美国经济三季度开始将止跌回升 股市苦尽甘来

　　●佟福全

　　美国经济在经过长达3年的停滞之后开始朝着复苏的方向发展，如果不出什么意外，从2003年第三季度开始，美国经济将会止跌回升

　　很多市场表现出所谓的“三低”模式：2002年7月美国股市下降到了低谷，当年10月再 降至低谷，然后，到了2003年3月，美国股市又创下新低。经验表明，三次低谷一般预示着新的牛市的开始

　　众所周知，上个世纪90年代末期，道琼斯股指曾高达10000点以上，1999年8月，道琼斯30种工业股票指数曾一度达到11000点大关，成为名副其实的大牛市。

　　然而，2000年春天的两次股指暴跌，尤其是2001年春季以来的美国经济萧条，则促使美国股市呈现为前所未有的大熊市。在此时期，道琼斯指数曾由过去的10000多点迅速下跌至7000点左右；纳斯达克指数也从以往高峰时期的5000多点急剧下降到不足1200点。

　　转机乍现

　　但是，事物千变万化，昨天是低谷，今天便呈现为恢复期。到2003年春夏之交，过去3年来曾经牢牢控制着美国投资者的大熊市已经放松了控制，出现了转机，朝着牛市的方向挺进。

　　2003年3月以后，美国股票市场的股票价格出现飙升，比伊拉克战争前的萧条水平增长了20%、30%，甚至40%。分析家认为，涨势主要源自战前紧张情绪得以缓和、联邦政府制定了诸如减少税收等的支持性政策。与此同时，投资者缺少股票以外具有吸引力的其他投资途径。

　　2003年4至6月间的三个月，美国股市的迅速飙升十分引人注目。一度下跌最为惨重的道琼斯30种工业股票指数，在2003年6月4日，只一天便上升了100多点，到收盘时上升了116.03点，上涨幅度为1.3%，达到9038.98点；截至6月28日，道琼斯股指依然没有低于9000点大关。这是近10年以来的第一次。

　　其他市场指标也出现了明显的飙升。以高科技股著称的纳斯达克综合指数的交易水平也达到了一年来的最高值。6月18日，纳斯达克指数上升了31.09点，达到1634.65点，上帐幅度达到1.9%。

　　6月20日，标准普尔500种指数上升了14.08点，涨幅为1.5%，达到986.24点。

　　五大缘由

　　有必要指出，造成美国股票价格迅速飙升的缘由是多方面的，归纳起来，主要是：其一，公司收益出现好转。2003年第一季度美国公司的收益明显好于2002年第四季度。

　　美国芯片制造巨头英特尔公司最近公布，2003年第一季度该公司的收益比2002年第四季度增加了11%，说明这家高科技公司的状况已经出现好转。

　　简言之，公司收益由亏损转为赢利，成为美国股票价格回升的主要原因。

　　其二，伊拉克战争的速战速决，为股票价格飙升创造了便利条件。原来人们都以为，因为攻伊美军将遭到伊拉克军队的顽强抵抗，因此，战争可能往后拖延；谁曾料想，鉴于巴格达守军迅速向美军投降，结果，战争在短短的三个星期内便基本终结，实在是出乎大多数人的预料之外。这样一来，因战争速战速决，而为投资者恢复信心奠定了基础。

　　其三，经济数据好于预期。2003年6月份，美国制造业、航空业和高科技业开始出现回升。例如，密西西比州路易斯维尔市泰勒机械公司总裁莱克斯·泰勒透露，6月份该公司收到的叉车订单比2002年同期增加了26%。又如，2003年5月份，美国新增领取失业救济金的人数比4月份减少了1万人，尽管新增领取失业救济金的人数依然没有低于40万，但是比预期要好一些。因而，经济数据好于预期，成为美国股市飙升的重要成因。

　　其四，服务业预期效益不错。2003年6月12日，美国供给协会报告，5月份美国服务业活动的增长步伐比预期的要大，是2003年初以来增长速度最快的一个月。该协会的非制造业指数从4月份的50.7上升到54.5，高于预计的51。通常说来，该指数高于50点就意味着美国经济开始扩张。

　　其五，劳动生产率继续攀升。据美国劳工部6月27日报告，美国非农业部门的劳动生产率，在4—6月平均增长了1.9%，比5月26日预计的1.6%高出0.3个百分点。而非农业部门劳动生产率提高是美国股票价格攀升的基础，它对道琼斯股票指数等的迅速回升发挥着积极的影响。

　　牛市可期

　　那么，股市熊市的终结是否意味着牛市的兴起？对此，人们众说纷纭。一些分析家认为，鉴于股市熊市已经结束，因而随之而来的自然便是股市牛市的到来。但是，另有一些分析家强调指出，尽管熊市已经悄悄溜走。但是，如果美国经济得不到显著改善，仍然维持当前的难以准确预测的前景，那么，熊市或许不大可能永远消失。

　　笔者认为，由于目前美国经济的走势出现好转的趋势，种种迹象表明，美国经济在经过长达3年的停滞之后开始朝着复苏的方向发展，如果不出什么意外，从2003年第三季度开始，美国经济将会止跌回升，因为各种指标都在朝着利好的方向发展。

　　还有，一些技术因素也指向了美国股市的正确方向。研究图表报告的人说，很多市场表现出所谓的“三低”模式：2002年7月美国股市下降到了低谷，当年10月再降至低谷，然后，到了2003年3月，美国股市又创下新低。经验表明，三次低谷一般预示着新牛市的开始。

　　由此判断，美国经济前景看好，再加上技术因素指引的正确方向，所有这些，都预示着牛市取代熊市，将是今后美国股票市场发展的大趋势。

　　(作者为中国社科院世经所研究员)