2004美元将疲软到何时？

　　●美元将继续疲软，这对美国的商业和海外投资有利；另一些人则认为如果美元大幅跳水，将损害美国本土和海外的金融市场。

　　●奇怪的是布什总统一方面声称1990年代以来的强势美元政策没有改变，一方面又游说中国和日本的货币升值，好让美元下跌。

　　-熊灿／编译

　　“美元是个被打败的野兽。”埃塞克斯外汇交易分析师协会的合伙人吉尔摩说。

　　2003年12月30日，美元对英镑达到了11年来的最低点，对加拿大元达到10年来的最低点，对瑞士法郎、澳元和新西兰元分别达到6年、7年来的最低。

　　美元将跌跌不休？

　　在整个2003年，美元持续走弱。这是1970年代自由兑换以来，美元第三个表现最差的年份，也是第二次连年走低。2003年美元对欧元下跌了16.5%。

　　吉尔摩预测美元在2004年会下跌13%，到年底与欧元的比价将在1欧元兑1.45美元附近。这意味着美元价格接近于1995年的水平，当时美元触到了1971年后对德国马克的最低值。

　　许多分析家预言：美元将继续疲软，这对美国的商业和海外投资有利；另一些人则认为如果美元大幅跳水，将损害美国本土和海外的金融市场。吉尔摩警告说，凶猛的跌势可能“使市场无序、利率上升、股票下跌”。

　　专家们的预测不太一致。花旗集团全球货币战略部门的负责人罗伯特·辛奇同意美元在2004年初会进一步下跌，但他认为随后将反弹，到年底预计将达到1欧元兑1.18美元左右。但他警告说：“复苏可能是短暂的，趋势是更弱。”美元在2005年将继续下跌。

　　按照针对主要贸易伙伴的一项指数，美元下降了8.7%。此前的记录是1987年美元下跌了12.2%，1986年下跌了9.5%。但当时的背景不同：美元在1980年代初期飞涨，使得美国和贸易伙伴都同意将它压低。

　　新的美元贬值正在成为其他国家的恶梦。为了防止上升的日元使出口业务进一步萎缩，2003年12月26日，日本银行在财政部的支持下花了大约1870亿美元(20万亿日元)买进美元以阻止日元升值。由于日本人在这方面从没花过这么多钱，许多货币交易商和分析员开玩笑说，“日本有了固定汇率的货币”。

　　谁是美元疲软的

　　“罪魁祸首”？

　　联邦储备局是不可忽视的重要角色。人们预期它今年(也许在年中)会提高短期利率。

　　对于高利率是否有利于美元，分析师也有不同看法。有人认为联邦储备局提升利率将确保经济稳定增长，这有助于股市回升；等到股票升够了、利率也够高了，外国投资者也许会被吸引到美国市场来。

　　另一些人则警告说：利率提升使美元受到损害。上一次提升利率是在1994年，而在第二年四月美元就不得不应对德国马克和日元的升值。

　　美国本土的经济复苏和股票反弹并没有提升美元。联邦政府鼓励的低利率环境和空前的国家经常项目赤字(这反映了美国和世界其他地区的贸易平衡)使得美国对外国投资者的吸引力降低。

　　美元贬值对于美国来讲首先是件好事。在海外投资的美国人将获益，收入兑换回美元的时候升值了。2003年，由于美元下跌，按照摩根斯坦利指数，来自海外股票市场的回报率对美国投资者来说几乎翻了一番，本地货币市场19.9%的回报率转换成美元变成了37.5%。

　　不少人认为，美元是否继续下跌、跌多久、跌多快，某种程度上取决于布什政府。

　　奇怪的是布什总统一方面声称1990年代以来的强势美元政策没有改变，一方面又游说中国和日本的货币升值，好让美元下跌。人们相信这种自相矛盾的做法是竞选策略的一部分。由于美元走弱，美国货在海外变得更有竞争力，而进口则变得昂贵。这些都使美国公司更为“强壮”，一些公司由此转亏为盈。

　　另一方面，“有节制的美元下跌”正是经济学家针对日益增长的经常项目赤字“慢性病”开出的长期处方，这一赤字已经达到了创纪录的5000亿美元。

　　海外资金流动：最大的“变数”

　　美元的显著下跌可能是因为恶化的经常项目赤字需要不断增长的海外资金流。去年的前三个季度，流入股票和债券市场的国外资金实际上超过了2002年全年，某种程度上阻止了美元的跌势。

　　美国每天大致需要20亿美元海外资金的流入，以应付“双胞胎赤字”(贸易赤字和国家财政赤字)。这些资金主要来自国外央行与私营部门对美国国债或准国债的投资。

　　2003年9月，国外私营部门对美元资产的投资大幅缩减，资金外流渐露端倪。而经常项目赤字已经超过GDP的5%，为了吸引海外资金回流，要么提高利率，要么大量增发货币。提高利率将影响经济复苏，间接导致美元疲软，大量增发货币将直接导致美元贬值。

　　无论如何，预言家大都期待“有序下跌”，而不是暴跌。他们担心美元的急剧下跌伤害到股票市场或者债券市场。经常项目平衡是吉尔摩先生预言今年美元急剧下跌的首要原因。“诚然，很难看到资金短缺的迹象”，但他不认为美国能够吸引到足够的外国资本来维持美元现值。

　　西德意志土地银行(WestLB)的高级货币交易员杰里米·范德认为当务之急是提高利率。他预言美元将从走强的美国经济中得到支撑。范德说：“利率上升将显示联邦储备局对经济前景的信心。提升利率的话经常项目就变得不重要了。”他认为，“美元将会回升”。