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□ 陶冬
笔者估计油价每上涨10美元，全球GDP增长下落0.5%；不过必须认识到，扣除通胀因素，今天的石油价格大约是每桶28美元，远低于两次石油危机时的高峰水平；如果剔除美元贬值因素，今天的石油价格略低于50美元，这就是世界经济并未因高油价而遭受重创的原因
去年石油价格冲击每桶50美元之时，市场震惊，全世界都为之惶惶然，预计经济衰退甚至出现滞胀的大有人在；现在石油价格徘徊在50美元之上，市场却已没有什么恐慌，经济好像也没有受到大的影响，世界末日的预言家们也不见了。
去年油价在50美元之时，大多数分析员认为价格会很快回落，预计油价降回到30多美元的人不少；今天则很少有人认为油价会跌破40美元，倒是多了几个报出每桶100美元的分析员。各国政府、央行和商界领袖也做好油价止跌，或者进一步上升的心理准备。
整个世界对石油价格的预期在变，油价高企对经济的负面影响似乎比想象的要轻。
石油新增产能有限
石油价格近来不停地叩击着60美元一桶的大门，其基本面原因是欧佩克增加石油生产的决议不令人信服。的确，在油价超出历史水平的今天，绝大多数欧佩克成员国早已偷偷开足马力，超负荷采油了。
沙特和伊拉克是仅有的两个有剩余生产能力的欧佩克产油国。不过伊拉克受国内局势影响，无论产油还是运油环节都存在重大障碍，一时对全球石油供应帮不上忙。沙特在今年头3个月已完成了全年产能扩张计划，是欧佩克增产的绝对主力。可是，在每天增产100万桶后，可开动的油井都已开动，新建油井尚末投产，沙特在新增产量上也力不从心。
俄罗斯和前苏联的中亚各国产油能力还有富余，但是输油管和港口早已爆满。所以欧佩克进一步增加石油供应的保证并不能取信于市场。
同时在需求上，预期出现的美国、中国经济放缓并未出现，而且至少向后推迟了6个月。美国的低商业库存和中国面临的夏季电荒更刺激了市场的想像力。
国际炒家火上加油
不过以笔者观察，真正推动石油价格急涨的动力，来自对冲基金和其他投机力量。
今年对冲基金的日子不好过，无论股市还是债市都风高浪急，沽空、做多的，多数都以亏钱收场。于是大批资金在炒外汇和石油/原材料。对冲基金和其它投机客的非实盘，占全部石油期货交易的两成以上，对石油现货价格有着举足轻重的影响。
高油价对世界经济到底有没有影响？影响是肯定的。笔者估计油价每上涨10美元，全球GDP增长下落0.5%。不过必须认识到，今天的高油价与1973年第一次石油危机及1981年第二次石油危机时的油价相比，仍有差距。
油价今天每桶60美元，无疑是人类历史上最高位，超过1973年的22美元和1981年的34.87美元。然而这种比较没有将过去30年的通贷膨胀考虑在内。扣除通胀因素，今天的石油价格大约是每桶28美元，远低于两次石油危机时的高峰水平。
再者，油价一般以美元计算，而美元近年贬值也拉高了石油的美元价格。如果剔除美元贬值因素，以IMF的特别提款权(SDR)为尺度，今天的石油价格略低于50美元。这就是世界经济并未因高油价而遭受重创的原因之一。
中国因素令冲击减弱
为高油价下全球经济减压的另一个因素是——中国制造业。近年美国反映生产成本的生产物价指数(PPI)与反映消费成本的消费者物价指数(CPI)出现脱节。这个现象反映出，美国人已经基本上从制造业退出，生产成本对经济的影响越来越微不足道。
美国和世界其他地方的生产线纷纷被迁到中国。中国成了世界加工厂，也成了原材料价格上涨的最大承受者。中国制造商们受到成本上扬的挤压，但是将成本压力转嫁给各国消费者的能力明显不足，导致中国制造商们利润率的下降。在过去几个月，中国出口产品虽有所加价，但仍不足以弥补成本急涨带来的损失。
另外，油价高企加速了石油替代品的开发和商业化。中国的核能发电、加拿大的油砂提炼和南非的煤转油，在今后几年都会有所突破。人类节能和能源多样化也会有一个明显的进展。
(作者为瑞士信贷第一波士顿董事总经理、亚太区首席经济分析师，文章为个人观点。)
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