沃达丰竞购AT&T无线兵败内幕

　　-本刊驻英国特约记者 陈建/文

　　坦率地说，沃达丰现在就想在美国市场上“决一死战”时机并不成熟。沃达丰的竞标行为说白了就是该公司根本就不想真买AT&T无线，但通过参加竞标，它可以达到一箭双雕的目的。

　　参与收购AT＆T无线公司似乎是沃达丰实现其“美国梦想”的一条捷径，但事实证明，要实现这一梦想并非易事。

　　不被看好的收购

　　当2004年1月22日美国AT＆T无线公司宣布拍卖竞标后，美国第2大移 动电话运营商新格拉公司(Cingular)随即公开宣布，愿以300亿美元的现金资本予以收购。而世界最大的移 动电话公司——英国的沃达丰直至2月13日拍卖投标的最后期限来临时，仍对其意向秘而不宣。这下可害苦了受聘于新格拉的投资银行家，他们当天仍不得不四处出击，想方设法证实这家在全球拥有逾1.3亿用户的“巨无霸”是否决定“参战”。直到最后期限，沃达丰的正式竞标计划终于开始浮出水面。

　　不过，在获悉沃达丰参与竞标后，不少业内分析人士却指出，如果该公司现在就想在美国乃至全球市场上“决一死战”，时机似乎并不成熟。因为其首席执行官阿兰·萨林上任才刚刚半年，眼前的首要任务应该是进一步提高公司的经营效率。如果仓促发起新的收购活动，很可能适得其反。

　　首先，AT＆T无线的资产质量明显较差，假如沃达丰执意收购，将引起投资者的不满。AT＆T无线的网络技术问题重重，客户服务更算得上是美国最差的，这已造成该公司于去年第4季度陷入亏损。

　　通常，沃达丰只对兼并一个市场上的头号或二号运营商感兴趣，AT&T无线仅在美国排名第三。高盛银行的统计显示，如果沃达丰以306亿美元的价格收购AT&T无线，第一年其全球股票的每股收益率将下降逾9%。

　　其次，对于沃达丰来说，收购AT&T无线的成本和难度是其他投标者的两倍。如果沃达丰竞标成功，就必须从其持股的美国最大的电信运营商威里森无线中退出。因为根据美国行业监管规定，该公司不能同时持有这两家移 动电话运营商的股份。由于是被迫释股，无法选择时机。双方的这一交易过程不仅至少要耗时两年，而且沃达丰肯定也卖不出好价钱，预计售价因此将缩水20亿美元。

　　最后，沃达丰还面临着“鱼与熊掌，不可兼得”的难题。该公司一直想全资收购与法国Vivendi(维旺迪)合资的移 动电话运营商SFR，甚至想把维旺迪干脆一起吞下。然而不论沃达丰如何强大，两起巨额并购接踵而来，都将是无法承受的。1999年11月，沃达丰以1652亿美元收购德国移 动电话公司曼内斯曼。许多投资者因这一巨额并购而遭受的“创伤至今尚未痊愈”。与之相比，此次收购AT&T无线的理由似乎更不充分。

　　1月下旬沃达丰有意入主AT＆T无线的消息传出后，其股价一度暴跌逾10%，相当于市值缩水100多亿英镑。贝尔斯登证券公司的电信分析师菲尔·库希克说：“我们认为，从沃达丰的发展前景看，持有威里森无线45%的股份比拥有AT&T无线百分之百的股份更有利。”

　　沃达丰的美国梦

　　那么，既然如此，沃达丰为何非要竞标收购AT&T无线呢？

　　此间分析人士认为，沃达丰的竞标行为也许只是战术性的，说白了就是该公司根本就不想真的买入AT&T无线。通过参加竞标，沃达丰可以达到一箭双雕的目的。其一，该公司可以堂而皇之地要求审查AT&T无线的账目，仔细了解这个美国主要竞争对手的经营情况。其二，通过参与投标，可以拉高竞标价位，使AT&T无线的实际收购者付出更为高昂的代价。不管最后收购者是谁，其作为沃达丰竞争对手的地位都会在某种程度上受到削弱。

　　当然，业内人士大多还是认为，沃达丰的决定具有重大的战略意义。伦敦金融城一位电信分析师说：“就沃达丰而言，要想在世界上最为有利可图的市场控制一家主要的电信公司，抓住AT&T无线是个失不再来的机会。如果不想竞标，那可就太愚蠢了。”

　　作为世界无可争议的最强大经济体，美国市场无疑也让所有移 动电话运营商垂涎三尺。眼下美国共有6家运营商，许多分析师都认为，为缓和激烈竞争的压力，新一轮兼并在所难免。甚至有人预测，在未来的18个月内，这6家运营商将减少到3家。美国RHK咨询公司的尼廷·沙赫指出，外国公司都希望进军美国，“因为这里有利可图，而且并购空间广阔，它们今后可以获得更大的市场份额。”

　　然而，沃达丰的全球网络布局却偏偏在这里留下一个空白，迄今未取得任何一家移 动通信运营商的控制权。

　　事实上，沃达丰无时无刻不想在美国打出自己的品牌，改变美国无线业务的整体格局，确立自己在未来市场上的主导地位。眼下，欧洲无线市场正趋向饱和，而不断扩大的美国市场则充满诱惑，特别是利润丰厚的数据传输业务还有很大潜力。在欧洲，近年数据传输业务发展迅速，数据传输收入已高达沃达丰总收入的16%，该公司相信美国最终也将朝着这一方向发展。

