纽约证券交易所和纳斯达克合并“谣言”的背后

　　特约撰稿 甄芳洁

　　近日《华尔街日报》关于纽约证券交易所和纳斯达克的报道激起了重重波澜。《华尔街日报》报道说：“纳斯达克总裁罗伯特·格雷菲尔德与纽约证交所进行接触，商讨两家市场合并的可能性。目前洽谈仍处在初始阶段，双方未提出任何正式的提案，也尚未展开严肃的讨论。相关洽谈能否继续进行将取决于纽约证交所新任总裁”。世界各大媒体马上转载了 这条新闻。一天之后，纳斯达克证券市场对此新闻进行了澄清，说此报道没有事实依据。《华尔街日报》随即给予了坚决回击，坚持该报道是得到有发言权人士的证实的。此后，一切似乎恢复了往日的平静。然而目前的状态可能是真正的平静，更可能是力量的暗中较量。

　　其实合并意向的提出倒真符合纳斯达克一贯的行事方式。世界范围内越来越热闹的交易所合并故事一直在感染着它。曾经创造了新经济奇迹和风险资本家阶层的纳斯达克从来都有着一颗理想主义的心和小鱼吃大鱼的精神。它始终坚持自己的时代领跑者的角色：全部电子化交易，每年投资2亿多美元进行技术设备的升级换代；坚定的推行美国优良文化———自成立之初就鼓励中小企业上市，口号是公司不分大小，只要公开诚实就好；梦想创建一个低交易成本、无交易时限、即时成交、公开和透明的企业和股价信息的一个全球股票交易市场。

　　但纳斯达克全球市场的扩张受到重挫。先是“纳斯达克日本”亏损高达53亿日元，最终于2002年撤销，后纳斯达克欧洲又折戟沉沙。

　　2003年5月，45岁的格瑞弗德担任纳斯达克交易所首席执行官兼总裁后选择了现实主义，彻底放弃海外扩张计划，退守美国。他表示，将“疯狂集中在美国市场，成为美国股票交易的超级聚合点……在美国证券市场占据主导地位”。要实现这个梦想，与最大的竞争对手纽约证交所握手言欢，似乎会成为一个成就功名的创意举动。况且纽约证交所的实力、声誉、股民的信任度一直是纳斯达克梦想得到的。而现在也似乎是个好时机。

　　因为，纽约证交所可能正处于它一生最艰难的时期。

　　这个巨人从开始就是一个自发创造的产物，参与创造一切，包括交易的规则和形态。依靠自律，纽约证交所在100多年里成长为一个巨人，甚至成为美国自由市场的象征。20世纪20年代，纽约证交所的成交量占美国上市证券交易的75%。20世纪90年代，纽约证交所再创辉煌，上市公司股份达到20亿股，而1886年时仅为100万股。

　　随着市场经济的前进，为了提供高效优质的市场服务和应对竞争，纽约证交所和绝大多数证券交易所开始了公司化演变，然而这种演变和自律传统最终遭到了严重的质疑。

　　先是纽约证交所董事长兼首席执行官理查德·格拉索因1.395亿美元(超过纽约证交所过去三年净利润总和)薪酬计划受广泛质疑而下台。后又是美国最大的养老基金控告纽约证交所和七家证券经纪公司违规操作：证券经纪公司利用内部信息，故意不在最好的价位替客户完成交易，以收取客户的更多费用，而纽约证券交易所则对此睁一只眼闭一只眼，因为它们也能够从中受益。该基金因此损失上百万美元。

　　纽约证交所上百年的生存方式遭到了质疑。

　　国际证监会组织(IOSCO)技术委员会发表的关于交易所股份化的报告中，就提出了一些在交易所改制和上市过程中难以回避的问题。当一个追求盈利的公司执行交易所监管功能时会发生明显的利益冲突，交易所会始终如一地进行严格监管吗？一个以盈利为目的的证券交易所会将足够的资金配置于监管职能吗？交易所实现自我上市，作为其自身的监管者，能够有效地行使其职责吗？

　　美国政府选择了让纽约证交所自己整改。2003年12月23日美国政府批准了纽约证交所的改革计划，包括解聘所有现任董事，建立规章以确保董事会的中立性，使纽约证券交易所管理透明化以供外界监督，规定所有上市公司必须设立内部审计职能的新规则。然而，这种根深蒂固的矛盾是否能因此得到解决是个疑问。

　　纳斯达克和纽约证交所最终会有何打算尚待观望，但给我们钱的纳斯达克和给我们面子的纽约证交所如果真的联起手来，也是件可以期盼的事。