热钱反应冷淡贸易变温和亚洲热钱是否言过其实

http://finance.sina.com.cn 2005年07月24日 12:43 21世纪经济报道

　　本报记者陈宜飚香港报道

　　亚洲热钱反应冷淡

　　“今天上午来谈热钱有什么变动还言之尚早。”7月22日一早接受记者采访时冯孝忠说。这位星展银行(香港)财资市场环球金融市场部董事总经理，一大早就和其市场部下属沟通

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了昨天晚上的亚洲汇市情况。

　　冯孝忠说：“21日晚上七点钟之后，亚洲货币普遍升值，尤其是韩元和新加坡币以及日元、新台币这四个本来就强势的亚洲货币变得更加强势。而且市场有种说法，新加坡金管局昨天晚上已经采取了行动，维持美元对新加坡元的汇率平衡。”

　　尽管冯孝忠不对这种传言作评论，但他指出，新加坡元的确升得太快了，已经接近市场所认定的目标价。截至22号下午3点，新加坡元兑美元维持在1.6605的高位；相对于另外一种亚洲强势货币日元而言——“美元兑日元(资讯论坛)在21日跌至110.30后，现在又反弹至110.1111。”——新加坡元的升速显得相当醒目。

　　另外，冯孝忠告诉记者，截至7月22日下午3点，不可交割的一年期人民币远期合约成交价(NDF)为7.7，贴水4100点。冯孝忠判断，从21、22日的市场反应看，亚洲热钱反应冷淡。“今天上午，日本股市还跟着美股跌了100点呢，韩国股市也表现不佳。”

　　不久前，摩根士丹利大中华区首席经济学家谢国忠认为，亚洲有7000亿美元的热钱的存量，一半留在中国，一半在亚洲其他国家，并警告说，应该注意这些热钱可能撤出亚洲市场，并引发危机。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏对热钱的估计相当保守，马骏认为，去年中国实际热钱净流入量仅在400亿-500亿美元之间。就热钱存量而言，马骏说，“我估计，真正的热钱存量主要是发生在过去两年半至三年期间。即使按每年400亿-500亿美元净流量算，三年的存量积累也不过一千多亿美元。”而且，他估计，有一部分已经离去。

　　冯孝忠也对亚洲热钱的高额存量表示怀疑。“过去两三个月内，热钱应该走了一部分。日元从105贬值至111，韩元也曾经从1美元兑1000的高位回落至1102左右。”冯认为，在亚洲其他一些国家的外汇市场上，由于没有资本管制，资金的进出是很快的，难以判断热钱的流动。当然大家拿到的数据不同，因此可能结论也会有所不一致。

　　亚洲贸易变动“温和”

　　对于全球汇率变动引发贸易的变化，马骏认为，未来几个月，中国航空业、汽车业、房地产业会受惠，而电子出口企业、纺织品行业以及一些基础材料行业会有负面影响。

　　他说：“由于全球经济增长放缓、贸易制裁的影响以及币值变动等，今年中国的贸易增长会在25%左右，而明年会降至16%左右，而其中，纺织和电子行业受到的影响可能是最大的。”

　　马骏在22日公布的一份工作报告中提到，发展中国家劳动密集型的制造商如印度和墨西哥等，会因为中国电子、纺织品和汽车配件制造商失去市场份额而增加出口。跨国公司对华出口或是在华制造并销售的企业会从中得益，而在华的跨国公司出口会受损。

　　不过马骏也特别指出：“或许市场还要一段时间才会慢慢醒悟过来。”他的理由是，22日，恒生指数(资讯行情论坛)上升了0.6个百分点，中国的一些大石油公司涨得厉害，航空股也涨得厉害。“这表明一个奇怪的现象，市场似乎并没有区别受益者和受害者，因为按我们的分析，石油是受害的，而航空是受益的，但是市场却把它们一视同仁，都在往上推。”

　　而冯孝忠认为，理论上，币值变动可能会使中国纺织业受到一定的影响，亚洲劳动力成本较低的国家如越南、印尼等可能从本地区升值中受惠，但实际中是否会受惠目前还言之尚早。因为中国纺织业很有可能会消化2%的升值成本而不必提价。至于电子类产品的影响，他与马骏看法不同。“在半导体行业，中国内地的竞争对手主要是韩国、台湾省的企业，而这些国家和地区的币值已经早就经历了升值过程，因此对中国国内电子产品出口影响不会很大。”他说。

　　冯孝忠特别提到，东亚汇率变动对香港的贸易可能影响也不大，因为香港贸易主要是转口贸易。“对香港来说，大陆纺织品受欧美配额限制这一问题可能比汇率问题更值得关注。”他说，“亚洲货币升值后，相应对会减少欧美方面实施配额的压力，因此总体上看，香港的转口贸易不会受损，短期内看，如果亚洲货币币值的小幅变动能解决配额问题，那么对香港纺织品商来说仍是好事。现在还需要观察的是，全球纺织品定单会不会转至越南、菲律宾以及印度尼西亚这些亚洲劳动力成本较低的国家。”

　　香港贸易发展局首席经济师梁海国认为，亚洲货币升值对劳工密集型的加工企业港商有较大影响，特别是在内地从事成衣及鞋类的港商，因为人工成本会增加。此外，对香港来说，由于三成食品从内地进口，香港的消费物价指数CPI很可能会被推高约0.2%。

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热钱反应冷淡贸易变温和 亚洲热钱是否言过其实

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