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最近一周以来，两组来自美国的宏观数据引人注目。
一组是12月6日公布的美国生产率和劳工成本数据。劳动生产率衡量了每个劳动力在单位小时创造的产出。数据显示，美国在第三季度的生产率提高4.7%(年化后的季度环比，下同)，比第二季度的2.1%又更上一层楼，为两年以来最好的水平。这说明美国公司在面临飓风和油价的双重压力之下，更加注重企业生产效率的提高。生产率的提高也解释了为什么在
前一周公布的GDP数据中，美国第三季度的GDP增长4.3%，大大超出市场的预期。
但是在第三季度，美国劳动力的报酬水平则仅仅上升3.7%。这说明单位的劳工成本事实上下降了1%(3.7%-4.7%)。劳工成本在第二季度也下降了1.2%。因此目前美国的劳动力成本对通胀没有压力。
第二组重要的数据是12月6日公布的美国就业数据。据美国劳工部统计，美国在11月增加就业岗位215000个，失业率仍然维持在5%。这21.5万个就业岗位意味着美国的就业在11月增长0.16%，大大快于2001年3月美国经济开始复苏以来0.02%这一低迷水平。但是这仍然低于此前每月增长0.18%的平均水平。这几年来，就业增长的缓慢一直困扰美国经济，也是中美贸易摩擦的症结所在。美国就业增长的好转将有助于缓解美国贸易保护主义的压力。
让很多人不解的是为什么在过去四年里美国就业增长缓慢，但是美国的失业率仍然能够保持在5%这样的低位。这主要是由于美国劳动参与率的下降。失业是定义为欲寻求工作而不得。如果一个人仅仅在家赋闲，而并没有积极寻找工作，此人不计为失业，而是计为掉出劳动力市场。美国近年来退出劳动力市场的人数明显增加，因此在就业增长缓慢的同时失业率并没有上升。劳动参与率的下降可能有以下三种原因：一是教育的延长；二是自暴自弃，放弃就业；三是在地下劳动力市场自谋生路的增多。这三种不同的原因对宏观经济的影响自然极为不同。美国劳动参与率下降到底影响如何，目前还不得而知。
12月13日，美联储(FED)将再次召开例会。预计将连续第13次加息，将联邦基金利率提升至4.25%。11月1日的美联储会议记录显示，FOMC对于通胀和加息的态度已经不如先前强硬。本周的生产率和劳工成本数据将进一步减弱联储对于通胀的忧虑。因此期货市场上对于联储升息的预期也有所下降。美联储停止升息的决策开始逐步进入倒计时。
(作者系中信证券宏观经济分析师)
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