货币财政政策僵化 欧洲经济“跑”不过美国

　　政府的货币和财政政策僵化，公司的投资和借贷过度，个人的住房抵押贷款成本太高。诸多因素决定了欧洲经济“跑”不过美国。

　　目前欧美经济形势对比出人意料。美国经济上一轮扩张期结束后，经济学家普遍预测欧元区将领跑世界经济。他们做出这一判断的根据是，欧元区家庭持有的股票数量少，股价下跌后其消费支出受的影响较小；而且股市泡沫破灭后暴露出的公司假账丑闻在欧元区各国 不甚严重。

　　实际情况又如何呢？

　　今年二季度欧元区经济增速远远落后于美国。德国经济增长率连续9个月下降，二季度折合年率仅为0.2%。意大利和荷兰都在衰退。与此形成鲜明对照的是，美国二季度经济增长率达到令人称羡的2.4%。最新一期《经济学家》发表文章预测，今明两年美国经济增长将大大超过欧元区，2004年欧元区增长率将为1.7%，而美国将达到3.4%。如果预测成立，到2004年，美国自2001年初开始衰退以来的4年累计增长率为8.6%，大大超出欧元区的3.8%。

　　欧洲经济发展滞后的根本原因是，欧洲缺乏美国灵活的货币政策和财政政策。为刺激投资和消费，过去3年美国利率下调了5.5个百分点，是欧元区下调幅度的两倍。而最近的弱势美元政策也有利于美国扩大出口，增加公司盈利。为了减轻经济衰退的影响，美国联邦政府实行减税并增加开支的政策，今年的财政赤字预计将占GDP的4%。而欧元区各国则没有有效的财政刺激政策。

　　欧洲公司的过度投资和过度借贷至今仍阻滞欧元区经济增长。汇丰银行最近的调查显示，上世纪90年代末，欧洲公司实际资本投资和金融投资比美国上升得还要快，欧元区各公司总投资的增长率由1997年的4%窜升至2000年的24%，令美国的投资狂热都大为逊色。欧洲公司财务缺口(总投资额与自有资金之差)从1997年占GDP的4%增加到2000年创记录的14%。汇丰银行经济学家认为，通过银行系统融资比通过股票市场融资的风险更大，美国只有17%的公司债务来自银行，而欧元区这一比例高达89%。

　　机制的僵化使欧洲公司无法根据经济形势灵活调整经营战略。欧洲公司在衰退开始后未能像美国公司那样及时削减投资并降低经营成本，而在经济复苏时又缺少资金投入以提高生产率。美国二季度劳动生产率增幅为3.8%，而欧元区不足1%，这使欧洲公司难以提高利润，减少负债。

　　另外，美国房地产市场和抵押贷款体系是经济增长的主要动力。抵押贷款利率走低和房价看涨，有利于美国人以较低利率贷款买房，然后以高价房屋作为抵押更多地贷款，从而增加经济体系中的现金用于消费。近几年欧元区很多国家的房价也上涨较快，但购房者以房屋抵押进行再融资的成本高昂，不利于刺激消费。

　　徐蓉蓉