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投资策略雷同，借贷成本加大 对冲基金业迎来加息寒流
华尔街如何应对升息环境，已成为时下最棘手的问题了。
对冲基金在当前的全球资本流动中发挥着前所未有的作用。大小各异的7千多只对冲基金正在全球市场上四处搜寻投资机会。在低息时代，它们在发达国家与新兴市场间进行大
量对冲；现在，市场利率明显提高，加重了借贷成本，而且，市场的走势刚好与它们原先的注码相反。一旦它们调整仓位的步伐稍微落后，对冲基金的大船就会被市场的暗流吞没。
当分析师们试图评估升息的影响时，这些相互跟风、在各类投资品种和各个地区间敏捷出入的私人投资公司成了未知因素。摩根大通最新一期的环球数据观察警告说，从历史经验看，加息一直是市场动荡的起因之一，私人资本的流动往往是迅速而大量的。
头寸高度集中
由于加息成为人们关注的焦点，很多一流对冲基金在4月份表现平平。《华尔街日报》的文章称，高风险投资在5月上旬的表现进一步滑坡，对冲基金的日子更不好过了。新兴市场债券、贵金属以及澳元等与商品挂钩的货币都遭受了打击。
国际金融市场上次出现动荡是在1998年，当时对冲基金长期资本管理公司借入大量资金为其遍布全球的各类交易进行融资，并认为某项交易的亏损能由另一项交易的盈利弥补。遗憾的是，惊慌的经纪人收回了贷款，长期资本管理公司被迫抛售资产。从丹麦的抵押债券到日本政府债券，它所持有各类资产的价格全都应声下跌。
这次，没有哪个基金看上去会出现上述系统性风险，原因是经纪人借给对冲基金的款项受到了更加严密的监控。但鉴于对冲基金喜欢跟风的特性，市场担心许多基金采取相同策略，会形成类似长期资本管理公司那样的问题。
市场人士称，对冲基金的投资策略不存在多样化，头寸高度集中，并都在利用低息环境大量融资。对冲基金目前操控的资金较6年前长期资本管理公司时代的数量更大，有约8600亿美元的资金。而且，这一数字掩饰了对冲基金的巨大影响力，因为对冲基金投资时采用的是杠杆策略，即利用借入的资金将投资影响力成倍放大。当利率较低时，这种杠杆策略很常用。而当利率上升时，杠杆作用的威力就让监管机构很担心了。
风险评估模型滞后
除了投资策略雷同外，许多对冲基金采用的风险评估模型与银行自营交易部门、证券公司甚至某些中央银行的评估模型完全相同。纽约大学的数学系副教授塔勒指出，这些风险模型可将投资风险降至最小，但它们是向后看的，不具前瞻性。他说，在市场暴跌之前，大多数模型都显示市场波动性很低。但是，由于几乎所有的人都采用同一模型，很有可能出现大多数基金在同一时间朝着同一方向交易。这就可能导致市场堵塞，资金流动性降低，给金融市场带来问题。
新手缺乏操盘经验
目前金融市场面临的另一个问题是：许多对冲基金的投资相对较新，没有经过全面测试。过去几年市场趋势明显，基金经理们习惯于长期做多或长期做空。一切顺风顺水，似乎对冲是件容易的事。新的基金经理没有受到足够的市场锻炼。现在，市场进入的转角，投资策略应该迅速改变———考验来了。
各种各样的信贷衍生品尤其如此。不久前，银行还是购买这些信贷衍生品来规避信贷风险。但如今，许多银行都决定出售此类衍生品。这就像从泰坦尼克号上的人手里购买该船的保险一样。(吉米)
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