2005世界经济前景分析复苏与不确定性影响存在

http://finance.sina.com.cn 2005年12月25日 09:30 中国经营报

　　作者：张明，覃东海

　　编者的话：2005年是承前启后的关键年份，世界经济走过了集体飘红的2004以后开始分化。世界经济两大引擎的美国和中国同时放缓，欧洲和日本却出现了卷土重来的迹象。放眼未来，世界经济前景的不确定性因素更多，各国决策者不得不面临更多考验。

　　美国经济再入跌势回顾和展望

　　1997年到2004年8年间，美国经济走出了从波峰到波谷再到波峰的完整周期。

　　2005年开始，美国经济进入新一轮下降轨道。其中，巨额的“双赤”成为美国经济的“致命伤”。

　　和2004年相比，2005年美国的货物与服务的出口和进口增长速度均有所减弱，但是美国的贸易逆差依然不断扩大，在2005年将达到7100亿美元，到2006年可能进一步扩大到7577亿美元。

　　雪上加霜的是，美国经常项目下的投资收益从2005年开始变成负值，在2006年将继续扩大。以上两个因素决定美国的经常项目逆差进一步增加，从2004年的6681亿美元，增长到2005年的8057亿美元，预期在2006年将继续扩大到8896亿美元。经常项目逆差占GDP的比率在2005年将达到创纪录的6.5%，在2006年将上升到6.7%。

　　此外，小布什政府上台之后，一直致力于实施减税和扩大军费开支的扩张性财政政策，财政赤字也成为经常项目逆差扩大的重要因素之一。

　　在巨额的“双赤”影响下，未来美国的经济形势不容乐观。而根据IMF和OECD的预测，2006年和2007年美国的实际GDP增速将继续下降，分别为3.5%和3.3%。

　　2006年美国经济前景的决定性因素包括：第一，美国政府能否成功降低经常项目巨额逆差。实现这一目的包括两种手段：一是压缩国内居民消费和政府开支，二是美元大幅贬值。前一种手段将受到来自美国国内选民和利益集团的巨大压力，后一种手段将给其他国家带来灾难性影响。第二，

国际油价明年的走势如何。美国是全球石油的最大进口国，石油价格对美国的通货膨胀率有着显著影响。如果油价进一步大幅上涨，将使得美国经济面临滞胀的威胁。第三，美国的房地产泡沫何时破灭。如果美元未来持续贬值，引起的长期利率上升将进一步挤压房地产市场。一旦泡沫破灭，美国经济注定将陷入新一轮的萧条。��

　　日本经济卷土重来

　　日本经济在2002年达到最低点(实际GDP增速为-0.3%)后触底反弹，在2004年实际GDP增幅达到2.7%，在2005年小幅调整到2.4%，预计在2006年和2007年都会维持在2.0%左右的水平上。日本经济可以说已经开始全面恢复，从2002年2月开始启动的本轮经济复苏已经持续了45个月，成为

二战以来日本经济第三长的连续增长期。

　　而且更为重要的是，本轮经济增长受到来自私人部门消费和投资的支持。私人部门消费年增长率从2003年可怜的0.2%，上升到2004年和2005年的1.5%和1.7%；固定资产形成的年增长率从2003年的0.9%，上升到2004年和2005年的1.6%和3.0%。

　　日本的消费者物价指数从1999年开始到2003年全部为负值，预计从2006年开始，消费者物价指数将进入小幅上升通道，2006年和2007年将分别达到0.1%和0.8%。日本失业率在2002年达到10余年来最高的5.4%，之后随着经济复苏而逐渐降低，在2005年下降到4.4%，预计在未来两年失业率将继续下降，在2006年和2007年分别达到3.9%和3.5%，这在OECD国家中已经属于较低水平。可以说，日本经济复苏的基础相当牢固，日本经济已经卷土重来。

　　2006年日本经济前景的决定性因素包括：第一，日本的金融系统是否能够得到进一步改革。如果政府、企业和银行之间过于紧密的联系不能被彻底切断，日本银行系统依然可能重蹈覆辙。第二，日本私人部门的信心是否真的得到恢复。日本经济能否彻底走出通货紧缩的怪圈，关键取决于国内需求而非外部需求，而这一切取决于私人部门对未来的判断和信心。第三，美国经济的状况和美元汇率。日元和美元存在高度联动，因此美元一旦存在大幅贬值，相信日元在很大程度上将效仿之，这对日本本国和主要贸易伙伴国的国际收支都会造成显著冲击。

　　中国经济冷热不均

　　2005年中国的宏观经济保持了“高增长、低通胀”的黄金组合。从未来发展看，一方面中国经济表现出“趋冷”的势头；另一方面经济再度“趋热”的动能依然存在。

　　我们可以从宏观和微观层面上观察到中国经济趋冷的势头，宏观层面上的表现有二：第一，净出口急剧增长。2005年净出口对经济增长的贡献将从2004年的6%左右上升到35%左右，从历史经验看，中国经济增长的放慢无一例外都是从净出口对经济增长的贡献率上升开始的。第二，居民消费价格、商品零售价格和GDP平减指数的增长速度持续下降。

