2006年国际金融前景预期判断

　　景学成 谭雅玲

　　☆2005年是美国经济反转的起点，无论美国经济、美元利率和美元汇率都步入新的发展周期和政策、策略循环阶段，2006年将是其步入新的经济增长周期的继续。

　　☆欧元艰难前行，必将对国际资本流动产生实质性的影响，投资组合中的欧元风险是 不可忽视的重要因素，欧元信心面临重大考验。

　　☆2006年随着主要货币汇率政策和手段差别性调整，发展中国家将面临艰难选择，风险防范将是主要任务。

　　展望未来，2006年国际金融市场将继续充满挑战与风险，不可预期因素较多的依然是国际金融市场。值得关注的热点包括，国际金融市场焦点依然集中在美国因素，其货币政策变化将是国际市场价格与各国政策调整的风向标；而欧洲潜在的风险乃至危机将更为严峻；美元汇率、石油价格和黄金价格走势依然是国际金融市场价格变动的风向标，这不仅将加大国别和区域资本流动的速度和规模，更使国际金融稳定面临新的压力乃至风险。

　　一、美元转强的可能继续

　　美国经济不确定性已经持续几年，2006年的利好转机将继续是世界经济与国际金融关注的焦点。2005年已经是美国经济反转的起点，无论美国经济、美元利率和美元汇率都步入新的发展周期和政策、策略循环阶段，2006年将是其步入新的经济增长周期的继续。尽管目前金融市场依然担心美国经济长期结构不均衡问题，其中焦点在双赤字矛盾上，而这并非美国经济或美元汇率短期问题，是一个中长期需要面对的结构因素，但是从短期表现和过去经验，以及未来发展趋势看，美元利率提升将会支持美国经济结构调整，美元投资信心继续保持稳固上升，美元主导地位和引领作用继续扩大，从而全球金融市场继续关注美元主线的政策、投资和交易变化，主要市场价格指标的随从波动将会明显扩大，美国将会有效运用和筹划利率、税率和生产力水平三点优势组合，实现美元全面霸权的有策略实施。因此，预计2006年美元汇率将继续以强势货币政策取向作为货币政策指导，寻求美元分阶段、有步骤的贬值时间和机会。全年基本状况是上半年稳定调整，下半年波动加大，但美国经济与美元汇率主导优势难以改变。

　　由于美国经济、汇率的地位、作用和影响突出，2006年以美元为主线的金融市场价格和政策调整将会继续显现，主要市场价格预期表现在以下四个层面。

　　外汇市场：预计2006年国际外汇市场美元的价格调整将继续是全球金融市场板块调整的主板。美元兑欧元汇率将主要集中在1.20美元基本点波动，这是相对于美国和欧元区经济、政策和技术的均衡点，但是欧元面临下挫压力，不确定风险突出，欧元低点将会达到1.08美元，高点将会在1.30-1.40美元，但相对持续时间短暂，欧元贬值机会大于升值。

　　

股票市场：预计2006年全球股票市场将出现美股上涨加快趋势，理由在于美国经济环境和投资信心的支撑，美元利率加息的结束将有利于拉动股市加快上涨速度，其中道·琼斯股票价格将会跃上11500-11800点，纳斯达克指数将会达到2500点。欧洲股市将会有两极分化表现，上半年与下半年的趋势将会逆向发展，欧元潜在的风险将会不利于欧洲投资信心的稳定，股票价格指标面临向下压力。日本股市将会继续上涨趋势，将会继续冲刺16500点，继续有上涨至17000点的可能。亚洲股市将会有所降温，拉美股市保持利好趋势。

　　黄金市场：预计2005年国际黄金价格将会继续走高刷新记录水平，全年均衡水平将在480美元左右，高点将可能达到550-600美元，低点将会继续下跌为400美元以下，价格跳跃空间将会扩大，经济环境中的通货膨胀忧虑以及投资组合中黄金储备增持，都是国际金价走高，以及投机炒作的理由。

　　市场利率：预计2006年美元有步骤的有序加息终点将会在5%，甚至5.5%的水平。欧元利率水平面临上下不定状态，利率最多上升为2.75%，并有利率下降的可能，欧元利率面临着复杂性、艰难性。日本将会在2006年年中结束零利率水平，逐渐跨过1%利率水准。其他经济体的货币利率会有差别性调整，主要发达国家货币利率以稳定上行为主，以抑制通货膨胀压力。发展中国家则不同步，差异性调整态势有加息和降息的不同选择。

