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张锐
作为全球金融市场中一块十分响亮的金字招牌——摩根士丹利以下简称大摩或摩根在过去的二十多年中一直牢牢占据着全球投行三甲的显眼位置，而在华尔街众多投资银行中，摩根士丹利无疑又是强大的执牛耳者。然而就是这样一个金融巨子，眼下却正在经受着“内讧”之火残酷煎熬。
“8人组”逼宫
前不久召开的摩根士丹利年度股东大会与往年相比多了一层凝重与窒闷。会前，以大摩前总裁罗伯特·斯科特为首的8位前高管集体向公司全球主席兼首席执行官裴熙亮发难。要求董事会撤换裴熙亮。时至今日，“8人组”已经马不停蹄地向董事会提交了3封关于CEO的“弹劾信”。
对于裴熙亮“弹劾”的理由主要集中在公司的业绩和裴熙亮的领导能力上。即摩根股票表现不佳，其中一项数据是过去五年中大摩的股价下跌了34%而同期标准普尔投资银行分类指数只下跌了16%。而“造成这个局面压倒一切的原因，是裴熙亮作为CEO的失败。”
“弹劾信”引起了董事会的注意，而且在执行董事之间引发了不少争议。经过3次会议讨论后，董事会最终还是未对裴熙亮采取行动，不过，提出让他制定继承人计划。于是，裴在前不久宣布以两名联席总裁取代前总裁柳浩思之位，而这两人中，一位是裴熙亮的忠实跟班、执行副总裁兼首席财务官克劳福德，另一名则是董事总经理兼债券、期货商品及外汇业务全球主管克鲁兹。消息宣布的次日，另外两名接班候选人，即机构证券及投资银行部总裁兼首席营运官潘伟迪和董事总经理兼全球机构股票部主管海文斯，很识相地走出摩根的大门。各种猜测和议论随之而来。有人认为，潘伟迪和海文斯是不同派系，不辞职也会被炒。但另一种观点指出，裴的举动是先发制人，防止两人发动“政变”。无论裴的真正意图是什么，这次人事变动在华尔街人士看来走得太远了。潘伟迪和海文斯有深厚的机构投资业务背景，他们所负责的股票交易和投资业务是摩根的主要盈利来源。潘伟迪更是摩根对冲基金和衍生产品业务的设计师。
反对者很快以此为口实向裴熙亮展开了更加疯狂的进攻。他们在《华尔街日报》上刊登整版广告，谴责裴熙亮一方逼迫不愿效忠自己的高级管理人员辞职“是无法容忍的行为”。斯科特在接受国家电视台CNBC电视频道采访时称，在市场滑坡之后，摩根斯坦利的经纪业务收入从2001年起减少了14%左右，并且业绩疲软还受到重组成本高昂的影响。与此同时，CNBC进行一个非正式的调查询问观众是否同意解雇裴熙亮调查结果是84%的人都回答“Yes”颇为讽刺。不仅如此，“8人组”还以持有比董事会成员还要多的1100万股大摩股票为威胁，向大摩大多数的大型机构投资者发出呼吁，敦促他们直接向董事会请愿，要求裴熙亮下课。
令裴熙亮所没有想到的是，4月中旬，又有两名高管副董事长乔·佩雷拉和投资银行负责人特里·麦吉德同时宣布辞职，作为大摩的资深投资高管，佩雷拉和麦吉德的辞呈对本已如坐针毡的裴熙亮而言无疑是雪上加霜。《华尔街日报》报道评论说，“佩雷拉和麦吉德辞职一事是摩根士丹利首席执行官裴熙亮与一群股东之间争斗所导致的最大的后果”。英国《金融时报》评论说，这“是裴熙亮先生的一个重大挫折”。至此，大摩高管层离开的人数达到了5名。而高管的相继离去，使得人们怀疑摩根士丹利是否还能保持其在华尔街的声誉。美林证券据此将摩根士丹利的股票评级从“买进”调降至“中立”，并表示，由于摩根士丹利公司的两位顶级银行家辞职，该公司蒙受了严重的智囊流失损失。
“摩根派”VS“添惠派”
表面上看来，反对派向裴熙亮祭起的大旗是因为裴“领导无方”，但一份资料表明，自裴熙亮1997年上任以来，公司对股东的回报率高达258%，而同一时期标准普尔金融指数成分股的平均水平只有167%。而且，摩根士丹利几乎在任何一个领域的市场份额都在增长。在今年最大的同类交易中，ChevronTexaco以180亿美元的高价收购Unocal，后者的咨询顾问公司正是摩根士丹利。去年就更不用说了，裴熙亮尽心尽力地为公司拉回了4件大额的新股上市生意。因此，许多人认为，反对派与裴真正的矛盾可能来自于8年前的那场收购。
1997年，裴熙亮的零售经纪公司添惠收购了摩根。这一桩被称为“给大象插上翅膀”的交易从一开始就饱受争议。一家是投资银行，一家是经纪公司，两家企业首先在公司文化上存在着巨大的差异。正如美国《商业周刊》评论的那样，“这两家公司一个是‘下里巴人’，一个是‘阳春白雪’。这简直犹如在‘四季饭店’里大嚼‘汉堡王’一般。”同时裴熙亮曾经工作过的麦肯锡也对合并的失败率作出了估计，即在合并后的公司中，收入增长率超过业内其他公司的只有12%，而多达40%的公司不能实现所承诺的成本节省。换句话说，他们大多数本不该费事去合并。
