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日本央行(Bank of Japan)最早可能会在本周结束超宽松的货币政策，这也将是日本已从多年的经济衰退和物价下跌中走出的最重要的迹象之一。但对投资者而言，这可能意味著日本股市强劲升势的正式结束。
在过去5年里，日本央行一直在向金融系统注入大量现金，以刺激经济活动，即人们所知的超宽松货币政策。其中部分资金最终在个人投资者手中派上了用场。尽管许多投资者
在过去15年里一直不愿在低迷的市场上买进股票，但许多敢于冒险的人却大量申请年利率仅为1.3%的贷款──相当于10,000美元贷款，每天的贷款利息为0.36美元──并投入到股市中。
2005年，个人投资者在日本三大证交所股票交易总额中占28%的比例，高于2003年的19%，个人投资者的交易额在两年时间里增长了两倍多，达到250万亿日圆(2.126万亿美元)。
东京证券交易所的数据显示，2005年个人投资者的交易额中有49%是保证金交易，即用借来的钱购买股票。个人投资者的积极参与加上海外投资者的热情推动日经指数去年上涨了40%，使日本股市成为全球表现最好的市场之一。
但是，随著超宽松货币政策的结束，未来几个月内情况可能发生很大变化。尽管日本央行已经表示，即使在结束超宽松的货币政策后，也将长期保持接近于零的短期利率，但这种政策变动将会使投资者失去利率将一直保持在低位的安全感。
部分经济学家表示，利率上升的速度可能比许多投资者预计的要快，尤其是如果经济继续像目前这样强劲增长的话。比如，本周10年期日本国债的收益率已经从年初的1.44%升至1.635%。由于保证金贷款利率是根据市场利率确定的，这将增加保证金交易的个人投资者的借贷成本。
这些变化可能使投资者不愿继续购买股票，从而使股市丧失上涨动力。日本央行最早可能会在周四宣布政策上的变化，但不少经济学家认为四月份之前改变政策的可能性不大。
1月23日活力门(Livedoor)的前总裁堀江贵文(Yoshifumi Horie)被捕入狱后，日本股市两个月来失去了去年的上涨动力。堀江贵文被指控造假帐的消息让投资者降低了对互联网类股的信任。此外，近几年来积极买进日本股票的海外投资者在最近几周也减少了购买量。
日经指数周二下跌175.14点，收于15726.02点，跌幅1.1%，比12月30日下跌了385.41点。小型股的表现更差, 东京证交所创业板市场自今年年初已经下跌了33%。
退休基金的大肆抛售导致了股市最近的下跌，因为他们需要在3月31日财政年度结束前重新调整投资组合。去年股价的大幅上涨意味著基金需要抛出股票以维持资产配置比例。
日本央行一直将往来帐户的余额目标保持在30万亿日圆左右，以鼓励银行积极发放贷款。不过，预计在结束定量宽松政策几个月内，这个数额将降至最低6万亿日圆。与此同时，银行可能不愿再向经纪机构的保证金交易提供贷款，而是将资金借贷给其他支付更高利率的借款人。
德意志证券(Deutsche Securities)驻东京的高级经济学家Seiji Adachi表示，股市可能将最先感受到央行从金融市场上减少24万亿日圆流动资金的效应。
紧缩政策对小型股和中型股的影响将会最大。这是因为进行保证金交易的个人投资者通常都会选择短期内能够强劲上涨的股票，而不是股价相对稳定的大企业的股票。
根据日本最大的一些网络券商最近最近一周的数据，成交最活跃的股票包括互联网巨头软库(Softbank Corp.)、网上经纪商E*Trade Securities和两家新上市的公司UL Systems及e-Seikatsu，另外还有新日本制铁(Nippon Steel Corp.)和Mizuho Financial Group等传统公司。根据行业组织Net Securities Association的数据，保证金交易占日本网上交易总额的近60%。
洛杉矶对冲基金Dalton Investments的日本股票经理Hisako Tiedemann说，货币政策非常宽松，以至于出现了一些泡沫。在小型股领域，部分投资者正在根据价格上涨的势头而不是估值来买进股票。
不过，Tiedemann和部分人相信，政策变动的影响在很大程度上已经反映到了目前的股价中，日本股市将长期保持上涨趋势。他们认为，甚至在短期内，大银行等部分行业将从政策的改变中受益，因为他们最终将提高贷款利率，增加收入。根据上个月美林(Merrill Lynch)驻日本经济学家叶斯珀•科尔(Jesper Koll)的调查，在45位海外投资者中，有38%预计日经指数在政策调整后会继续上涨，31%认为将会下跌。其余人持中性观点。
许多人都在密切关注短线投资者等个人投资者的动向。这些投资者可能会像去年迅速进入市场一样，在今年迅速退出。
网上经纪商Rakuten Securities的子公司Rakuten Securities Economic Research Institute的首席策略师Hiroyuki Fukunaga说，这都取决于市场的表现。只要能从市场上获利，投资者就不会过于担心交易佣金或保证金贷款利率。(《华尔街日报》中文网络版供稿并保留版权；未经许可，不得转载摘编。)
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