欧洲央行祭起加息大旗

　　记者 陶冶

　　一如此前广泛预期，12月1日欧洲央行行长特里谢在当天召开的议息会议后宣布将欧元区关键利率从2%上调至2.25%。与此同时，欧洲央行贷款利率也将上调25基点至3.25%，存款利率亦以同等幅度上调至1.25%。新利率将从12月6日起生效。至此，欧洲央行克服重重政治阻力，终于结束了在利率问题上连续两年半的按兵不动。

　　消息传出后，欧洲股汇市涨跌互现。主要股指如经济学家预期应声走高：截至北京时间20点47分，伦敦道琼斯欧洲600指数上扬0.8%至301.89点，道琼斯欧元区Stoxx指数亦显著上扬0.9%。至北京时间22点，法国CAC40指数上涨52.78点至4620.19点，德国DAX指数上升49.68点至5243.08点。而欧元对美元汇价则呈现下跌走势。截至北京时间21点03分，欧元对美元汇率跌至1.1749点。

　　与以往行事风格迥然不同，对于这一次五年来首次加息的重大举措，特里谢最早在11月18日就放出口风，表示欧洲央行已做好准备通过加息对抗欧元区12个成员国的通胀问题。这是欧洲央行继2003年6月以来首次明确表示要结束一直保持历史低点的2%关键利率。特里谢此番言论语惊四座，政、经两界褒贬不一，市场对加息前景也有不同猜测。鉴于种种原因，特里谢3天后再次发表讲话，舒缓此前有关加息的强硬语气，称欧洲央行未来可能不会连续提息。

　　那么，欧洲央行为何选择在英国央行刚刚降息、美联储加息预期也有所收缩的背景之下执意加息？特里谢又为何在放出强硬加息口风后很快态度缓和？欧洲央行此次加息究竟动因何在，阻力因素又有几多？要回答这些问题，就无法回避欧元区通胀指数连续数月超出通胀目标和区内经济复苏活力有限的双重尴尬。

　　先来看升息压力，当然首要的是通胀。在国际

原油价格突破60美元的第二个月，欧元区8月份的消费者价格指数达到2.1%，两年内首次超过了欧洲央行设定的2%通胀目标，9月份这一数字更是达到2.6%。相比之下，去除食品和能源价格之后的核心通胀却只有1.3%，考虑到食品价格波动幅度较小，因此能源价格上涨成为推高欧元区通胀指数的罪魁祸首。虽然现在油价已经显著回落，但人们还无法断定欧元区是否可以侥幸避免油价对消费者价格指数的第二轮影响，也就是油价和燃料价格上升对制成品价格和薪资的传导效应。事实上，高

燃油税、低节能空间和高石油进口依赖度等特点已经使得欧元区国家成为上一轮油价上涨的最大受害者。在这种情况下，一旦欧元区出现前面所说的第二轮效应，区内通胀水平持续高出2%的通胀目标，而利息又没有改变，欧洲央行将变得十分被动，特里谢也将无法面对在维持欧元区通胀稳定上的失职指责。

　　据知晓内情的人士透露，欧洲央行十分重视流动性膨胀和今年高达29%的油价涨幅，该行预计欧元区通胀指数在2006年和2007年都将高于2%。与此同时，该行官员对未来两年的区内经济增长也表示乐观，预计将分别达到1.9%和2%。而据欧盟统计局最新数据显示，欧元区第三季度GDP增长0.6%，为自2004年第一季度以来最大增幅。欧元区失业率也已经从年初的8.9%降至8.4%。此外受全球制成品需求上扬、欧元贬值和油价回落影响，欧元区9月份贸易盈余也从8月份的7亿欧元强劲回升至14亿欧元。这些因素都对欧洲央行升息提供了基本支撑。

　　但是，欧洲央行近期加息的确也面临一定阻力。以法国

财政部长布雷东为代表的一些欧元区国家政治领导人最近纷纷表示担忧，认为欧元升息可能会危及脆弱的欧洲经济复苏进程，欧洲央行不应只关注通胀目标而应学习美联储将控制通胀与经济增长结合起来。

　　的确，虽说欧元区经济近期有所起色，但大多数人都认为这一趋势并不笃定，区内整体经济持续增长仍困难重重。周三欧盟委员会公布的数据称，欧元区11月份总体景气度在5个月里首次出现下滑，这增加了人们对此次复苏可能再次停滞的怀疑。法国巴黎银行欧元区首席经济学家沃特瑞特指出，经济的全速增长需要消费者的参与，而其前提是就业状况显著改善，但目前看来这种情况还不会发生。可以说，上一季度提振欧元区经济增长的主要因素就是出口，而在区内就业状况近期内难有大突破的前提下，指望内需大幅上扬并不现实。欧洲央行在这个时候加息难免对欧元会有一个推高效应，从而削弱欧洲产品的国际竞争力，拉低企业利润，进而威胁到整体经济的复苏。

　　从另一个角度看，欧元升息将增加借贷成本，这对于本已疲弱的区内需求无异于雪上加霜。从个人消费来看，到目前为止，虽然欧元区失业率正缓步下降，但高薪职位的增加却寥寥无几。以德国为例，德国失业率的下降就主要得益于政府资助的低薪就业项目。即使是在经济快速增长的西班牙，员工薪金水平同样承受着压力，就业市场出现了签订短期劳动合约的趋向，同时面临着来自移民工的竞争。就业状况的不景气导致人们对于家庭财务状况普遍缺乏信心，消费者支出难见起色。而从企业支出来看，全球经济增长放缓的可能性，特别是美国房市降温等情况都可能影响到海外市场对欧洲商品的需求，迫使企业收窄获利空间，企业支出将更加谨慎。

　　此外，区内发展不平衡也让特里谢左右为难，这是美联储主席格林斯潘和英国央行行长默文·金不曾遇到的难题。如身为欧元区最大经济实体的德国目前已成为加息进程中最薄弱的环节。德国年内经济增长缓慢，失业率居高不下，加之德国预算赤字连年超标，欧洲央行此时加息对德国经济而言无异于落井下石。从通胀数字来看，各国也是参差不齐。扣除食品和能源因素后，欧元区核心通胀仅为1.3%，但其中希腊、西班牙和葡萄牙的核心通胀均在2%之上，而德国、荷兰和芬兰的核心通胀却都低于0.8%。

　　欧洲央行究竟是因过早提高利率将复苏扼杀在萌芽之中而落得骂名，还是因加息过晚导致严重通胀而损及声誉，现在评判还为时过早。与此同时，局势的复杂也令未来利率的走向充满变数，欧洲央行会浅尝辄止还是升升不息，可能要取决于加息后欧元区的经济反应。