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《瞭望东方周刊》记者张伟靖报道
在经济学家谢国忠看来，世界经济可能正处于有史以来规模最庞大的泡沫当中
11月4日，在清华大学举行的"中国经济发展国际研讨会"上，中国人民银行行长周小川表示，中国目前的利率总水平是合适的，没有调整的必要。
此前两天，11月2日，美联储决定将联邦基金利率即商业银行间的隔夜拆借利率再提高0.25个百分点，从3.75%提高到4%，达到过去4年多来的最高水平。这是美联储连续第14次以相同幅度升息(每次25个基点)，美联储还表示未来将继续加息。
与此同时，其他各国央行也都发出升息信号。欧洲央行领导人频频呼吁关注通胀，而困扰日本多年的通缩也出现好转迹象，日本经济界开始认真探讨结束零利率政策的问题。
在这全球加息浪潮中，中国央行不调利率的选择表明了对国内经济形势的判断。
伯南克对接格老"美国总统跺跺脚，打颤的不过是白宫;格老一打喷嚏，全球就得下雨。"不过，这位掌管美联储长达18年的"美元总统"已年近80，离卸任的日子不远了，他已宣布将于明年1月31日退休。
事实上，在担任美联储主席的十几年里，格林斯潘一直紧盯着美国的通货膨胀率，但他多次反教科书操作，他认为，"货币政策，乃至所有经济政策，只要是长期成功有效，就会相应地减少经济的波折，因而人们也会忽略信贷风险和利率。"
格老的货币政策运用，迫使美国金融和企业界从长远和战略的角度来看待经济，应对通胀。而眼下，面对通货膨胀的巨大压力，格老正以美国历史上从未有过的连续多次加息作为自己任期的尾声。
在白宫新闻发布会上，他的继任者伯南克向外界表示，他将"萧规曹随"，继续格林斯潘的现行货币政策。伯南克明确声称，他被国会批准后的首要任务，将是确保格林斯潘时代的政策的延续。
业内人士认为，伯南克的这一表态，是为了安抚金融市场的担忧。伯南克是一位低调的经济学家，党派意识淡薄，甚至在他成为布什总统首席经济顾问以后，还有议员在问，谁是伯南克？"这次美联储利率再次上调有一定的象征意义，是要表明格林斯潘的政策在延续，因为继任者已经开始参与决策。"湘财证券首席分析师金岩石接受《瞭望东方周刊》采访时表示。
除了象征意义，实质意义也并非没有。
在摩根斯士丹利亚太首席经济学家谢国忠看来，世界可能正处于有史以来规模最庞大的泡沫当中。这个泡沫的价值可能超过20万亿美元或相当于全球国内生产总值(GDP)的50%。
谢国忠以一系列数字证实关于"泡沫"的判断：
美国股市于1999年初攀上巅峰，当时美国上市股票市值相当于GDP的180%以上，是历史正常水平的两倍多。
科技股泡沫破裂后，美国房价开始上升，升势与GDP相似。美国房产价值与GDP比率在本年有可能上升至160%以上。
而大宗商品市场更是有史以来泡沫最多的资产市场，石油正成为历史上最大的一个商品泡沫，也是全球通货膨胀的最大根源。
美联储的宽松货币政策正是这巨大泡沫的"罪魁祸首"。谢国忠认为，格林斯潘并没有采取足够行动来解决问题，如果美联储能以更快的步伐加息，泡沫可能已经破灭。而现在，需要美联储把利率调到更高的水平才能产生作用。
日前，美联储前任主席保罗·沃尔克也在一次会议上警告说，美国经济通货膨胀危险可能会变得无法控制。
美联储持续加息对于全球经济泡沫似乎没有什么作用，谢国忠对《瞭望东方周刊》说："只有美国在加息，这已经导致了美国国内的货币供给的减少。而欧洲货币供给仍在加速。这些资金通过债券市场流入美国。全球化已将资金流转系统整合在一起。只有当全球范围的资金流动减少的时候，资产泡沫才会缩小。欧洲及日本的央行正发出紧缩的信号。因此只有当上述三家主要央行实施紧缩政策时，全球范围的资金流动才会最终降低。"
美联储公开市场委员会指出，"能源和其他成本的持续攀升可能将增加通胀压力；不过，最近数月的核心通胀数字都处于相对低位，长期通货膨胀预期也较为温和。"
或许正是由于这一声明，本应反映最为迅速的汇市并没有大的变动，欧洲货币甚至还取得了一定涨幅。
而随后到来的法国骚乱，却将欧元逼入了敏感境地，美元开始全线上扬。这一骚乱必然也会对欧洲央行货币政策产生影响。
摆在伯南克面前的依然是高油价、通胀压力、贸易赤字和经济全球化，控制通货膨胀必然是他上任初期的工作重点。