　　然而，只要威里森电信继续控股，这一切都只能是痴人说梦。威里森电信的固话业务日益萧条，世界电信市场的发展前景说明，该公司只会同意买入沃达丰手中的股份，而绝不会卖出威里森无线，把嘴里的肥肉拱手让人。

　　网络技术之争是根结

　　自去年以来，美元汇率暴跌，也使得外国企业可以趁机以较低的价格收购美元资产。不过，所有这些同移 动网络的技术因素比起来，无疑都是小巫见大巫。

　　说到这儿，有必要先介绍一下欧美间关于移 动电话网络的技术标准之争。目前，世界标准组织已确立CDMA 2000、W—CDMA和TD—SCDMA为第三代移 动通信的三大标准技术。其中，TD-SCDMA基本是纯粹的中国第三代无线标准，而CDMA 2000和W-CDMA则代表着对第二代移 动通信系统两大不同技术体制的兼容，是美欧争夺第三代全球移 动通信市场主导权的核心问题。

　　在过去几年中，GSM和CDMA之间的“冲突”贯穿于整个移 动通信行业。CDMA技术主要由美国投资研发，最初并以美国市场为依托。但经过短短的几年时间，第二代CDMA移 动通信系统及其增强的CDMA ONE就开始在北美和亚太市场攻城略地，现已拥有了上亿用户。CDMA 2000则是对此技术的平滑升级，同样也代表了以美国企业为主的投资集团的利益。

　　美国高通公司既是CDMA技术的发明者，也是绝大部分CDMA技术标准的制定者，仅核心专利就多达1400多项。作为一家技术型公司，高通坐拥标准、以出售知识产权为生的赢利模式使整个无线通信业羡慕不已。目前高通在制造和销售的环节已完全淡出，专利授权的丰厚收益使其进入了一个良性循环状态。高通可以集中全部力量进行技术研发，不断增加专利数量，进一步强化其霸主地位。

　　然而，高通模式的弊端也是显而易见的：一家独大，垄断行业利益。因此，欧洲的电信商一直坚决反对接受CDMA2000作为统一的技术标准。在充分考虑了与第二代GSM移 动通信系统互操作性和对GSM核心网络兼容性的基础上，欧洲推出了自己的第三代移 动通信技术W—CDMA。

　　GSM标准起源于欧洲，是欧洲移 动通讯的主导技术，现已在全世界拥有用户逾3亿，占据近80%的市场份额。继承了主流的GSM技术，W-CDMA在欧洲市场的根基得天独厚。李嘉诚旗下的和黄集团于去年3月3日在英国和意大利率先推出的第三代移 动网都是基于W—CDMA，另外全球还有30多个W—CDMA手机网在安装或测试，其商业化运营正全面加速。据预测，2005年全球80%到85%的用户将是GSM/W-CDMA的使用者。

　　欧洲移 动通信公司在GSM市场上拥有巨大的利益，应用W—CDMA将为电信商节约20%至40%的成本。爱立信、阿尔卡特和西门子等都是W-CDMA的积极支持者，W—CDMA正是代表了这些GSM集团的利益。

　　众所周知，沃达丰使用的一直也是GSM/GPRS/W—CDMA技术。如果全球网络能够使用同一技术标准，必然会给沃达丰带来巨大收益，因为这样一来，在一个市场提供的服务，就可以惠及全球用户。

　　荷兰银行电信分析师因奇·海德恩说：“沃达丰在建立全球服务的平台方面，尚未实现立足。服务的规模经济至关重要。全球立足点对于内容提供商起着重要的促进作用，而且在第三代移 动通信时代将愈加重要。”

　　沃达丰今年计划在世界多个市场推出的第三代移 动网络都是以W—CDMA为平台，当然也希望自己在美国的业务能够升级到这一标准。俗话说，“一只羊是赶，一群羊也是赶。”所有网络都使用W—CDMA技术带来的规模效益，显然可以使沃达丰节省巨额成本。然而，威里森无线支持的却是CDMA/CDMA2000技术，令沃达丰难遂心愿。

　　威里森无线的缺席不仅会使沃达丰丧失巨额利润，而且还将造成兼容障碍。要让沃达丰的第三代用户实现在美国漫游，眼下惟一的解决办法就是提供同时具备CDMA 2000 and W—CDMA的双模手机。但这种手机现在并不存在，假如以后生产的话，这类手机估计也将存在造价昂贵、电池寿命短等问题。

　　即便是在目前情况下，沃达丰的GSM用户到美国旅行漫游，还得依靠该公司与美国T—Mobile公司间的协议。如果沃达丰最终在美国拥有了自己的网络，预计每年可节省成本1.3亿美元。

　　如今在美国市场上，GSM网络运营商只有3家：AT&T无线、Sprint和T—Mobile USA。后两家公司据认为都不太可能出售自己的资产，要想控制美国的GSM网络运营商并升级到W-CDMA技术，正待拍卖的AT&T相信是最后的机会。更何况AT&T无线已经开始在西雅图和达拉斯等城市，筹划启动以W—CDMA为基础的第三代移 动网络。

　　当然，沃达丰最终没能收购AT&T无线，其“美国梦”及“一地发起，全球共享”的宏伟目标的实现还要假以时日。