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石油短期价格上涨所带来的不利因素,将有可能影响世界经济和主要国家经济复苏的进程。从全球消费层面看,美国消费者信心指数有所下降,一定程度上因物价和石油价格上涨所致,并有明显的通货膨胀上涨趋势,其中房地产与商品价格加快上升。欧元区和日本则一直处于消费疲弱状态,目前的油价上涨给予消费层面的影响更是雪上加霜。
由于战略资源商品和金融商品因美元报价体系的效应,使得国际金融市场石油、黄金和汇率、股价的紧密性加深。价格交叉和投机交错不仅成为石油价格走高的推助,更是投机获利预期的运作机会。
欧元区过去与现在受制高油价的表现有变异。欧元区经济显示出复苏迹象,但高油价将会影响经济复苏,欧元区经济复苏的微弱或温和性或许形成规避油价冲击的另一个层面,但是短期的"有利",并非长期没有风险,政策数据不清晰使欧元走势迷失方向,价格盘整观望。
一段时间以来国际石油价格的不断走高,使各国实际经济基本数据走弱,无论美欧日或发展中国家,无论工业、消费或经济增长数据都有不确定的向下趋势,人们不禁对石油危机开始警惕,全球经济复苏的"暖象"已经开始面临石油上涨价格"冷风"的冲击。
石油价格 对经济基本面形成短期压力
虽然从世界经济整体发展趋势看利好较多,尤其是国际货币基金组织即将召开的秋季会议,有可能将目前世界经济增长预期从4.6%,上调为4.9%,但是石油短期价格上涨所带来的不利因素,将有可能影响世界经济和主要国家经济复苏的进程。
据英国《金融时报》报道,全球制造业活动8月份出现普遍性降温,各大经济体不同幅度减速。如日本采购经理人指数意外下降,美国、欧元区和英国的采购经理人指数也在下跌,跌幅均超过市场预期。尤其是美国供应管理协会指数8月份为59,指数低于7月份的62；虽然该指数高于50表明制造业仍然在扩张之中,但出口增长连续第五个月出现减速,而美国供应管理协会制造业指数降至60以下,为2003年10月以来的第一次。英国CIPS/Reuters采购经理人指数从56降至53.1,出口定单出现绝对下降,为一年多来的第一次。经济学家表示,8月初石油创纪录的高价,使主要国家经济结构中的原料投入价格上升快于产出价格上升,挤压了一些经济体的经营利润,进而造成减速。全球制造业出现降温趋势,对于全球经济增长来说是一个警告。尤其值得关注英国经济结构性问题。石油价格按理不是英国经济的严重问题,英国是石油需求国,更是石油生产国,但是近期的变化或许是英镑走软值得关注的重要层面。
近期有报道显示,英国将逐渐成为石油进口国,6月份的数据已经表明这一事实。英国国家统计局数据表明,英国6月份的原油贸易逆差为3300万英镑,这是1993年6月份以来前所未有的；英国2004年第二季度的石油进口与2003年同期相比增长了45%,而出口同期只增长7.6%；英国自1981年开始出口石油,目前北海的石油逐渐减少,过去每天生产280万桶,现在只有200万桶,预计2011年仅100万桶。国际石油价格的上涨和自身产油不足,将会使英国经济,特别是经济结构出现问题,传统经济主导性低于新经济,加之已经存在的房地产等不确定负面因素,英国经济忧虑牵制英镑走强的抑制性因素,是值得跟踪关注的。
而从全球消费层面看,美国消费者信心指数有所下降,一定程度上因物价和石油价格上涨所致,并有明显的通货膨胀上涨趋势,其中房地产与商品价格加快上升。欧元区和日本则一直处于消费疲弱状态,目前的油价上涨给予消费层面的影响更是雪上加霜。
石油价格 对金融市场价格形成投机惯性机会
由于战略资源商品和金融商品因美元报价体系的效应,使得国际金融市场石油、黄金和汇率、股价的紧密性加深。价格交叉和投机交错不仅成为石油价格走高的推助,更是投机获利预期的运作机会。近年来,国际油价高涨与对冲基金的炒作具有直接关联。特别是1997年亚洲金融危机之后,对冲基金经历了巨利和巨损,投机技术运作愈加谨慎,应对策略与市场手段更为灵活、迅速,大进大出不仅加大金融市场的波动,更使市场难以预期。2003年以来,对冲基金和商品交易咨询公司等大投资者依据对油价上涨的预感,大量买进石油期货合约和期权,投机交易使油价的涨势进一步扩大,价值供应紧张、需求强劲的基本面形成油价高企的核心理由。8月以来,大投资者的不安情绪随着伊拉克等与石油有关的冲突事件增加,国际能源市场的预期进一步发生改变,一些对冲基金认为市场走势过激,开始抛售石油,当原油期货达到48.70美元,未能突破50美元大关时,投资者开始减持能源投资,市场对伊拉克、委内瑞拉和俄罗斯供应的担忧有所缓解。但是油价的下跌可能只是暂时现象。他们表示,低油价的年代已经过去,全球产油量在2008年前将会见顶；估计期油价格在12个月内可升至60美元,在2010年前,更会升至100美元。蒂尔的公司自成立以来,所持有的石油期货(在2005及2006年到期),差不多每个月均带来进账。其他对冲基金经理也有丰厚进账,例如在美国管理一只资产总值5亿美元的能源商品对冲基金,5月时已看好油价会升至50美元,他所持的理由是需求持续上升,尤其是来自中国和印度的需求,他管理的能源基金,从年初至今回报率高达259%。加之伊拉克石油管道的破坏性事件接连发生,一些产油国家的石油突发因素也时有出现,俄罗斯尤科斯石油公司问题等等,都使投机力量拥有运作空间和条件,推高油价受到整个金融市场综合性因素的影响,高息货币伴随美元加息周期出现面临投资调整策划,债券和股票因利率变化面临组合转变,这些都是石油价格调整的空间和获利条件。投机本身既是投资方式之一,更是以获利为首要目标的市场产品手段充分利用的体现。
