美国享有60年美誉的共同基金黑幕告诉我们什么

　　刘志刚

　　美国第五大共同基金公司———普特奈姆投资基金

　　曾享有60年无丑闻美誉的美国基金业，

　　由于近期被频频曝光而陷入前所未有的信用危机

　　近来，在基金数量、投资者人数、基金资产总值上都高居世界第一的美国共同基金市场曝光率颇高，美林基金总裁兼美国投资公司学会前任主席格雷曾自豪宣称的“60余年没有重大丑闻”之说，在逐一抖搂出的基金黑幕中轰然坍塌。

　　建立于1924年的美国共同基金市场，已经走过了79年。在这样一个成熟的市场里，出现违规非法交易、证券欺诈、侵害投资者利益的现象，不能不让人痛心。但如何从美国共同基金丑闻中吸取经验教训，以此为鉴、少走弯路，对于中国新兴的资本市场，才是真正有意义的。

　　美国的共同基金出现于1924年。1950年时共同基金资产仅25亿美元，1990年时已增至10669亿美元，1997年更上升为44897亿美元，约占当年全球共同基金资产的62.7%。至1998年4月，共同基金资产已突破50000亿美元。基金数目则只增加到1997年的6778只，约占当年全球共同基金数目的19.6%。基金股东账户数则由1950年的90万增加到1996年的1.36亿。

　　截止到今年7月份，美国共同基金业的资产规模高达6.87万亿美元，9500万美国人都将它作为理财的主要工具，其中包括子女上大学的开销和自己退休后的生活保障。

　　目前，美国共同基金市场不论在基金数量、投资者人数，还是在基金资产总值上，都高居世界第一。美国最常见的共同基金有四种：股票基金、债券基金、混合基金以及货币市场基金。

　　非法交易频频曝光震动共同基金市场

　　2003年，对于美国基金行业可谓是不平静的一年。

　　随着9月初美国纽约州总检察长斯皮策首次对共同基金的非法交易提出起诉以来，越来越多的基金黑幕被抖搂出来。

　　共同基金进行非法交易的事情一经曝光便引起轩然大波，然而，事情才只是刚刚开始。

　　10月15日，美国第六大银行———第一银行公司宣布，该公司基金部门负责人辞职，同时，机构资产管理部门的负责人也被撤换。该银行说，这是公司因牵涉基金非法交易而做出的人事处分。

　　此前，一家对冲基金及其交易员与纽约州检察官达成庭外和解协议，同意向受损害的投资者赔偿3000万美元，并支付罚款1000万美元。而这家对冲基金的非法交易活动，就是通过第一银行公司和美洲银行所管理的基金进行的。

　　10月28日，美国普特奈姆投资基金的两名前经理人被指控从事证券欺诈活动，在波士顿联邦地区法院遭到起诉。

　　10月29日，斯皮策表示，将对另一家拥有40余亿美元资产的共同基金公司—————斯特朗共同基金采取法律行动，声称该公司的创始人兼董事长理查德·斯特朗从事了不正当的交易活动。

　　11月2日，理查德·斯特朗被迫辞职，并承认个人参与了不正当的交易活动。

　　11月3日，普特奈姆投资基金首席执行官劳伦斯·拉瑟辞职，成为这场愈演愈烈的丑闻事件中最新的牺牲品。

　　11月4日，斯皮策会见美证券交易委员会(SEC)官员，双方就协调调查共同基金行业问题的行动展开了进一步讨论。同日，美国证券交易委员会批准纽约证交所和纳斯达克市场采用新的监管规则，提升公司治理标准。

　　11月12日，美国证交会公布了多项执法和规则制定方面的细节，以此回应外界对它调查共同基金业的激烈批评。证交会投资管理部主任保罗·罗伊单独向立法者汇报了该机构改革行业行为的诸多措施。

　　对于共同基金所曝出的丑闻，美国证交会主席唐纳森发表讲话,表示将严肃处理共同基金的违规活动,除制定新的交易规则外,还将加大对整个共同基金市场的治理力度,并有可能对共同基金与证券经纪人的关系开展调查。

　　非法交易缘于利益驱动理财专家成了牟利刀客

　　据统计，截止到今年7月份，美国共同基金业的资产规模高达6.87万亿美元，9500万美国人都将它作为理财的主要工具，其中包括子女上大学的开销和自己退休后的生活保障。

