站在十字路口的欧元 是折戟沉沙还是浴火重生

　　本报记者 魏红欣 发自上海

　　200年前,一场著名的战役宣告拿破仑时代的终结；200年后,有着浓郁民主情结的法国人还了欧洲一个“滑铁卢”。

　　2005年5月29日，法国选民通过公投拒绝接受欧盟宪法，反对人数之多、声势之大均超 出人们预期。数日后，荷兰选民亦投票否决欧盟宪法。虽然卢森堡、丹麦、葡萄牙、爱尔兰、波兰等国也都有公投计划，但新宪法夭折已成定局。欧宪受挫，不仅为欧洲一体化进程蒙上了一层阴影，欧元过去3年的强势地位也摇摇欲坠。

　　站在十字路口的欧元，是折戟沉沙，还是浴火重生？

　　①公投：点燃引信

　　自年初开始，欧元兑美元汇率就呈跌势，跌幅达10%以上，而在法国公投前一周，欧元已跌至7个月最低点

　　毫无疑问，法国和荷兰的公投引发了民众对欧元的信心指数产生波动，对欧元汇率更是“雪上加霜”。欧元本身的不确定性是投资者所不愿见到的，扑朔迷离的前景加大了欧元跌势。

　　尽管公投是导致欧元出现大幅下跌的直接因素是不争的事实,但如果把欧元走软全部归咎于公投，未免有失偏颇。

　　实际上，自今年年初开始，欧元兑美元就已呈现跌势。有统计显示，从年初的1.348下降到近日的1.22左右，欧元兑美元汇率的跌幅达10%以上，而在法国公投前一周，欧元已跌至7个月最低点。

　　公投只是一条导火索。

　　上海国际问题研究所的张迎红教授认为，欧元在公投后所发生的波动只是暂时的，并不会影响长期的经济走势。因为欧宪主要针对的并非欧盟的经济决策，而是欧洲的政治问题，因此从长期来看，不会对欧元产生大的影响。

　　②主因：经济疲弱

　　在追捧欧元近3年之后，市场终于回归到欧元区经济疲弱的基本点上，眼下欧元下跌的局面更多是受此影响。

　　从货币学角度看，一种货币汇率的高低，主要取决于该货币的利率和支撑该货币的经济体的运行情况。此外，市场信心和需求也直接影响货币汇率的走势。欧元下跌的幅度和时间，既取决于欧元区的经济增长情况,同时与美国经济及其“双赤字”的变化密切相关。

　　近年来，出于刺激经济增长的需要，美国一直维持着较低的利率，加上市场对美国屡创新高的“双赤字”产生担心，使得美元持续贬值，兑欧元的跌幅甚至超过了30%。可眼下，美国经济回暖态势强劲。美国政府公布的今年第一季度经济增长率(按年率计算)达到了3.6%。

　　与这一数字形成鲜明对比的是：同期欧元区经济增长率仅为1.3%。

　　5月24日，经济合作暨发展组织(OECD)在公布经济展望时，进一步将欧元区2005年的经济增长预期下调至1.2%。就在半年前，该组织曾预计欧元区经济增长率为1.9%。同日，欧洲央行行长特里谢也不得不指出，欧元区经济增长的下滑风险比预期来得要早，经济疲弱已成现实。

　　与此同时，美国的抢眼表现增加了美元及美元资产的吸引力。再加上美元利率从最低时的1%上调至3%，而欧元利率已连续两年维持在2%水平，两者间的利率差逐渐拉大，欧元的地位被进一步削弱。

　　③成员：质疑四起

　　10.2%的失业率引起法国人普遍担忧；大多数德国人希望回到马克时代；意大利劳工部长建议重启里拉。

　　复旦大学欧洲问题研究中心胡荣花教授表示，欧元下跌实际上是公众对欧元表现出的不明朗产生的信心波动。事实上，近几年欧元所表现出的强势与欧盟整体经济并不相符。

　　胡荣花分析，解决欧元区成员国的就业问题是欧元产生的初衷之一。但数据显示，到今年4月，法国失业率已达10.2%。按照经济学的奥肯定律，失业率每增加1%，国家经济增长率将下降2%，高居不下的失业率已严重制约了法国经济的增长，法国民众的切身利益受损。人们担心新宪法将使法国国内的就业机会进一步流失到劳动力低廉的新入盟国家。因此，法国人便把一腔怨气撒在欧宪身上。

