美元加息转换亚洲外汇储备喜忧

　　特约评论员那复祺

　　美国官方上周宣布，在下次G7会议中，外汇问题将不再是重要议题。由此可见，对许多西方国家来说汇率和人民币重新估值问题好像已经不那么流行了。

　　而另一个问题却正日益成为关注的焦点。一些市场分析师以及国际组织认为，亚洲国 家正积累了越来越多的外汇储备，这可能对这些国家的经济产生危害。难道这是真的吗？

　　让我们看看附表，从中我们可以发现一些有趣的现象。中国大陆、中国台湾及日本、印度，这些经济体的外汇储备加起来大约有20000亿美元。

　　而另一方面欧洲央行的外汇储备只有2030亿美元(不过他们拥有大量的黄金储备，此处未计算在内)。

　　让我们先看一下世界银行的观点。

　　本周三，总部位于华盛顿特区的世界银行公布了一项报告，其中指出如果美元利率上升，那么这些外汇储备的成本将变得非常高。世界银行从这些外汇储备中看到了三个问题。

　　首先，世界银行认为这些储备成本可能会很高。这里说的成本是指央行持有外币债券获得的利息与付给国债购买者利息之间的差额。而发行这些国债是为了防止因购买外币而导致本币投放过多，最终造成国内通胀。

　　依照世界银行的说法，第二个问题是由于美元利率的上升带来的美元债券价格下跌。举个例子来说，“美元利率上升2%就会给6个新兴经济体的美元债券组合造成268亿美元的损失。”

　　第三个危险就是美元进一步贬值的可能。美元贬值将意味着以本币计算的外汇储备净值的减少。

　　随着时间的推移，只要亚洲央行的外汇储备继续增加，我们会从国外市场分析师那里听到越来越多相似的意见。

　　那么他们的说法正确吗？

　　其实这要视情形而定。

　　首先，日本央行支付的国内利率接近于零，但是日本在美元储备上赚了至少2.75%。因此，对日本来说，这没有成本，相反还有很好的收益。如果美元利率上升，中国利率维持不变，那么同样的情况也会发生在中国。在中国持有美元储备的成本已经不像以前那么高了。

　　其次考虑第二个问题，如果美元利率上升，那么亚洲央行的债券价值就会缩水。但是这也要因经济体而异，如果该经济体的美元储备是以短期债券的形式存在，那么这类资本的损失就比较小了。

　　最后考虑美元贬值所带来的危险。这确实会引发风险，但是，也正因为如此庞大的美元储备，因此市场担心亚洲央行可能出手干预汇率，从而可以阻止美元不至于贬值得太厉害。

　　因此，就像我们说的，新兴市场对于高外汇储备到底要付出多大的代价现在还不清楚。但是有一点，我们必须关注市场的变化。