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□田帆
公投之后市场看淡美元利率走高拉大利差
在法国和荷兰相继以全民公投的方式对《欧盟宪法条约》说“不”之后，欧元经历了今年以来跌幅最大的一周。目前，欧元兑美元的汇率在1比1.22左右，跌至8个月来的最低点
。市场上最为关心的话题是：欧元下跌的趋势还会继续下去吗？
其实，《欧盟宪法条约》主要涉及到欧盟扩大后欧盟机构设置和决策机制的变化，按理说，该条约的批准与否，并不会对欧元区的运行造成多大的实质影响。但是，市场却广泛将法国和荷兰的说“不”声解读为对欧洲一体化的否定，解读为欧元区经济融合速度的减慢，从而导致欧元的前景被看淡。
更让欧元汇率“雪上加霜”的是，公投的结果导致有关欧元的争论重新浮上水面。其中，意大利劳工部长马罗尼更是扬言要退出欧元区，重新启用里拉，而德国媒体上也刊出了“重启马克”的传闻。这些都挫伤了市场对欧元的信心。据报道，欧元对世界上15种主要货币的汇率在上周都出现了下滑，其中欧元兑美元和日元的汇率分别下跌了2.8%和3%。
在法国和荷兰说“不”之后，欧盟势必要进行一场围绕《欧盟宪法条约》、甚至针对欧盟一体化速度和深度的大讨论。这种政策大讨论，必然会拖延欧元区急需的经济结构改革，并带来投资者最不乐见的“不确定性”。从这个意义上讲，欧元的前景已经蒙上了一层厚厚的阴影。
不过，将欧元走软全部归咎于法国和荷兰的公投，未免有失偏颇。实际上，自今年年初开始，欧元兑美元就已呈现跌势，至今跌幅超过了10.8%。由此说明，目前欧元的下跌更多的是受到经济因素的影响。也就是说，市场在追捧欧元近三年之后，终于将聚焦点回归到欧元区暗淡的基本面上了。
一般来说，一种货币汇率高低，取决于该货币的利率和支撑该货币的经济体的运行情况。近几年来，美国出于刺激经济增长的需要，一直维持着较低的利率，再加上市场对美国屡创新高的“双赤字”的担心，使得美元持续贬值，对欧元的跌幅甚至超过了30%。
但就目前而言，美国经济的强劲回升和欧元区经济的步履蹒跚，已经形成了鲜明的对比。美国政府在上周宣布，其今年第一季度的经济增长率按年率计算达到了3.6%。而同期欧元区的经济增长年率仅为1.3%。就在上周，欧盟委员会又将其第二季度的经济增长预期调低了0.1个百分点。而欧洲央行也将欧元区今年的经济增长区间由1.2%至2%调低为1.1%至1.7%。
美国经济的抢眼表现，增加了美元及美元资产的吸引力。而美元利率稳步走高，更逐渐拉大了与欧元的利率差，从而进一步削弱了欧元的地位。目前，欧元利率已连续两年在2%的水平不变，而美元利率则从最低时的1%调升至3%，并继续保持上扬的态势。
在分析了影响欧元汇率变化的政治和经济因素之后，不难得出这样一个结论：欧元近来下跌的趋势恐怕将要延续下去。至于下跌的幅度，既要取决于欧元区的经济增长情况，也要取决于美国经济及其“双赤字”的变化。市场投资者相信欧元对美元汇率将很快跌破1比1.20关口。如果这样，欧元汇率的反弹之路恐怕将更为艰难了。
(新华社)
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