货币供应宽松致热钱流动 世界资产价格疯狂上涨

　　各国的货币供应宽松，致使大量热钱四处寻找投资机会，推动了商品和资产价格的疯狂上涨。非理性的涨价和泡沫的急剧膨胀对经济发展造成的伤害是巨大的，理性的政府有责任维护经济和社会的健康发展和繁荣

　　□ 朱卫东

　　赵本山的小品中有两句台词：“这个世界太疯狂，耗子给猫当伴娘”令人捧腹。看看油价、资源价格、房价以及股价的不断飞涨，并在持续涨高后，仍然有大量投资者、特别是中小投资者纷纷涌入的情景，你就知道赵本山此言绝非仅是玩笑。

　　灼伤引擎的资源

　　4月3日，纽约商交所5月交货的轻质原油期货，收于每桶66.74美元；伦敦国际石油交易所5月交货的北海布伦特原油期货价格盘中则出现67.93美元的半年来最高价。同日，LME三个月期铜暴涨225美元，至5616美元/吨，涨幅高达4%，盘中再创百年新高5621美元/吨；三个月期锌再创历史新高2750美元/吨。COMEX期金3日亦大幅走高，6月期金再创25年新高596.8美元/盎司。

　　对于能源资源价格的不断上涨，一般认为是世界性的需求所推动的：首先是“世界工厂”的中国对能源、有色金属等原材料需求“胃口”大得惊人；其次是与中国并称“金砖四国”的印度、巴西和俄罗斯经济进入了持续高增长阶段。同时，在美国经济复苏带动下，2002年以来世界经济迎来了新一轮增长，全球经济增长率从2002年的3%上升至2004年的5.1%。由于全球经济增长势头强劲，对能源、有色金属等大宗商品需求大幅增加。

　　但是，研究机构的报告表明，2005年世界基础金属铜产量已经出现过剩。由于高铜价，2005年下半年，特别是四季度，需求大国中国对铜的进口减少，出口增加。据钢铁贸易网披露，2005年10月全国铜进口不足9万吨，而出口15万吨。由于能源和上游原材料价格的居高不下，使得许多下游企业成本提高、利润下降，一些人担心因此而影响需求和消费，灼伤经济发动机的引擎，影响经济的良性发展。

　　同时，在国际市场上，人们也看到，大量投机资金的涌入，对大宗商品价格的持续走高起了重要的推动作用。由于国际基金经理往往会在每个月或季度之初进行资产配置，随着这些资金涌入商品市场，基本金属和贵金属均仍将继续走高。

　　泡沫膨胀的资产

　　伴随大宗商品价格的上涨，资本市场也一片红火，特别是能源资源类股票涨幅惊人。4月4日，美国纳斯达克指数创五年新高，日经225指数也创出了2000年7月以来的新高。在A股市场，资源类个股翻番的情况较为常见，H股中的中石油(资讯 行情 论坛)、中石化(资讯 行情 论坛)等也涨幅惊人。

　　据国信证券的研究，截至3月31日，A股市盈率为16.2倍。尽管目前A股市场的平均市盈率不算太高，但一些涨幅巨大的个股和板块(主要是资源和房产地板块)，一旦基本面发生变化，股价泡沫即会破裂。

　　而世界各地房价也经历了较长时间的大幅上涨，持续的上涨也引起了人们对房产泡沫的担忧，不仅中国的高房价引起民众的一片讨伐之声，美联储主席前期也对美国的高房价发出警告。许多地区房价的上涨已经大大超出了公认的房价收入比的合理界线，使人们再次想起日本房产泡沫破灭后的经济的长期低迷。

　　多数人认为，由于持续多年的低利率政策，各国的货币供应宽松，致使大量热钱四处寻找投资机会，从而推动了商品和资产价格的疯狂上涨。

　　升息周期抑制疯狂？

　　但是，各国的加息行动已经开始。上周，美联储再次升息25个基点至4.75%，并暗示将进一步升息。市场预期，欧元区的利率调整将更为激烈，下一次升息最早可能于5月来临，而到年底，欧元区利率将从目前的2.5%升至高达3.5%。

　　债券收益率的走高似乎预示了一个较长升息周期的到来。英国《金融时报》消息，上周各国债券价格大幅走低，收益率猛升。美国10年期国债价格出现了5个月内最大的单周跌幅，目前的收益率为4.853%，为2004年6月美联储(Fed)开始升息以来的最高水平。德国10年期国债收益率为3.774%，接近15个月内的最高点；英国金边债券收益率为4.383%，为去年11月以来的最高点；日本10年期国债收益率为1.765%，为19个月来最高点。

　　有迹象表明，各国央行将继续紧缩银根。这是20世纪80年代以来，“G3”国家(美国、欧元区以及日本)的央行首次同时从全球金融系统中抽出过多的流动性。迫于美联储加息的压力和对投资反弹的担忧，中国上调存款

准备金率也有箭在弦上的感觉，央行有关官员关于取消利息税的政策正在研究的表态，显示中国也将开始收紧银根。

　　毕竟，非理性的涨价和泡沫的急剧膨胀对经济发展造成的伤害是巨大的，理性的政府都有责任维护经济和社会的健康发展和繁荣。(本文仅代表作者个人观点)