所罗门美邦分析师：大并购时代即将来临

　　——所罗门美邦分析师谈美国移 动通讯业购并

　　-本刊驻美国特约记者 丽英/文

　　罗林斯认为：“面对各公司彼此间的恶性竞争，有必要通过购并组合来减少移 动通讯公司的数量，以期能够改善移 动通讯市场的长期利润前景。”

　　在经历信息技术泡沫破裂之后，美国移 动通讯行业去年开始出现转机。进入2004年，美国移 动通讯行业正掀起新一轮的企业购并重组，不想经营不善的AT&T无线首当其冲，已经成为新格拉无线购并扩张战略的囊中之物。

　　华尔街的证券分析师们觉得这是他们再出风头的大好时机，因此，纷纷对华尔街即将掀起的购并热潮评头论足。记者近日联系采访了美国所罗门美邦电讯分析师罗林斯，下面就是他对美国移 动通讯行业购并前景、新格拉无线购并AT&T无线的利弊等问题的分析看法。

　　合并重组势在必行

　　在欧洲和日本市场上，当地最大的两家移 动通讯公司往往能占有70%左右的市场份额，这就使得欧日的移 动通讯公司能够获得较高的利润和为股东投资者带来较高的投资回报率。然而，在美国市场，目前就有新格拉无线、AT&T无线、威里森无线、蒂莫比尔、纳克斯泰尔和斯普林特六家无线通讯公司相互竞争，其中最大的两家移 动通讯公司只占有39%的市场份额。为争夺市场份额，各公司彼此间展开了恶性竞争，结果是移 动通讯企业利润受损。因此，有必要通过购并组合来减少移 动通讯公司的数量，以期能够改善移 动通讯市场的长期利润前景。

　　看起来，美国移 动通讯行业进行合并重组已是势在必行。这是因为：一是移 动通讯已经成为电讯企业实现增值和出敌制胜的战略制高点，通过购并来扩大市场份额是一种方便快捷的手段；二是美国移 动通讯市场上的企业数量过多，而成功的企业在经营战略和规模等方面明显好于不成功的企业；三是美国移 动通讯公司的整体经营情况得到改善，一些成功的企业已经摆脱了沉重的债务包袱并开始盈利，从而在财务方面为购并其他同行提供了可能。

　　在目前美国最大的六家移 动通讯公司中，威里森无线、新格拉无线和蒂莫比尔及纳克斯泰尔这四家公司的经营状况相对较好，而AT&T无线和斯普林特两家公司则是相形见绌，经营状况并不理想，因此最有可能被其他移 动通讯公司购并。

　　现有迹象显示，外国移 动通讯公司购并美国移 动通讯公司的可能性不大。一方面，美国有关方面并不希望外国公司购并美国移 动通讯公司，因为这样做不仅不能减少美国移 动通讯公司的数量，反而还会加剧美国移 动通讯市场的供大于求状况，不利于美国移 动通讯市场的优化结构重组。

　　另一方面，像英国沃达丰这样的外国公司虽想购并美国移 动通讯公司，但会遇到司法监管等技术方面的障碍，因此有可能望而退却。而NTT移 动通讯因过去对AT&T无线100亿美元的投资已经缩水80%，因此在海外经营方面一直表现得非常谨慎。德国电讯公司在美国已经拥有蒂莫比尔，该公司首席执行官里克前不久表示，德国电讯近期不想在美国市场上购并其他公司。所以，德国电讯在2004年不大可能购并美国公司，但在2006年以后就不能排除这种可能性。

　　鉴于上述情况，比较理想的做法是美国移 动通讯公司之间进行同类购并，因为这样做的最大好处就是能够减少美国移 动通讯市场上的公司数量和促进优化组合。

　　从技术层面看，美国最容易合并的移 动通讯公司是那些基于GSM网络的公司，特别是新格拉无线和AT&T无线合并最为合适。

　　这是因为：一是新格拉无线、AT&T无线和蒂莫比尔是在美国采用GSM网络系统的三家主要移 动通讯公司，采用GSM网络系统的移 动通讯公司需要进一步扩展GSM的业务范围和规模；二是基于GSM网络的公司可以通过合并来比较容易地整合彼此间的网络系统，从而能够较快地取得理想的经营规模效益；三是新格拉无线的母公司南方贝尔和西南贝尔手头资金宽余，希望通过购并其他基于GSM网络的移 动通讯企业来扩大新格拉无线的市场规模，以实现扩展业务规模的战略目标。

　　此次并购的利弊

　　目前，美国南方贝尔和西南贝尔分别拥有新格拉无线40%和60%的股份。西南贝尔已明确表示，他们对移 动通讯行业的重组很感兴趣。因此，新格拉无线这次能够成功地购并AT&T无线是符合逻辑的。两家公司合并后将会成为美国移 动通讯市场上基于GSM网络的最大公司。两家公司合并后无疑会实行“精兵简政”，以使公司结构变得更加简单合理，并且能够通过整合网络系统来减少在频谱等基础设施方面的资本投资和通过整合市场销售来增加收入。

　　不过，两家公司从开始合并到真正合并起来可能需要两年左右的时间，这就是说合并产生的规模效益和节省成本也许要等到2005年年底才能出现，弄得不好要等到2006年才能真正体现出来。

　　但新格拉无线购并AT&T预计将会面临一些新的问题：

　　一是政府监管部门是否会对此合并案开放绿灯，因为两家公司合并后有可能在某些地区形成垄断。美国政府监管机构联邦通讯委员会虽对移 动通讯行业的重组持开放态度，但由于两家大型移 动通讯公司合并有可能会在某些地区形成垄断态势，所以监管机构有可能会要求对这起合并案对地区的影响进行逐个检查，而不是就全国的整体态势而作出裁决。在这种情况下，司法监管部门可能会要求新格拉无线在某些地区放弃部分市场份额。目前，新格拉无线和AT&T无线在加利福尼亚州都做得很成功，并占据了较大的市场份额。所以，司法监管部门很可能会要求新格拉无线放弃部分加利福尼亚州的市场，而蒂莫贝尔很可能会渔翁得利，夺得这两家公司让出的部分市场。

　　二是这起购并案将涉及到西南贝尔、南方贝尔和日本NTT移 动通讯三家公司如何分配对新组建公司的控制权，因为西南贝尔、南方贝尔和NTT移 动通讯都将拥有新公司的股份。日本NTT移 动通讯目前持有AT&T无线16%的股份。NTT移 动通讯仍希望介入美国的移 动通讯市场，以期促使W-CDMA网络系统在全球的推广使用。新格拉无线购并AT&T无线后预计会让NTT移 动通讯发挥咨询作用，但不会让NTT移 动通讯在新组建公司董事会中发挥控制作用。

　　三是附属所有权可能会加大两家公司合并的成本。AT&T无线目前拥有一家区域性移 动通讯企业——特里通PCS公司17%的股份，而特里通PCS在美国东南地区开展业务，并不与AT&T无线的业务竞争。AT&T无线目前持有特里通PCS的股票均为优先股，这就意味着，没有得到特里通PCS股东的同意就不能作为普通股票出售。特里通PCS在美国东南地区的业务与新格拉无线是有重叠的。新格拉无线购并AT&T无线可能会为处置AT&T无线持有的特里通PCS优先股而付出一定的代价。