美元为何一贬再贬？两项赤字抑制美国经济信心

　　本周英镑、澳元、新西兰元和加元兑美元汇率大幅上升，分别创下了5至10年来的最高水准

　　本周外汇市场继续处于盘整之中，美元兑欧元和日元汇率出现较大的波动幅度。欧元上升急剧，日元平和走升。其中美元兑欧元汇率周三从前日的1.1664美元跳跌至1.1805美元，周末继续在1.18美元附近盘整；美元兑日元汇率逐渐贬值，温和性明显，价格在110-108日 元。其他货币升值依旧较为明显，尤其是在黄金价格持续上升的状况下，刺激了澳元、新西兰元和加元兑美元上升，创下了6至10年来较高水准，而英镑也创下5年来的高位。

　　贸易、财政双赤字抑制美国经济信心

　　目前国际和美国国内似乎一片看好美国今年下半年的经济增长趋势，经济长期信心强劲，但是从短期指标和数据看难有乐观。本周公布的美国10月份消费者信心的改善、9月房屋开工率的再度高企、美国企业景气数据的见好、主要大银行第三季度盈利大幅增长等微弱的变化，并没有形成美国经济增长的充足依据，而贸易逆差的严重心理阴影，以及财政赤字2003年度达到3740.2亿美元，占GDP3.5%的数据发布，对于当前美国经济信心的提振形成压制。

　　虽然政府公布的美财政赤字数据低于原来的预期，但是在美国经济形势和环境已经发生根本性逆转的条件下，无论对于投资或消费都具有心理压力，尤其是就业数据难以出现缓解，形成美元投资心理的桎梏。市场观察美国经济主要关注美国工业生产状况、就业市场趋势、个人收入水平以及零售状况，这些指标并没有明显的向上迹象，这也抑制了对美元的投资信心，并打击对美国经济复苏的预期。

　　货币竞争是美国的长期战略目标

　　近期欧元区经济与政策面并没有支持欧元走强的因素，但是欧元在一天中跳升200点，其中技术性投机是主要因素。从目前欧元区经济看，经济增长率较弱，特别是德国出口状况不景气直接影响到经济面，加之欧元区财政赤字问题逐渐加重，并且很难在短期内消除，投资信心明显受挫。

　　而从欧元区政策看，货币政策取向难有明确目标，通货膨胀预期的不确定性明显，失业水平向上趋势难以缓和。从另一方面看，货币竞争是美国的长期战略目标。因为在贸易方面，欧元区只占美国贸易逆差的14%，数量有限。而欧元区区内的贸易是其主导，美欧贸易摩擦相对较少。但是美欧在金融信心和政治利益上具有尖锐的矛盾与竞争，美元兑欧元的贬值既可以调整美国经济，增加美国出口竞争力，更可以起到提高利率的间接作用，缓解美元的风险压力，而无形中却加大欧元的压力与矛盾。

　　美元贬值仍将持续

　　因此，从美元短期看，美国企业盈利的增加直接来源于美元继续贬值效应，为维持企业盈利水平和经济复苏需要，美国将继续在强势货币政策引导下，实施贬值策略，美元下跌将会继续持续。

　　从技术周期看，欧元可能仍有继续向上的空间，美国经济不确定性和日元走向的矛盾，加大了推高欧元的市场氛围，汇率水平将会在1.17-1.19盘整；美元兑日元将继续在107-110水平斡旋，日元也有上涨到106的可能。外汇市场当前无论经济、政策、技术都较难判断前景，超出预期和超越经济基本面现状的波动，将不利于汇率的稳定。

　　文/中国银行国际金融所谭雅玲