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欧洲美元金融全球化起锚
邓忆平 杨小薇/文
随着欧洲美元市场的出现与蓬勃发展，在美国境外产生了巨大的美元离岸市场。藉此桥梁，美国银行业为摆脱利率上限和不许跨州经营的禁令，离乡背井去海外大淘其金。却
不想，此举使全球金融市场不可阻挡地走向了国际化，美国虽然仍保持着国际金融中心的地位，但其影响却远不如从前了。
欧洲美元市场最初形成于1950年代。当时的苏联靠出口石油获得了很多美元，出于政治因素，这些美元如存在美国，有被美国政府冻结的风险。因此苏联把这部分美元存放在美国境外，再加上其它国家由于对美贸易顺差，又获得了大量美元。这就形成了脱离美国政府控制的巨大境外美元金库。
在欧洲美元市场中，真正的美元并没有流出美国，而是以债务的形式出现在美国本土以外的金融机构的账户上。当美国颁布法令限制将美元借贷给外国人时，欧洲市场由于管制较少且利润更高而变得特别具有吸引力。从提供短期贷款以及进出口融资而言，欧洲也确实是一个有利的中心。
美国商业银行一向认为，它们的使命是在全世界每一个可以盈利的地方提供一切合法的银行服务。它们敏锐地发现，利用好欧洲美元，将使它们脱离美国本土严密的金融监控。1957年，花旗当时的总裁乔治·摩尔领导发动了一场美国商业史上规模最大的美国资本主义海外扩张，它们想方设法在欧洲建立了许多分支机构，并大力发展业务。“Q条款”在削弱了纽约作为世界金融中心的作用和地位的同时，却给花旗这种重视海外业务的跨国银行提供了机遇。外国定期存款从美国流向欧洲市场，从而提高了欧洲美元的地位，使花旗得以实现了做全球性银行霸主的野心。
随着欧洲战后重建的繁荣，持续增长的国际贸易支付导致资金向欧洲流入，美国对欧洲的国际收支赤字越来越大，这使得间接建立在金本位基础上的布雷顿森林体系因此受到冲击。到1960年代，肯尼迪总统为摆脱这种局面，提出了“支付平衡”计划。其主要内容是向购买外国债券的美国公司及个人征收15%的税；向外国用户贷款的美国银行，也需要交纳额外税赋。此计划的目的在于抑制资本流出美国，以确保美国经济增长。1964年，这项《利益平衡税法》被国会通过。
然而，单靠这种近乎粗暴的控制手段，是难以抵御市场威力的。《利益平衡税法》的实施，使美国本来就过于严格的贷款条件更加严格。为改善这种金融环境，很多跨国公司利用自身条件，转向伦敦借贷欧洲美元。
凭借对欧洲美元市场的深刻了解，以花旗为代表的美国跨国金融集团也开始发行欧洲美元可转让存单，这使得许多本该在美国的生意被转移到了伦敦，不再受任何美国法律的约束：可以提高存款利率、降低贷款利率；可以承销证券；可以开展其它与之有关的业务。这种金融环境，是它们在美国根本无法享受到的，因此花旗不断加大在欧洲的业务量，这又使欧洲市场更加发展壮大。
1966年6月26日，花旗在伦敦发行了第一种以欧洲美元为基础的存单——伦敦美元可转让存单。它从那些持有境外美元的人那里吸引资金，再借给欧洲的美国用户，既满足了客户对资金的需求，又脱离了美国税制、准备金要求以及其它美国法律的约束。
随着伦敦美元存单的发行，美国银行海外分行在欧洲美元市场中的借款数额越来越大。这种创新方式，招致利益平衡税的出台，反而加速了欧洲美元市场的发展，使美国的金融中心地位下降了，其效果适得其反。
随着金融全球化成为不可阻挡的趋势，单靠一国进行的严厉监管措施变得形同虚设。欧洲美元市场的出现，为美国银行提供了新的经营场所，也为它们日后摆脱《格拉斯-斯蒂格尔银行法案》的控制做好了准备。■
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