欧洲央行：是否加息仍是一个两难选择

　　张力

　　近期欧洲央行内部不断传出可能升息的言论。欧洲央行在10月份的月报中强调：“尽管欧元区内部通胀压力尚无明显增加的迹象，但短期内需对通胀的上升压力应予以高度警惕。”欧洲央行首席经济学家易辛也曾指出：“若中期通胀有失控的可能，欧洲央行将毫不犹豫地调升利率。”

　　欧洲央行执委会委员斯麦吉也表示：“欧元区内的利率极低，处于历史性低位，在某个时候将不得不把利率调高至更为正常的水准。”从市场价格反应来看，欧元一年期掉期利率近一个月以来强劲扬升，并创下了两年来的新高。

　　受高油价的影响，欧元区的通胀水平今年以来不断走高，其10月份通胀年率达到了2.5%，尽管略低于9月份的2.6%，但依旧远远高于欧洲央行所设定的2.0%的通胀目标水平。

　　M3货币供应量是欧洲央行判断中期通胀风险的风向标，9月份的年增长率从8月的8.2%劲升至8.5%，为2003年7月以来最大升幅，高于维持物价稳定的平均水平4.5%。

　　这些都成为欧洲央行面临利率抉择时的压力，更何况在当前欧元区外通胀压力也逐渐显现、

美联储连续升息的大环境下，欧洲央行完全有调升利率的动因。

　　但升息与否对欧洲央行来说，仍然是两难的选择。

　　欧元区内经济的发展并不平衡，而德国已经沦为区内经济成长最疲弱的国家之一。德国智库更是预测2006年德国经济成长率将成为15个“老”欧盟成员国当中最低的。如果欧洲央行升息，将对近来企业信心和消费信心稍有所起色的欧元区第一大经济体构成较大的杀伤力。

　　欧元区的核心通胀依然低迷，而且水平参差不齐。欧元区9月份的核心CPI只有1.3%,远低于去年同期的2%，其中希腊、西班牙和葡萄牙的核心CPI均在2%之上，而德国、荷兰和芬兰的核心CPI却都低于0.8%。

　　作为欧元区唯一的央行，其利率决策难以照顾到区内所有的经济体的利益，这也是欧洲央行长久以来所面临的最大困难。而若此时调升利率，对区内最大的经济体德国将尤其不利。

　　据欧盟预计，2005年德国的预算赤字将连续第四年超过欧盟对其成员国设定的上限，即预算赤字最高不能超过国内生产总值的3%。欧盟也已清楚地表示，如果2007年以前德国无法达到预算赤字的要求，其将遭受经济处罚。因此近期德国官方人士指出，即将施政的德国新政府将可能采取缩减开支、增加税收的紧缩财政政策，希望借此力争达到欧盟预算赤字上限的要求。若此时欧洲央行升息，德国的经济成长就将面临财政政策和货币政策双重紧缩的打压。

　　欧洲央行在利率决策面前正面临艰难的选择。而受美联储升息步伐正接近尾声的影响，欧洲央行即使升息,其空间也较为有限。

　　(作者系兴业银行资金营运中心高级外汇交易员，本文不代表本报观点)