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本月3日，欧洲中央银行又如人们所预料的那样，宣布保持2％的基准利率不变。从2003年6月份算起，欧元区这一自二战以来最低水平的利率已经连续21个月保持不变了。看起来，欧洲央行似乎是“以不变应万变”。但真实情况却是：欧元区总体经济增长乏力，再加上12个成员国经济冷热不均，已使得欧洲央行在制订统一的利率政策时陷入左右为难的尴尬境地。
欧洲央行在宣布利率不变时，还将其对今年欧元区经济的增长预期由1．9％调低至1．6％，这充分体现出欧洲央行对欧元区经济复苏力度的担心。以去年第四季度为例，欧元区整体经济增长率仅为0．2％。在12个成员国中，法国和西班牙的经济增长率均为0．8％，而意大利和德国的经济增长率却分别只有－0．3％和－0．2％。
欧元区各个成员国的经济冷热不均，在房地产市场上体现得最为明显。有数据显示，法国房价去年升幅超过16％，其自1998年以来的累计涨幅更是高达71％多。但在欧元区另一个经济大国德国，其房地产市场已连续几年低迷，去年房价甚至跌去了2％。
按照经济学的一般理论，此时法国应当升息，以挤去房地产市场中的泡沫。而德国则应当降息，以刺激消费者贷款买房。可是，由于法德两国加入了欧元区，本国央行已经失去了制定利率的自主权，基准利率都是由设在法兰克福的欧洲央行统一制定。问题在于，欧洲央行纵然大权在握，却也只能开出“一剂药方”，如何能够适应12个“病情各不相同”的成员国呢？
由此，欧洲央行是升息也难，降息亦难。但是，保持利率不变的“无为而治”也绝非良策。有经济学家警告说，法国和西班牙等国房地产价格的高涨表明信贷成本过于低廉。今年1月份，欧元区住房贷款增幅折合成年率达到了10．1％，高于上年同期的8．3％。如果欧洲央行坐视房地产泡沫形成而无动于衷，乃至最后失去了控制导致泡沫破灭，有可能将欧元区经济拖入周期性下跌之中。
由此看来，食品和语言的多元化对欧洲而言是一件好事。但如果多元化是体现在各国的经济趋势上，那么欧洲央行驾驭这个规模堪与美国相匹敌的经济体时就会非常棘手。欧元区经济的多样性和步调的不同，让人们再次对推出欧元和建立欧洲央行的理论根基产生质疑：一个统一的利率能否有效地服务于12个成员国？
这个疑问在欧元问世之初就有人提出过，但欧元区经济前几年的快速增长掩盖了经济发展的不同步。特别是近3年来，欧元汇率对美元一路走强，更增添了欧元头上的光环。不过，随着欧元区经济在增长乏力的陷阱中苦苦挣扎，这一问题再次暴露了出来。
其实，从根本上讲，欧元是个“半成品”。一种货币的稳定需要国家主权的支持，需要财政政策和货币政策的配合协调。可是，与美国相比，欧盟并不存在一个“联邦政府”，管理欧元区经济最大的难题是各国虽有统一的货币政策，却没有共同的财政政策。虽然《稳定与增长条约》为各国划定了赤字比例不得超过其国内生产总值3％这道“红线”，但随着法德等大国纷纷越线，该条约的约束能力已经大大下降。此外，美国的劳动力可以在各州间自由流动，由此可以在很大程度上清除地区间的差异，而欧元区却因为语言、文化和法律的障碍，而无法实现真正的自由流动。
有统计显示，欧元问世6年来，欧元区国家间的经济差异性不仅没有缩小，反而日渐增大，便是一个明显的信号。这表明，欧元区国家推出欧元的初衷还远未实现。欧洲央行在利率问题上的左右为难，其实便是欧元这个新兴货币内在缺陷的体现。这个难题如果不能妥善解决，欧洲央行、欧元区经济，乃至欧元都将面临严峻的挑战。
作者：：田帆
（来源：经济参考报）
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