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大部分的亚洲国家即将公布第三季度的GDP 增长数据。由于外部环境的变化，亚洲各国的经济增长已经在下半年减速，预计第三季度的经济增长率相比第二季度会显著降低
范文仲(雷曼兄弟公司亚洲宏观经济学家)
今年上半年，亚洲国家的经济增长强劲，大大优于市场预期。三方面的有利因素推动
了此轮经济增长：其一，中国对原材料的需求激增和美国经济复苏拉动亚洲各国的外贸出口迅猛增长；其二，亚洲金融危机之后，各国的经济结构显著改善，国内需求持续增强；其三，随着国际资本的回流，亚洲资本市场的流动资产十分充沛，宏观政策相对宽松。但是，根据近期的分析，受国际油价高涨及美国和中国经济增长减缓的影响， 以上这三方面有利因素在下半年已经开始减弱：
出口增长的拉动效应难以维系。今年以来，在亚洲各国的经济成长中，出口增长的拉动效应十分明显。在一些出口导向型的经济体中，如韩国、中国台湾和新加坡，外贸出口对于GDP 增长的贡献已经超过20%。 但是，最新的一些外贸数据证实了我们年中的预测：石油价格的飙升正在减少北美和欧共体市场对亚洲电子产品的需求，中国的宏观调控也使从亚洲进口的原材料显著下降。海外订单的锐减预示着亚洲国家的强劲出口增长将在二季度后滑落。最新的数据显示，第三季度亚洲的平均出口年增长率已经从上季度的 31 % 降至 28% 。雷曼公司经济组编制的关于亚洲外贸出口的预警指数也降至全年最低点。如果出口增长率进一步下降，经济成长的动力就只能依靠国内需求的增强来维持，但随着油价高涨，亚洲各国的居民消费和企业投资信心普遍减弱，国内需求转趋低迷。
国内需求进一步减弱。国内需求的复苏取决于企业投资和居民消费的增加。但在一些亚洲国家，例如韩国，一年半前发生的信用卡危机导致居民负债大量增加，购买力和消费额急剧下降。虽然韩国的一些大型企业近年来从出口增长中受益颇多，但由于受国内需求不振和劳资纠纷的困扰，商业投资的去向近年来主要集中在国外，对内投资反而增长缓慢。随着国际油价连创新高和实际工资下降，中国台湾、新加坡、泰国等地区第三季内部需求也纷纷减弱。在我们关注的八个地区商业投资景气指数中，有六个明显下降；六个地区的消费者信心指数中，有四个显著降低。
宽松的宏观政策将被迫收紧。居高不下的油价对于亚洲经济的伤害比对任何其他地区的伤害都大，因为除印度尼西亚和马来西亚之外，所有的主要亚洲经济体都是石油的净进口国。其中尤以泰国、韩国和菲律宾受石油进口的影响最大。油价上涨对于政府的宽松宏观政策具有很大威胁，因为它不仅阻碍经济增长，还会引发通货膨胀。据雷曼公司经济组统计，亚洲地区加权平均的消费物价指数已经从一月份的2.4% 上升到九月份的 4.2%，接近五年以来的最高点 。过高的通货膨胀大大加剧了政府的财政负担，同时也使中央银行面临决策困境。
在财政政策方面，随着油价的高涨，大多数亚洲国家都提高了能源补贴，或者降低了石油进口关税。今年印尼政府的能源补贴已经增长了四倍，达到70 亿美元， 这几乎和政府经济发展的预算相当。在菲律宾，油价上涨使本来已经高达GDP 130% 的政府赤字更加恶化。通货膨胀的攀升将有可能在亚洲引发新一轮的财政紧缩。菲律宾和印度尼西亚政府近期已经纷纷通过法案，提高税率和削减预算。
在货币政策方面，尽管美国联储今年连续调高利率，亚洲各国的中央银行却很少跟进。一方面是因为上半年通货膨胀的压力还相对较低，另一方面原因是担心高利率政策会制约经济发展。但是二季度之后，随着国际油价上涨推动通胀率不断攀升，大多数国家的经济增长进一步减缓，实际储蓄利率已经为负，各国央行面临着一个越来越困难的选择。最终，韩国中央银行在第三季度选择调低利率以刺激国内需求，而中国台湾和泰国的央行则选择提高利率来遏制通胀。如果通货膨胀进一步加剧，亚洲政府长期宽松的宏观政策将不得不趋紧，经济成长的最后一个引擎也会失去动能。
大部分的亚洲国家即将公布第三季度的GDP 增长数据。我们预计，由于外部环境的变化，亚洲各国的经济增长已经在下半年减速，第三季度的经济增长率相比第二季度会显著降低。此外，亚洲地区明年的经济增长前景则受美国的利率政策变动、中国经济减速和油价走势等多方面因素影响。如果以上的一些负面因素得到缓解，亚洲经济在2005 仍可能维持6% 以上的成长率。
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