大选牵动资本神经 美国股市演绎总统选举行情

　　美总统大选成为近期美国股市主要看点。随着11月2日的到来，大选的气氛将日趋白热化，股市走势将随之发生微妙变化。

　　总统大选牵动美股表现

　　经验表明，美股在总统任期内第三年和第四年通常表现较佳。若比较选举年各个月份 和非选举年的相同月份，我们可以发现，自1946年以来，大选年1到4月标普500指数表现并不如非选举年同期收益，但从5月份起却开始有明显改善。尤其是行情一向较为清淡的9月份，大选年股市总会活络许多。加上选前的10月以及11月初，美股也有优于非选举年同期表现的倾向，因此美股在一定程度上会演绎总统选举行情。

　　不过，2001年“9.11”事件后，恐怖袭击的担忧未曾消失，特别是随着选举相关活动的密集，美国本土对恐怖事件的忧虑更加朗显，股市走向多了一层变数。另一方面，从大选年每月份美股相对于同期非大选年的绩效可以看出。随着选举结果明朗化，大选对股市投资气氛和心理层面的影响会逐渐减小，接近年底时大选年股市表现已和非大选年同期平均表现相当。所以，大选年接近年底时股市就将回归基本面。

　　大选后股市交易量将明显增加

　　美股对此次总统大选的观望气氛直接反映在交易量上。1888年以来的长期经验显示，大选结束后的11月到来年4月的这6个月期间，美股交易量较其余6个月高出30％，而非大选年的11月到来年4月交易量较其余月份平均交易量只多出9％。若将统计期间拉近为1960年以来，大选年11月到4月交易量较其它月份高出13％，非大选年同期比较的数字为高出11％。特别是当选情激烈，即胜负双方得票差距小于6％时，或者在野党候选人击败现任总统时，选后妒个月交易量迅速增长的趋势也较其它情形明显。

　　当选人对股市影响存在差异

　　从现任总统布什和民主党候选人克里所提出的政见分析，两者在对外政治／外贸政策、以及国土安全议题上，差异还是比较有限，但在国内经济问题上却有较大分歧。业内预估，不同的当选人对股市后市走势将产生不同影响。

　　初步分析，如果布什连任成功，政策的延续性会比较高；克里竞选期间提出的政见繁多，但从他主张对高收入者增税、对低收入者减税、调高股票股利与资本利得税等税制改革的政见显示，一旦克里当选，将会有较多开创性的政策，以及伴随而来的市场调整。目前，从两阵营政见对各行业的影响观察，医疗、非寿险业者、公用事业等类股会是可能的“布什概念股”，至于中型零售商则可能是克里当选的受惠者。

　　同时，克里当选对债市将有较正面影响。因为克里比布什更加注重财政赤字扩大的严重性，并表示减少财政赤字为其核心政策之一；与之相反，布什虽也提出改善赤字计划，但他主张延长其任期内提出10年减税计划，并使其成为永久性政策，布什视此优先于财政赤字的控制，因此就财政健全和债市供给角度来看，债市对克里当选会以利多回应。

　　尽管股市对克里胜选的初期反映可能较为负面，但选举对股市的影响力不会延续太久。若是克里当选总统，预计实际推行政策时会采取中间路线，也就是类似克林顿担任总统的情形。克林顿在1995到2000年期间，虽可以体现民主党立场，但面临共和党掌握国会的局面，而该段期间股市却创造了美国二次战后最为活跃的景象。

　　根据Bloomberg的统计，截至今年9月底，标普500指数成份股中已有264家公司调整第三季的获利预估，其中有173家(占65.5%)调降第三季盈利展望，仅38家(占14.4％)企业调升第三季盈利预估，维持原有预测的公司家数比例为20.1％。近期企业调降盈利预期原因主要有：消费需求减少、存货增加等导致营收不如预期，另外就是同业竞争加剧，以致无法完全减缓原材料成本增加的压力。分析企业近期获利预警的原因，仍基本反映经济基本面由强劲复苏走向稳健成长的趋势，美国企业获利将从过去五季的强劲复苏走向较为合理的增长。

　　从历届美国总统任内各年表现可以看出美股于选后第一、二年的表现相对于总统任期第三、第四年较为落后，并且无论是共和党或民主党胜选，对选后两年的股市影响并无绝对的优势。因此，2005年美国股市温和表现的机会较高。若欲期待大涨行情，还需有更多意外利多刺激。(上投摩根富林明 王峰)

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