年度经营业绩的预测进行相应的调整。但只要是这种不良影响不达到一定的程度，日本的货币当局将很难进行入市干预。
三是实际汇率。今年4月下旬召开的七国财长、央行行长会议(G7)，反复强调改善世界经济不平衡的现状。市场据此作出美国为削减贸易和经常收支赤字将不可避免地进行货币政策调整的推测。美元的实际汇率2006年4月的平均值为过去30年的平均水准，但如果要达到90年代上半期平均标准偏差水准，大约还需要下跌9%。如单纯地将此运用于日元与美元的汇率当中，则美元将会贬到1美元兑106日元这一价位。但考虑到有些国家实行的是盯住美元的汇率制度这一因素，美元实际汇率下跌9%，那么，美元兑日元汇率的波动幅度将超过9%。
日元的实际汇率与过去的平均值相比仍处于下降的趋势。如果回复到平均值的水平大约需要上升11%。据此推算，日元兑美元汇率应在104日元这一价位。但是，如果欧元等主要货币对美元升值的话，相比较而言，日元兑美元的上升幅度较大，而对于欧元上升的幅度变小。日元的实际汇率上升11%的话，日元兑美元的升值幅度肯定超过11%。
四是美国中期选举。今年11月7日，美国将进行中期选举。从以往的经验看，中期选举年美元下跌的概率较高，理由当然是不言自明。美国政府、议员为了能够赢得产业界的支持，有诱导美元贬值的考虑。为缩小贸易赤字而希望美元贬值，美国财政部长斯诺日前曾明确表示不希望进行入市干预。
从过去美国中期选举美元下跌的情况看，美元兑日元汇率的年波动幅度平均值为11%。如果以2005年年底1美元兑118日元为基数进行推算，今年年底日元将升到105日元左右。
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