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刘涛
4月4日，纽约商业交易所(NYMEX)原油主力合约价格盘中达到58.28美元/桶，同时8月、9月合约一度突破60美元/桶的心理价位，纷纷刷新历史纪录。国际投资银行高盛近期发布油价预测报告，称石油价格可能达到105美元/桶，这成为刺激油价短期内刷新纪录的因素。
石油价格连创新高，供求均衡的极度脆弱是基础因素。2002年以后，全球经济在低利率水平刺激下复苏至今，其中2004年美国和中国的GDP增长率均达到了近年来的最高水平。目前，虽然世界主要经济体的增长开始出现了放缓迹象，但是总体上仍维持了较高的增长速度，原油需求居高不下。与此同时，包括美、英等国家在内的石油地质资源日趋枯竭，石油生产能力下降，主要经济体原油供给的进口依存度有增无减，世界石油供给越来越依赖于少数石油生产国，在新油田的开发勘探没有明显进展和原有生产能力得不到大幅提升的情况下，世界石油需求接近了石油生产能力的极限。
伊拉克大选以后，伊朗核危机问题逐渐成为中东地缘政治的热点问题，成为石油价格高位的重要支撑。当前世界的剩余石油地质储量中，四分之三集中在伊朗周边。伊拉克大选后什叶派控制议会，产生两伊亲善的预期，导致美国对伊朗核问题态度日趋强硬。目前，中东地缘政治中伊朗核危机问题逐渐成为热点，与核危机相关的中东石油资源争夺对油价的影响，已通过投资与投机者的预期逐渐体现出来。
在油价的形成机制中，作为计价货币的美元的币值走向一直起着至关重要的作用。2002年初以来，美元的贬值周期与石油价格自低点起的上涨阶段在时间和波段上高度重合，2004年9月以来，油价与美元汇率之间的联动关系更是愈加明显。美元汇率下跌，油价上升，反之亦然，美国也有意识地运用石油库存数据来调控石油价格从而达到提振美元汇率和美国股市的目的。但是，3月中旬以来，这种联动关系有所减弱。3月10日以来，由于技术性因素和美联储连续升息等等经济因素影响，美元兑欧元自近期低点反弹了接近5%，而同期油价则上涨了4%左右。这表明，更多刺激油价的因素超过了美元汇率本身，决定了油价的走向。
与此同时，美国三大股指走势与油价的负向关联关系却进一步加强。3月中旬以来油价的连续上涨对应的是三大股指的持续阴跌，道指在3月中旬以后的跌幅达到了4%左右。进入2005年，美联储连续升息后，上市公司的财务成本明显提高，同时石油价格连续上涨的滞后效应也开始逐渐显现，这将对上市公司的业绩产生负面影响。4月1日公布的美国就业数据显示，就业增长远远低于预期，其中重要的因素是成本增加迫使企业压缩成本，减少雇员开支则首当其冲。上市公司业绩的下滑导致了股市持续调整的压力，由于美国股市是世界上最大的游资集散地，游资逐步撤出股市后在石油市场上的投机对油价起了推波助澜的作用。而油价的上涨反过来又会进一步提高美国公司的成本，预计未来一段时间内油价形成机制中美国股市与油价的反向关系将延续。
在此背景下，高盛的油价预测报告如同火上浇油，油价创出新高顺理成章。但是，与此同时，NYMEX原油期货主力合约的持仓量有一定程度减少，这表明部分投机资金在此平仓获利了结。2004年10月下旬前后，当油价达到55美元附近的高位时，油价将在短期内达到60美元甚至70美元的言论甚嚣尘上，但此后油价即冲高回落，接近半年以后才继续创出新高。
夏季越来越近，随着夏季石油需求高峰的到来和伊朗核危机问题的演化，石油脆弱的供求关系又增添了许多变数。此外，美国股市和美元汇率的调整压力始终不减，游资炒作油价也将不乏动力和理由，高盛此时放出油价豪言，在基本面的影响下，推动了当前油价波动的幅度。(本文不代表本报观点，作者为上海源复企业管理咨询有限公司首席战略分析师)插图/苏益
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