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格老食言套牢美债多头


http://finance.sina.com.cn 2005年06月14日 12:04 每日经济新闻

  在上周初的第一次谈话中,格老认可了长期利率低企的事实,但上周四,格老又称渐进升息的基调不会改变

  郑步春

  格老两谈利率自相矛盾

  上周格老两次动嘴,均牵涉到长期利率问题,在上周初的第一次谈话中,格老就“出人意料”的认可了长期利率低企这一事实,这等于推翻了2月份他自己的讲话。

  市场第一个反应就是“美联储对利率的态度将更温和”。芝加哥利率期货市场立即作出反应,美国10年期债券利率期货9月合约收益率连续两天下降。从4.337%降为上周二的4.273%。

  而上周四,格老又推翻了两天前的观点,称经济增长基础扎实,渐进升息的基调不会改变。前两天刚进场的债券多头悉数被套,债券现货和期货收益率再度回升,创下月内收益率新高4.384%。

  现债市场走势类似,上周,美国10年期公债跌0.55%,2年期公债跌0.15%,房地产抵押债跌0.13%。其中,10年期公债收益率由前周的3.97%回升至4.05%,上升8个基点。截止周一北京时间17:15,伦敦盘交易美10年债收益率升至4.065%,2年券收益率为3.695%。

  10年券和2年券收益率之差不到0.5个百分点,这种情况在1980年以来仅出现过4次,美债均出现虚高情况,其中,房地产抵押债涨势最猛。

  货币利率背离自然利率

  利率下降反映了资金供给增加或需求下降。美联储控制的只是短期利率,功能是控制供给。但长期利率受市场控制,它反映的是需求。

  目前美国长期利率仍在高位。长债收益率偏低反映的是市场对债券需求强劲,也反映出实体经济对资金需求不足。

  当实体经济、实体投资均无法引发投资人兴趣时,资金往往宁愿承受极低的债券收益率,并使购房能力成倍放大。

  “北欧学派”创始人威克赛尔把利率分成“自然利率”与“货币利率”。

  前者假想在没有货币情况下,一切以实物形态进行,这时供求关系所形成的利率;后者即指现实世界中的利率。而经济波动及一切“看不懂”的现象都与自然利率和货币利率的背离相关(即相差太大)。

  如今美国联邦基金利率连升8次,而长期利率仍在低位的现象,正是威克赛尔所描述的“背离现象”。

  简言之,原因就是美国的强权造成外国“强行”借款给美国,甚至宁愿眼睁睁地看着美元计价的债券因汇率问题而贬值。

  这世道,除了借给美国,还能借给谁?

  大量的资金流入,造成需求(而非供给)上升,导致利率越来越低,直至远低于“自然利率”的水平。而开放的经济却对资本流动无从控制,最终使得美联储虽然拥有“联邦基金”利率话语权,却眼睁睁看着长期利率走低。当问题相当严重时,只能用“喊话”的方式解一时之急。

  但中长期只能眼睁睁看着泡沫越吹越大,干着急!


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