　　面对如此庞大的巨额资产，由于受到利益的驱使，一些共同基金在交易中采取了不法手段。

　　据SEC的一项调查报告显示，有大约1/4的国内大型经纪商帮助客户在收市后交易共同基金股份。在目前的共同基金行业中，这种盘后交易和其他非法交易已经极其普遍。

　　该执法部门负责人斯蒂芬·卡特勒表示，在他们调查的34家大型经纪商中，有8家允许其共同基金客户从事业界称为“延迟交易”的违法交易行为。

　　即在纽约时间下午4点的截止期限后继续下单交易，以当日的价格进行买卖，而不是法律规定的以下一个交易日的价格为准。

　　另外，还有30%的被调查经纪商承认进行过“市场节奏交易”。即指迅速买卖共同基金的不同投资组合，以利用共同基金所持股票的价格差，并有选择地披露共同基金的持股信息，从而达到牟利目的。

　　据《华尔街日报》报道，那些对共同基金股票进行短线交易的交易员所获得的利润，通常是长线共同基金股票持有者的损失。

　　美国证交会为解释股票稀释如何影响长期投资者利益时，做过这样一个形象的假设：一家美国国际股票基金持有亚洲股票，起始资产为5000万美元，流通股为500万股，股价或净资产价值为10美元。

　　如果亚洲股票价格在前一个交易日下跌了10%，意味着该国际共同基金在下一次美东时间下午4点确定其资产价值时，其股票价格也有可能下跌相同的比例至9美元。

　　由于亚洲市场早几个小时收盘，一些盘后有利的消息有可能在第二天开盘时推高亚洲股市。因此只要交易员提前支出1000万美元，以每股9美元买进了111万股基金股票，在第二天亚洲股市开盘上涨时，再以9.82美元的价格卖出其持有的股票，就可以从其1000万美元的投资中，获得1090万美元的收入。

　　但同时，该基金没有交易股票的其他投资者的资产价值却下跌了18美分，相当于投资组合价值下跌了90万美元。

　　可见，交易员短期交易所获得的利润来自于其他基金持有者的亏损。

　　建立健全市场运作规则诚信+监管+透明+公平

　　曾享有60年无丑闻美誉的美国基金业，陷入了前所未有的信用危机。

　　美国的证券市场是相对比较成熟和规范的，为什么还会出现如此巨大的黑洞？这对我国刚刚建立5年多的基金业有什么启示呢？

　　银河证券基金评价中心的杜书明在接受记者采访时表示，在证券投资市场，制定法律的最根本目的或核心，就是如何来保护基金持有人或投资者的利益。但法规本身并非是一成不变的，而应随着市场的发展而不断完善。

　　美国的相关法规一直是把基金的交易、费率、广告作为重点，而在基金的销售方面却显得较弱。

　　此次丑闻集中爆发在基金交易领域，显示出基金投资者与管理人之间的利益冲突，这种非法交易行为的背后，是巨额的利益驱动和道德危机。

　　杜书明认为，目前我国的基金业正处于高速发展的阶段。从股票基金、债券基金、指数基金到即将推出的货币基金，虽然只有短短的几年时间，但品种规模却发展很快，这就更加需要与其配套的相关法规不断的完善。

　　刚刚推出的《基金法》比以前的《证券投资基金暂行办法》在放宽组织与个人市场准入的条件、基金上市交易流通问题、由证券交易所制定基金上市交易的具体细则等方面有所改进，这都是促进市场竞争的好的方面。

　　但是，《基金法》对于基金的约束和规范条款还比较弱，作用力比较差。例如对保证基金管理人与基金托管人依法行事，保证对他们的行为进行有效监管，对市后交易这样的问题进行专门监管等。

　　目前《基金法》与以往经济立法一样，仍然过于强调事前的行政监管，而事中的监管、事后的法律补救显然不足。

　　杜书明表示，美国共同基金黑洞的曝光，为我国刚刚起步的基金业敲响了警钟。

　　基金的根本目的就是委托理财，拿别人的钱去投资，讲的就是诚信；要公正、公平地对待所有基金持有人，保证信息披露的真实性和透明度。

　　虽然美国共同基金的“延迟交易”、“市场节奏交易”等违法行为目前在我国还没有出现，但信息披露不对称，在基金销售过程中的返佣、回扣等违规现象，在我国的基金业中还是比比皆是的。

　　未雨绸缪、防微杜渐。美国共同基金黑幕事件，对我国证券市场的监管部门及监管体制提出了警示。如何完善地制定规范市场运作的规则，通过什么样的方式来保护投资者权益，以避免基金黑幕丑剧异地上演，是此次事件留给我们的最大启示。

　　文/本报记者