美国经济隐忧带给市场神经质

　　特约评论员 那复祺

　　最近的数据显示美国和亚洲经济均表现良好：经济增长稳定、就业市场形势良好、通胀可能不大、利率保持稳定甚至可能会下调。

　　但是，最近两周发生的事件告诉我们，市场非常情绪化。投资者们很敏感，哪怕是 一些小得不能再小的坏消息也会使某些人大量抛售股票。上周日本股市(因成交量过大而被迫)提前休市就是其中一个例子，而华尔街股市的下跌则是另一个例子。

　　在这篇专栏中我将讨论这种情绪化背后的一些原因。

　　引致市场不安的最主要原因是美国经济的状态。

　　亚洲各国向美国大量出口，而美国经济则存在着巨大的失衡：巨额的经常账户赤字和国内储蓄不足。实际上，这正是同一个问题的两种表现形式，造成巨额经常账户赤字的原因正是储蓄严重不足。

　　美国人必须削减他们的消费支出并增加储蓄，此外再无其他长期解决方法。

　　但怎样才能做到这点呢？

　　美国政府看来似乎并不想削减开支。伴随着经济增长放缓，庞大的预算赤字在未来两年里还将维持甚至可能会增加。因此，看上去唯一的选择是美国的消费者减少他们对商品与服务的需求，而这会提高美国的储蓄率。

　　但如果真的如此，美国经济将会减速，而利率则会下降，而这也意味着美元与美国股市将显著下跌。

　　我认为正是这种可能性使全世界的交易者都变得神经紧张。市场人士担心这可能会在2006年发生，所以他们纷纷卖出

股票，导致美国股市下跌，其他股市也受到影响。

　　让我们将道琼斯指数、德国DAX指数以及上证B股指数在2005年的表现在同一基点下进行了换算。我们可以看到，道琼斯指数与上证B股指数各自的平均线在2005年都保持稳定。虽然中国股市的波动性更大，但两者的平均水平差别不大。另一方面，欧洲股市表现相对较好，这意味着市场预期欧洲经济将表现更佳，并预期美国经济将出现问题。

　　此外还有一个因素足以证明市场的惴惴不安，那就是金价。我认为金价的上涨主要是因为市场预期美元将走弱，这也是对美国经济可能将出现问题进行风险对冲的另一种方法。