事实也正是如此。从合并之日开始，“摩根派”与“添惠派”阵营的较量从未停止过，在2001年一度达到高潮：作为华尔街最富传奇色彩的投资银行家之一的麦晋珩被迫离开服务了28年的摩根，这一新闻撼动了华尔街。麦晋珩此后曾担任瑞士信贷第一波士顿CEO，成为裴不共戴天的对手。“裴来自麦肯锡，深谙政治策略。”任职于另一家华尔街著名投资银行的人士对媒体说，“但即使排挤走了最大的对手，裴也没有停止过他的动作。这几年，摩根士丹利高层都快被他换光了。”
文化上冲突还集中表现在裴熙亮与大摩员工似乎格格不入的工作方式上。那些毕业于“常春藤联盟”大学的摩根士丹利员工都希望老板和他们一起接听客户的电话，走下交易厅与投资者交谈；在周六晚上，他们希望裴熙亮也能加班，因为他们认为投资银行业务与零售经纪和资产管理业务不同，建立私人交际网络至关重要，因此，个人风格几乎就等于是业绩。但裴熙亮却说“睬你都傻”，他的支持者解释说，他从不改变自己，因为没必要。裴熙亮的“顽固”态度让公司内的投资银行家们感到不爽。因此，在“摩根派”的眼中，以裴熙亮为首的“添惠派”只不过是一群得势的暴发户罢了，他们也从未把裴熙亮当作摩根士丹利真正的掌门人，在他们看来，裴熙亮只能代表添惠。
不过，在专业人士看来，投资银行业务带来的盈利占了大摩运营利润的2／3，如果这帮银行家造反，那可不是裴熙亮可以“没必要”管的。在目前规划“将公司建成世界级的综合证券公司”的紧要关头，裴熙亮尤其需要他们的支持。
岔道口的选择
愈刮愈猛的高层人事动荡之风将裴熙亮目前的地位推到了飘摇不定的状态。不过，如同华尔街投行人士所分析的那样，如果目前仅凭“8人组”的发难还不能一下子将裴击倒。与摩根11亿总股数相比，这八人持有的1100万股可谓杯水车薪。不仅如此，裴熙亮也不是省油的灯，他在冷静接招的同时，也开始积极的反攻。在一份写给员工的备忘录中，裴熙亮说公司前高管在媒体上针对他的批评“狂飙”，使他难以解释公司管理层近期的变动。他说：“我相信，他们正冒险采取一种可能会损害公司利益的行动，这不符合大摩的精神。”
裴熙亮打出的最有力也是最漂亮的一拳要数最近他同意分拆出了自己一手创办的Discovery信用卡业务部门。Discover公司为全美第七大信用卡发行商，拥有5000万顾客和480亿美元资质良好的贷款。去年，该部门创造了12.7亿美元的净利润，创历史纪录，在摩根士丹利的全年收益中占到1／5之重。分析师估计该部门独立出来后大概价值100亿美元。谁都知道Discover公司一直由裴本人直接掌控，而且裴熙亮一直顶住各种压力坚持综合的发展战略，因此，此次的改弦易辙，被认为是压力之下的一次重大让步，而这将造成摩根士丹利发展战略上的重大转变。目前，摩根士丹利的管理层将就最后决议向董事会提交有关建议，剥离行动可能会在六个月内完成。裴熙亮称此次剥离将使摩根士丹利更专注于证券事务。
特别令裴熙亮引以为荣的是，在“8人组”发难不止的关键时刻，自己仍然得到了董事会的强力支持。在最近给反对派的回信中，董事会的态度十分明确，称“董事会已经考虑过你们的建议。我们对裴先生的管理战略及其本人都充满信心。与此同时，我们也密切注意摩根士丹利的业绩表现。我们认为，你们这些专业的批评过虑了，这会对公司造成伤害，让投资者失去信心。我们希望你们停止下一步的行动。”正是如此，裴熙亮暂时躲过一劫。
市场反映出来的业绩也不断在给裴熙亮打气。不久前，根据市场数据发布公司Dealogic披露的信息显示，摩根士丹利2004年股票承销额雄居全球首位。而根据四月份出版的Institutional Investor杂志报道，摩根士丹利去年取代美林公司，成为全球资本总规模最大的证券公司，从而夺去美林坐了17年的头把交椅。
不过，现在断定大摩的人事震荡和裴熙亮个人的职业生涯危机已经过去还为时过早。华尔街投行人士的一致观点是，如果股东和投资者对摩根的不满持续，董事会也不能不有所考虑。此外，高级投行人士三分之一的收入来自股票，如果摩根股票价格没有大幅上涨，导致更多投资人士流失，可能引发信任危机，促使裴最终出局。
(作者单位：广东经济管理学院)
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