间接影响中国"中国希望保持低利率水平，因为企业负债过高并且利润率很低。目前银行系统中资金的流动性很高。只有当银行系统资金的流动由于资本外流而下降的时候，中国才会提升利率。对人民币升值的预期使资金留在中国境内。"谢国忠对《瞭望东方周刊》如此分析中国央行面临的情况。
在大量资金滞留在银行的情况下，中国央行自然不会贸然跟进升息。而国内金融界更为关心的是美联储的举动对人民币走势有何影响。"从美元和人民币的汇率走势及双边贸易情况来看，人民币仍然处于强势，美元加息，一定程度上缓解了人民币升值的压力。"金岩石对《瞭望东方周刊》表示。
作为世界金融市场的主导，美国界定着全球资金的价格。美联储的连续加息必然会对全球资金流向带来一定的影响。
不过在中国，除了为数不多的外汇炒家们，关注这一动向的产业人士似乎还不多，很多进出口商告诉《瞭望东方周刊》，"我们只是关心人民币的走势"，他们认为影响人民币走势的主要因素是"贸易顺差及政府外交"。"美联储加息和中国经济没有直接的连带关系，美国欧洲这些发达国家和我们这种新兴发展中国家面临的是不同的问题，从目前的经济环境来看，中国货币政策没有必要跟进。"里昂证券中国研究部主管李慧告诉《瞭望东方周刊》。
李慧说，"从宏观角度来讲，对贸易，能源及大宗原材料进出口肯定有一定影响。对中国来说也是有正反两方面，如果美国经济因为加息增长放慢，原材料价格也会随之下调，这方面对中国有好处，但同时又会抑制中国的出口，带来一定的负面影响。"
然而，如果从资本流动的角度看，可能就没有这么简单了。尽管人民币还不能自由兑换，在一定程度上可以抵挡国际资本的冲击，但是这种管制正在全球化浪潮中显得有些力不从心。"在上世纪80年代末到2000年十几年间，美国一直是全球资金净流入国家，美国经济的高速增长也得益于这些资金的流入。到2002年，中国成为资金净流入国，尽管今年由于宏观调控，限制了通过房地产流入的资金，资金净流入应该会低于去年，但可能还是全球第一，"金岩石说，"美国经济复苏，中国经济面临达到顶点的情况下，美元升息可能会使全球资金流向做出调整。"而这直接导致了利益的重新调配。"美国加息，会使得美国债券价格下跌，而中日英三国是美国债券前三大持有国，美联储加息弱化了这些目前持有美元债券的资金利益。"
内需为重
周小川在提出中国近期不会调整利率水平时表示，中国利率调整考虑的因素比较多，但主要因素是物价指数。如今，国内经济过热的阴云已逐渐消散，物价增长速度减慢，国家统计局的描述是"持续温和上涨"。而周小川认为，现在总的物价水平其实是比较低的，相比之下，利率的总水平也是可以的。
不过，周小川同时承认，目前的存贷款利率确实较低。对此，他解释说，目前的存款利率水平和当前适当刺激消费的政策有关。也就是说，管理层希望通过低利率来鼓励消费、刺激内需，同时还希望低利率能鼓励更多的资金去资本市场，包括债券市场和股票市场。
中国的货币政策正是基于国内发展情况来制定的。去年宏观调控全面启动以来，固定资产投资出现下降，而石油、铁矿石等原材料进口价格的上涨并没有传导到下游，消费价格总水平明显下滑，这不但打消了通货膨胀的担忧，甚至引发了对通货紧缩的争论。中国面临着与美国等发达国家完全不同的问题。"中国正在寻找不同的增长模式，不希望对外贸易纠纷增加，而是更多通过内部调整解决，因此将刺激消费放在首位。"李慧对《瞭望东方周刊》说。
在中国经济融入全球的过程中，对外贸易占据着最显要的地位，靠吸引外资、促进出口拉动经济增长的策略，随着实体的壮大难以为继。
尽管在11月8日，经过七轮艰苦的磋商，中美两国终于就纺织品问题达成协议。可以预想的是未来的贸易摩擦只会进一步加剧，世界经济的回落也使出口增加面临较大的困难。
事实上，外贸对经济的贡献主要不在GDP增长，更重要的是提供了大批就业岗位，调整的难点也在于此。
近日，国务院发出《关于进一步加强就业再就业工作的通知》，要求各地区、各部门进一步做好就业再就业工作。将扩大就业摆在经济社会发展更加突出的位置。
11月7日，央行发布的首份《中国金融稳定报告》提出当前中国维护金融稳定要着重关注的十大问题，经济增长方式的转变位居首位。
这一系列的信号表明，转变在悄然进行，中国的经济将具有更强抵御外部风险的能力，以更健全更平衡的形象融入全球经济。■
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