　　不仅在法国，德国、意大利对欧元的质疑之声也接踵而来。

　　据悉，德国经济界开始怀疑欧洲货币联盟的作用，认为当前德国经济衰退是引入欧元的结果，甚至还有观点声称货币联盟面临解体。德国《明星》周刊调查则显示，大多数德国人都希望回到马克时代。

　　相比之下，意大利劳工部长罗伯托·马罗尼建议重启里拉的态度更加尖锐。尽管意大利外长菲尼随后表示这一言论不代表意大利政府立场，但不可否认，在欧洲单一货币体制下，意大利不得不保持过高的利率。

　　④症结：政策错位

　　货币政策一致性与成员国经济差异的错位，导致欧元推动所有成员国共同繁荣的理想显得遥不可及。

　　欧元，这个曾被政府首脑和经济学家一致看好的“宠儿”，为何在经历了3年的牛市后失宠了？

　　货币政策一致性的需要和各国实际经济发展水平之间的结构性错位，导致了欧元在现阶段推动所有成员国经济发展的理想无法实现。货币一体化如同一块在凸凹不平的地面上寻求绝对平衡的木板。

　　众所周知，欧元各成员国的经济状况、发展周期、民众诉求各有不同，却必须一致行动。这恐怕与把几个人的腿拴在一起齐步向前同样困难。

　　首先，欧元区国家实行的是统一的利率标准，但各国作为彼此独立核算的经济实体，发展并不平衡。这导致了同样的利率水平对有些国家而言过高，而对另外一些则偏低。例如德国，在引入欧元之前，经济可以依仗较低的实际利率和资金成本较低的优势吸引投资；引进欧元后，西班牙、希腊等原来利率较高的国家利率向德国靠近，原来属于德国的“蛋糕”便被分去一大块。

　　其次，各国不同的通货膨胀率也对欧元利率产生影响。今年4月公布的统计显示,在欧元区国家中，卢森堡的通货膨胀率最高,为3.7%；随后是西班牙和希腊,分别为3.5%和3.3%；而欧元区经济大国德国和法国的通货膨胀率分别为1.4%和2.0%。在统一的利率标准下，通货膨胀率越高的国家，其实际利率越低。这样一来，更多资本流入卢森堡和西班牙等国家。

　　此外，为了避免各成员国扩大赤字损及欧元基础,欧盟稳定与增长协定规定各国预算赤字占GDP的比率不得超过3%。德国在经济增长缓慢、失业率居高不下的情况下,不得不为了限制预算赤字而加税并削减社会福利。这不仅抑制德国的经济增长,还令执政党的支持率下滑。

　　目前，欧元区经济正面临尴尬局面：爱尔兰经济高度繁荣，意大利经济却陷入衰退；西班牙经济复苏显著，德国经济却在通货紧缩。

　　⑤影响：牵动世界经济

　　欧元下跌，有利于欧盟国家扩大出口；同时，人民币相对欧元升值，部分减轻了人民币现阶段所面临的压力。

　　作为世界货币体系中的重要组成部分，欧元波动必将对世界经济产生影响。

　　张迎红分析，欧元下跌增强了欧盟各国商品的竞争力，有利于欧盟国家扩大出口，从而对经济发展起到一定的积极作用。

　　同时，由于中国采取的是人民币盯准美元的汇率政策，欧元兑美元汇率下降，人民币相对欧元升值，部分减轻了人民币现阶段所面临的压力。

　　胡荣花认为，欧元汇率走低，民众抑制投资，对拉动欧盟内部需求将产生影响；而在欧盟外部，将推动出口，欧洲经济的复苏也将从中得益。

　　她同时也指出，不能因此认为欧元汇率下跌会对欧盟贸易产生根本性转变。“美国就是一个很好的例子，几年来美元下跌的过程对于美国贸易赤字没有丝毫的改善，反而不断刷新历史新高。”她如是说。