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据美国《商业周刊》报道，美国垃圾债券市场正日益失去华尔街投资者的宠爱。持续上调的利率、维持高位的油价以及影响未来经济增长的诸多不确定因素，导致美国企业利用垃圾债券市场进行融资变得越来越难。
在企业债券市场，一般来说信用等级较高的公司能以较低的利息成功发行债券，投资者收益虽低但相应的风险也小。相反，信用等级低的公司要想成功发行债券，则只能提高利
息，投资者收益很高但风险随之大大增加。一些公司的债券信用等级被评级机构定为“投机级”，婉转一点儿的说法是“不建议持有”，而市场则将其称为“高收益债券”或者更直白一些的“垃圾债券”。
过去两年，美国经济进入复苏周期，再加上美联储坚持奉行低利率政策，美国垃圾债券市场的平均回报率在20％以上，成为华尔街的一块投资热土。不过，今年以来资金进入这一市场的速度明显放缓，投资者对垃圾债券的兴趣大不如前。据报道，奢侈品零售商妮梦·马科斯10月份发行8.5亿美元公司债券，直销公司埃菲宁发行5亿美元债券，都未获得预期效果。尽管荣迪士超市许诺了一个额外的分红计划，但公司发行的垃圾债券只有1/3被投资者认购。《商业周刊》的文章称，今年头9个月投资者购买新发行的垃圾债券规模比去年同期下降了25％。
有分析指出，美国利率水平持续走高，全球经济受到高油价冲击，企业盈利呈现放缓势头，都是垃圾债券市场风光不再的主要因素。就利率政策而言，从去年6月底至今，美联储连续12次以25个基点的相同幅度加息，联邦基金利率已由1％升至4％。这就迫使发行垃圾债券的美国企业必须相应提高票面利息，才能重新赢得投资者青睐。一些华尔街分析师指出，在美国货币政策逐渐收紧的大背景下，盲目提高票面利息无疑于饮鸩止渴，因为这样做只会陷入恶性循环——高利息虽然补偿了投资者承受的高风险，但同时给企业带来高负担，而高负担的必然结果就是在偿还债务方面表现出来的高拖欠，这对投资者来说相当于更高的风险，企业也很可能因无法兑现高利息而走向破产。
投资者对未来企业生存状况产生置疑，对经济前景的忧虑逐渐加深，从另一个方向推动美国垃圾债券市场持续降温。最为明显的一个案例是，今年春天通用和福特两大美国汽车巨头的信用等级跌至“垃圾级”，对包括对冲基金在内的各路投资者而言都是一个巨大打击，严重动摇了市场信心。英国《经济学家》的一篇文章称，近几个月来，全球垃圾债券违约率呈上升势头，信用等级被下调的企业数量正在增加，投资者对此加强了戒心。5年前，财务丑闻将世通公司（现更名为微波通信）逼到破产边缘，差点造成美国公司债券市场大崩盘。很多分析师担心，已经申
请破产保护的全球最大汽车零部件制造商德尔福或者身陷困境的通用汽车会重蹈覆辙。国际评级机构标准普尔的分析师马修·穆勒指出，美国公司在债券市场的融资成本越来越高，不少公司被迫削减债券发行规模。根据华尔街投行雷曼兄弟公司的统计数字，今年全年美国公司发行垃圾债券的总体规模预计为1000亿美元，比2004年减少20％以上。
作者：王龙云
（来源：经济参考报）
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