　　二、欧元风险的可能扩大

　　2006年国际金融的风险之一将来自欧元失信或欧元货币危机。欧元区域合作已经逐渐显现离心状态，政治分歧扩大使得经济脆弱性上升，政策之间的不和谐影响着投资信心，并且已经有退出欧元体系的迹象和舆论，其中包括德国和意大利等退出欧元区的迹象，以及法国民意调查显示47%的公众依然希望转向法郎，这些都是欧元不稳定的危险的信号。欧元区作为欧盟的一个货币统一体，15国中12国使用欧元已经随着欧盟东扩扩大为13个欧元区外国家，英国不仅迟迟难以加入欧元区，而且近期伴随欧元汇率下挫和欧盟政治问题扩大，英国首相布莱尔表示说，欧元成功与否需要更长时间来衡量，是对欧元信心上的伤害，不利于欧元的稳定发展。目前国际外汇市场表面看是欧元利率争议，但长期看，存在潜藏打击欧元的国际货币体系战略意图的谋划。欧元艰难前行，风险乃至危机并非耸人听闻，并且必将对国际资本流动产生实质性的影响，投资组合中的欧元风险是不可忽视的重要因素，欧元信心面临重大考验。

　　三、日元转机的可能上升

　　日本经济在陷入经济泥淖14年后,2005年开始出现明显复苏趋势，尤其是日本股市表现独占鳌头，而日元汇率却在两年来的最低价位，股市的强势和日元的疲势其实具有日本经济复苏和政策自主迹象带动的双重因素，进而预示日本经济将会有根本性的转变，其中一个十分值得关注的现象在于，日本最新发布的2005年4月-9月，即日本财政年度上半年的经济数据显示，日本国际收支经常项目所得收支盈余首次超出贸易盈余，其中所得收支盈余增加23.7%，为5.7万亿日元，贸易盈余则下降30.8%，为4.9万亿日元，表明日本经济将开始出现结构性的转变，由商品输出为主转向资本输出主导。尤其是企业应对石油和汇率变化的风险意识和能力的提升，孕育日本经济复苏乃至新的经济结构变革。而日本企业或机构应对汇率变化和石油价格变数的超前意识和方案设计，是日本综合国际战略与策略意识的提高，加之经济自然形态以及结构和政策因素促成的经济复苏态势，将会有利于日元货币政策的转变，进一步增强日元主动应对和调整空间。

　　四、石油价格跌宕的可能加大

　　国际石油价格表面不只是在与美元价格有紧密关联，实际上是美元综合战略的一个调控手段。石油本身对经济层面的影响已经有限，对经济的冲击力将随着各国协调能力与防范危机意识和举措的增强而有所减弱，但石油价格的高企将会渗入国际资本流动方式、地缘政治和投资产品组合等因素，因此潜在的市场风险将会凸显。国际石油价格将继续面临较大的上涨可能，一方面是国际供求关系的经济政治变数，包括国际关系协调、国际政治因素以及石油资源的竞争，另一方面则在于美国综合战略的运用，国际货币博弈的长远利益需求，将会使国际石油价格成为金融博弈的重要筹码，期货市场上的石油价格有可能走高至80~90美元，但国际石油价格的均衡点将会继续在56~65美元左右相对高点徘徊，并继续高于2004-2005年平均41.47美元和57.40美元的水平，但石油价格给予国际经济环境带来恶劣变数，通货膨胀潜在压力是不可忽视的重要因素，并加大石油价格失控的可能。

　　五、发展中国家货币选择的风险和机遇并存

　　国际货币体系因价格和制度本身存在的差异性而扩大争论与博弈。由于发达国家和发展中国家所处经济金融阶段的不同，对各国现行

汇率制度的评价和继续改进的预期就产生差异。西方发达国家的经济金融发展处于基本模式形成、完善之后的进一步创新阶段，而发展中国家的经济金融则是处于模仿西方模式，结合国情进行改革的初级试点或中级摸索阶段。两者对汇率制度的选择需求和汇率模式的演进发展自然就有差别。在汇率形成机制改革中，发达国家的主导性和发展中国家的被动性差异也比较明显。发展中国家不仅在借鉴西方发达国家的传统经济金融模式时，有适应国情改革和创新的需要；而且由于本国经济开放与国际金融的市场衔接融合又会不断出现新的风险隐患，也有政策应对和创新防范之需。这使得发展中国家，特别是新兴市场经济的货币汇率制度演进面临比西方早期发展所面对更多艰巨性和复杂性，其中既有化解传统经济模式和汇率制度固有矛盾，使之顺利向本土延伸的问题，同时又要依据发展和改革的实际需要引入新理念，扩展新机制和运用新工具的问题。而发达国家产业主动调整与外移调整，以及金融资本流动和市场规模效应，是推动发展中国家汇率机制改革的一个重要因素。2006年随着主要国家货币汇率政策和手段差别性调整，发展中国家将面临艰难选择，风险防范将是主要任务。亚洲

开发银行将从2006年开始编制和公布亚洲货币加权平均值的亚洲货币单位，或许是应对当前货币波动风险和加强区域合作的一种新的尝试和试探。亚洲货币单位有望成为亚洲共同货币(“亚元”)的“原型”，估计2006年中期设计完毕并正式公布，进而表明亚洲各国在促成地区紧密合作、防范货币危机方面是有所共识的，也表明国际货币合作中风险防范意识和作用的提高，必将推动国际货币合作的进一步发展。