美元走势反常 山姆大叔借力汇率波动博弈欧盟

　　通过利率和法律手段使得美国去年的资本流入高达7000亿美元，这种强劲的外资流入促使美元汇率逆势走强。而双赤字问题所造成美元汇率的不稳定性则成为美元挤垮欧元的最好工具

　　本报记者 钮键军

　　种种迹象表明，美国正综合使用各种有效手段来左右美元的走势。

　　本周二美国商务部公布了2月美国贸易收支状况，这使得美国的“双赤字”(贸易赤字和财政赤字)再次成为人们关注的焦点。十分巧合的是，在同一天，美联储公布了3月25日美联储例会的会议纪要，该纪要强调了美联储加息的必要性。从而中和了美元贬值的压力。

　　而这种巧妙的时间安排只是美国操纵汇率的手段之一。分析人士指出，美国政府力图通过美元汇率的波动来打击自己的竞争对手—欧盟。

　　逆风飞扬

　　从今年1月以来，美元走势开始出现坚挺迹象。虽然出现了一些波动，但总体来说，美元已经收复了去年对欧元和日元的失地。

　　目前，美元兑日元(资讯 论坛)的汇率已经回复到一年前的水平(1美元兑换108日元)，而今年1月的平均水平是1美元兑换102日元。

　　对欧元的涨幅则更为明显。去年欧元对美元的汇率曾经达到了1.45美元的水平，但今年欧元对美元的汇率一直保持在1.30美元以下。即使美国2月的贸易赤字超出了市场的预期，欧元的颓势也没有发生改变。

　　4月12日，美国商务部公布了2月美国贸易收支统计报告。该报告显示，2月美国的贸易赤字再创新高，达到610.4亿美元，超过了市场此前预计的588亿美元。而修正后的1月的贸易逆差为585亿美元。

　　这一数字公布后，非但没有打压美元的走势，反而促使美元改变了本周以来所呈现的些许颓势：欧元对美元的汇率为1.25美元，而美元兑日元也到了一周以来的高位—1美元兑换107.9日元。

　　美元这种反常走势无疑鼓励了很多国际上的投资者。根据美国商品交易委员会上周末公布的数据，目前投资者手中的多头美元头寸达到了52亿美元，创下了2001年以来的新高。

　　疯狂的资本回流

　　但更多的人是关心美元这种“反常”的走势背后究竟是什么？是否意味着强势美元的回归？

　　“美国经济的基本面强于欧盟和日本，这是美元近期走强的一个重要原因，但我认为，美国通过其综合政策来保持美元的强势。”中国银行国际金融研究所研究员谭雅玲这样对《财经时报》记者表示。

　　所谓美国的综合手段就是通过利率和法律来保持美元的强势地位。

　　从去年6月开始，美联储连续6次加息。北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，美联储加息与其说是为了防止美国经济出现通胀，还不如说是为了吸引外国资本进入美国，从而平衡美国目前的巨额贸易赤字。

　　2004年年度美国的贸易赤字达到了6170亿美元。美国政府一贯是用资本流入来冲销贸易赤字的，但前些年由于美国的利率极低，美元资产的吸引力下降，使得外资流入美国的速度放慢。

　　有资料显示，美国近年来的资本流入呈下降趋势，1998年到2003年，每年的资本流入量都在2000亿美元到4000亿美元之间，“远远不能弥补美国的贸易赤字”。

　　但美联储通过稳步连续的加息政策逆转了这种趋势。根据美国财政部统计，2004年11月，外资购买美国的资产量达到了810亿美元，为近年来美国单月资本流入量的最高值。

　　而美国同时通过了《本土投资法》，用以鼓励本国投资者将海外利润汇回美国国内。

　　2004年末，美国众议院税务委员会通过《本土投资法》。根据《本土投资法》规定，美国公司抽回国内的海外收益只要在一年之内用于国内固定资产投资、削减债务、回购股票，以及培训和雇佣国内员工，对其征收的所得税率就将从35%下调至5.25%。

　　分析人士指出，适用《本土投资法》的美资企业海外利润高达6500亿美元，其中回流美国的资金可达4000亿美元。

　　而根据此前美国公布的数据，2004年美国的资本流入量为7000亿美元，仅次于1997年的9000亿美元的历史高峰。

　　“这一数字无疑表明，美国通过利率杠杆和法律手段促使美国的资本流入增加的目标已经初步实现。而这在汇率上就表现为双赤字下，美元反而走出了强势的根本原因。”谭雅玲这样评价。

　　玩死欧元

　　但这种依靠资本流入所维系的强势美元根基是否牢靠？毕竟美国的双赤字问题是威胁美元坚挺的最大障碍。

　　2004年年度美国财政收支状况将在本月晚些时候公布，但分析人士普遍预计美国的财政赤字将会在4000亿美元以上，因此如果美国希望通过用资本流入来解决美国的双赤字问题，美国每年就要吸引1万亿美元的外资净投入。

　　中国社科院美国研究所的陈宝森研究员认为，至少从短期来看，双赤字问题并不会影响到美元的坚挺。

　　这一点可以从历史数据上得到证实。

　　从上世纪70年代开始，美国经济表现为贸易逆差和经常账户逆差的国际收支失衡，就已经是美国经济的常态，但是美元的运动轨迹并不是直线下降的。

　　自布林顿森林会议体系瓦解、美国实行浮动汇率以来，有两个时期美元汇率曾居高不下。一次发生在里根时期，另一次发生在克林顿时期。就里根时期而言，当时美国的联邦预算赤字、贸易逆差和经常账户逆差都很高，但美元汇率却也居高不下。之所以如此，是因为高赤字引起了高利率，高利率又引起了高汇率。

　　在克林顿时期，联邦预算出现了结余，但因私人储蓄率太低，国际收支状况并无多少改善。美元汇率仍然坚挺的主要原因是美国经济增长强劲，回报率高，利率也高，外国对美元资产需求旺盛。

　　因此，陈宝森认为，美国国际收支失衡如果长期存在，对美元来说，无疑是使它贬值的经常性因素，但在不同时期其它因素有可能抵消它的作用而使美元向升值方向发展。至少从中短期看这种趋势是可能的。

　　陈宝森同时指出，在经济结构出现问题时，主要是依靠提高美元的利率来增加从而加强美国资产的吸引力，最终使得美元汇率走势强劲。

　　“双赤字却是让美元的坚挺面临很大的不确定性。”但谭雅玲认为，美元汇率的不稳定性正是美国对付欧盟的一个重要手段。

　　欧元的诞生给美元带来的压力是显而易见的。对此美国如坐针毡。而欧元区经济的疲软是美国搞垮欧元的最佳突破口。

　　“汇率的不稳定比高估汇率更可怕，因为前者将造成经济运行的不稳定。”而从去年到现在欧元对美元汇率的走势呈现了明显的波浪式。

　　欧洲经济前景的不确定性使得欧盟央行迟迟不敢出台新的货币政策。这使得欧盟经济的发展失去了一个强有力的调控手段—利率政策。

　　谭雅玲预测，在今年年中的时候，美国会通过其利率或者其他手段让欧元再次走到1.40美元的高位，之后再将汇率打压下来。

　　“因此，美国通过加息所造成的资本流入不仅可以缓解美国的收支状况，同时可以使欧盟的经济问题更加暴露，可谓一箭双雕。”谭雅玲最后说。