　　微观层面上也至少有两方面的表现：第一，企业利润增长速度继续放缓，亏损企业的亏损总额迅速上升，经济高速增长的宏观表现没有带来企业盈利能力增强的微观结果。2005年前10个月，工业企业利润同比增长21.7%，不仅低于2003年同期的48.0%，而且远低于2004年的41.1%。从历史经验看，工业企业利润总额的增长率变动和经济增长率变动的同步性非常强，企业层面的利润恶化可能是宏观层面形势转变的前奏。第二，上游原材料行业等国有垄断部门的企业利润连续积累，中下游制造业等竞争性领域的企业利润增长乏力，中国经济表现出垄断行业利润侵蚀竞争行业利润的发展趋势。2005年前10个月，仅石油和天然气行业的利润总额就贡献了全部工业利润的23%，而且实现了74.4%的惊人增长。

　　另一方面，中国经济再度“趋热”的各种动能依然存在。第一，2005年全年的固定资产投资增长率虽然比2004年明显下降，但是下半年开始的投资反弹表明经济再度出现过热的可能性并未完全消除。第二，下半年的进口增速出现反弹，反映了国内需求的反弹。从2005年8月开始一直到现在，进口同比增长突然加速，超越了15%左右的正常速度，达到了23%左右的增长，贸易盈余规模有所收敛。第三，明年时逢中国地方政府的换届选举以及“十一五”规划的第一年。根据中国特色的政治经济周期，总会出现选举前投资趋冷、选举后投资趋热的现象，今年的固定资产投资增长放慢并不意味着明年继续放慢。

　　因此，从经济增长的当前发展和未来趋势看，趋冷和趋热的迹象同时并存。但是，在可见的将来，中国仍能保持相对较高的经济增长，同时把通货膨胀率控制在较低水平。

　　欧洲经济走向复苏

　　2003年中期开始，欧元区经济曾经出现过复苏迹象，这种趋势很快在2004年下半年失去了动力。一方面国内消费和投资低迷，经济增长过于依赖外部市场，经济增长的基础非常脆弱；另一方面石油价格反复走高和激烈波动打击了企业信心并且增加了家庭的储蓄需要。

　　2005年下半年开始，欧元区经济再次出现复苏迹象。根据欧洲中央银行的最新估计，2005年欧元区的实际GDP增长将在1.2%和1.6%之间。2006年和2007年的实际GDP增长将在1.4%和2.4%之间。OECD、IMF等国际机构也纷纷调高欧元区的经济增长预测。

　　2005年第三季度，欧元区占GDP近60%的私人消费按年率计算增长了1.5%，高于第一季度和第二季度的增长。

　　此外，政府消费、固定资产投资均出现了加速增长趋势，特别是固定资产投资在第三季度实现了3.1%的较高增长。宽松的金融条件和企业收入的稳定增长支持了企业投资的加速增长，国内需求的整体旺盛为欧元区经济提供了持续增长的动力。因此，欧元区本轮经济复苏是“内需拉动型”而非“外需依赖型”，经济复苏的基础相当坚实。

　　不过，尽管从2005年下半年开始，欧元区的失业率不断下降，已经从年初的8.9%下降到现在的8.4%，但是由于经济状况一直难以得到根本好转，加上劳动力市场未能采取有力措施，高失业率成为欧元区悬而未决的最大难题。特别是欧元区的大国德国、法国、意大利和西班牙仍然保持了10%左右的高失业率。

　　2002年到2004年间，欧元升值幅度强劲。但是，欧元持续升值的情形从2005年出现逆转，仅对6种货币保持升值态势，对其他货币则出现了贬值趋势。2005年1月到11月，欧元对美元、英镑分别贬值了10%和3%。

　　2002年以来欧元走强和美元走弱的大背景是美国贸易项目持续逆差，全球国际收支的严重失衡。但是，美元连续贬值并没有阻止美国贸易逆差不断放大的趋势，欧元连续升值也没有改变欧元区贸易顺差不断放大的趋势。过去三年中，欧元区承担了纠正全球国际收支失衡的主要责任，但是并没有使情况有所好转。而目前欧元走弱则意味着纠正全球失衡的压力已经从欧元区转向亚洲地区，针对亚洲国家的货币升值压力和贸易争端将会越来越多。

　　总体而言，可以认为欧元区经济进入了下一轮增长周期。但是通货膨胀压力和高失业率成为经济增长过程中需要解决的两大难题。欧元从升值转为贬值有利于加强欧元区的出口竞争力，并为经济复苏提供外部动力。

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2005世界经济前景分析 复苏与不确定性影响存在

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