石油价格 对经济政策手段形成干扰因素
除世界经济基本面和金融市场状况之外,各国经济政策的协调发展也处于转折和变化之中,而财政、货币以及利率政策则是核心。但是财政不支持货币政策状况突出,三大经济体美欧日都面临较为严重的财政赤字困惑,进而使得主要货币政策取向难有清晰的方向,欧元和日元年初预期的价位远没有达到,而美元不确定的涨跌更加大了市场投资投机选择的艰难,市场价格交叉凸起。面对主要经济和货币体财政与货币政策协调不适宜或不匹配的状况,全球利率差异性也较为醒目,不仅美元引领利率趋势已经无存,英国、澳大利亚、新西兰等其他次要货币利率水平远超出美元利率水平,美元市场份额与美元利率水准的"错配",直接加大国际金融市场的投机性,使各国利率政策抉择面临艰难局面。经济状况的不确定以及金融市场的波动性,使国家经济政策之间的协调或调整面临两难选择。美元利率投资信心需要利率上调,而美国经济第二季度的收缩、通货膨胀压力的温和以及石油价格短期难以确定,又使利率难有上调的支持,再加上美国政治需求的影响因素,美元利率调整前景,即9月21日例会预期面临争论,从目前状况和未来前景看,美联储加息面临不确定因素,一方面是国内外政治环境的稳定性,另一方面则是经济层面的波折性,更重要的是美国大选与财年交错中不利因素,稳定对于两者都十分重要,而利率本身的效果需要时间磨合、检验,因此9月21日利率不动或许有利于政治与经济。欧元区虽然9月2日例会继续维持利率稳定,但通货膨胀、失业和经济增长数据的困惑,对于欧洲央行加息预期也有不同观点。日本央行已经有松动利率的迹象,但经济复苏和通货膨胀紧缩的难以定夺,使日元汇率基本稳定和难以预期较为突出。而英国、澳大利亚等继续显示有加息的可能,使得各主要货币国家的利率政策面临竞争与较量局面,并必然对经济基本面和金融市场价格产生压力与影响。
当前主要国家经济政策手段受到经济环境的影响,艰难与困惑较为突出,尤其是国际金融市场价格因素已经是经济政策调控的干扰,而非支持,值得进一步研究与跟踪。
此外,此次国际石油价格上涨中还有一个值得研究的重要现象,即欧元区过去与现在受制高油价的表现有变异。
欧元价格走势已经远低于年初人们的预期,而今在1.20美元价位上下已经盘整3个多月,上涨动力不足以及下跌有所抑制是当前欧元趋势的明显特征。而从欧元自身经济看,似乎有复苏态势,欧元区两大主要经济体法国和德国的经济增长已经超出上年同期水平,达到0.8%和0.4%,而整体欧元区2004年的经济增长也明显高于2003年,但经济增长0.4%和1.7%的对比性恢复依然低于1999年3%的经济增长,而通货膨胀则是2.3%和2.8%的差异,油价水平更是38美元和49美元的更大不同,特别是欧盟统计局近期公布的7月份欧元通货膨胀率从2.4%下降为2.3%,虽然幅度微弱,但特殊的石油价格因素却值得深思。欧元区经济显示出复苏迹象,但高油价将会影响经济复苏,特别是德国受到的影响可能将更严重,1-7月份德国汽车销售量减少2.2%。从数据看,此次油价上涨似乎对于欧元区影响弱于1999年油价上涨,其中原因何在,十分值得研究与跟踪。从当前情况看,可以看到的是欧洲股市投资信心的拉动性明显,或许油价影响将有所滞后；加之欧洲服务业的发达程度和比重上升,2002年欧盟服务业增加值占GDP比重达到70%以上,形成产业结构优势,服务贸易排在世界第一,或许是在一定程度上有所缓解石油价格潜在冲击的一个层面。欧元区经济复苏的微弱或温和性或许形成规避油价冲击的另一个层面,但是短期的"有利",并非长期没有风险,政策数据不清晰使欧元走势迷失方向,价格盘整观望。
按照经济原理,油价上涨将会放缓经济增长和加剧通货膨胀,但从目前这一传统经济理论看,这种现象尚没有明显迹象。如果国际石油价格继续保持上涨趋势,即维持40-50美元的水平,世界经济增长和国别经济增长都将受到不同程度的影响,经济增长下降将是必然趋势。当然人们也期望石油价格上涨是短期效应,这样或许有利于世界经济持续稳定复苏。但是从2002年以来世界经济和国际石油价格状况看,油价上涨已经是一种趋势,一方面是发达国家经济复苏和发展中国家经济结构和消费结构升级所导致的必然需求趋势；另一方面就是国际地缘政治和国际战略合作关系调整所引起的投机恐慌因素,伊拉克战争层面所产生的石油逐渐高涨,必然随着伊拉克紧张关系和爆炸冲突事件的难以避免而继续恶化。
因此,短期看国际石油价格有继续走高的可能,国际经济、政治和市场条件,以及国家区域经济需求、政治紧张以及市场惯性,都是形成油价再涨的可能因素。而从中长期看,国际石油也必然是各国综合经济、金融和政治格局重要的应对战略考虑,是市场必然关注的焦点。 (中国银行 谭雅玲)
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