各高息币种纷纷上演高台跳水 日元何以笑傲江湖

　　谭雅玲　

　　本周，各高息币种兑美元汇率纷纷上演高台跳水，而日元兑美元汇率却始终在118附近波动

　　由于欧元区经济的不景气以及美国经济的不明朗，无论是美元还是欧元都难有充分走 强的依据，因此汇率仍处于盘整阶段。而英镑、澳元等高息货币，本周纷纷扮演起高台跳水的角色，英镑兑美元汇率一周跌幅为2.18%，澳元兑美元跌幅更高达2.88%，相比之下，日元兑美元汇率却主要维持在118水平波动。本周外汇市场的焦点集中于日本经济的复苏和股市的上涨之上，进而对日元汇率构成明显支持。

　　-利好数据促使日元逐渐上升

　　日本5月份出口与上年同期相比增长12.5%，其中对亚洲出口增长6.7%，对欧洲出口上升12.2%，进而形成推进经济复苏的推动力。另一方面，企业景气指标开始显现乐观状况，经济复苏信心有所上升。虽然失业率在5.4%水平徘徊了3个月，但就业人数出现26个月来的首次增长。同时日本政府的一项调查显示，日本服务业对经济前景预期乐观上升，6月份预期未来经济状况的扩散指数升至45.4,比5月份高出2.8。利好数据促使日元逐渐上升。

　　-资金的规模效应拉动日元走强

　　从经济前景或经济效率看，日本难以与美国、欧洲相比。但从资金角度看，日本“势力”强大，其贸易顺差的巨量与美国逆差的激增对比明显，而且也强于欧元区，在外汇储备上，其更是连续43个月居世界首位，已经达到5456亿美元。

　　近期伴随着日本经济亮点和投资者策略转向的出现，在股市上涨中资金效应的作用明显扩大：一方面是日本央行注资股市后的滞后效益开始显现，另一方面从经济、市场、技术自然周期看，也是对过于沉闷低迷的日本股市的弥补，进而推进股市上升势头加强，并带动日元走升。

　　-日本货币政策观念出现转变迹象目前值得注意的是，即使日本经济出现复苏，其与美国或欧洲复苏的作用与结果也不一样，难有根本性的改观。因为从日本经济结构与政策面来看，银行呆坏账与企业效益、结构紧密连带，金融桎梏明显，经济起色缺乏实质内容的支撑，且有沉重包袱的拖累，即使复苏也是昙花一现，难有持久表现。

　　因此近期日元的升值，一方面是市场心理转变的暂时性表现，因为美欧经济的不明朗使投资处于观望状态，这使得日元暂时成为“缓冲地带”；另一方面也是日本自身对其货币汇率水平观念调整的结果。

　　目前日本已经开始注重货币地位与作用的影响，反思贬值政策策略对日元以及日本经济的伤害。近期日本对我国人民币升值论点的提出，表明其十分重视货币地位对国际竞争的影响，从政治或国际竞争角度考虑，有迹象显示日本政府的政策思路正在发生细微转变，进而使货币政策的取向也在发生变化与调整。

　　-央行干预只起暂时作用

　　预计未来美元汇率将继续维持贬值走向，虽然美国政府官员坚持强势美元口号，但在技术上却未必能够同样保持强势，而灵活贬值将有利于刺激经济的复苏。但目前来看，美股的上涨氛围将会影响并拉动美元持稳或走强。欧元汇率将可能微弱走升至1.14至1.15美元，汇率波动的幅度和频率将明显受制于经济的复苏状况。如果美元出现利好，欧元将会走弱，但下跌过后应能见到底部。由于德国对欧元升值反响强烈，欧元不确定因素依然较大。由于资金的持续流入，日元将有可能进一步走高至116日元，即使日本央行加大干预力度，也只能起到暂时作用。

　　-文/中国银行国际金融研究所

　　-背景链接

　　-路透在6月20日至24日进行的调查结果显示,日本基金经理人正在减持债券和现金,转向股市，未来一个月的股市投资比重超过50%,为去年11月以来首见。

　　-上周五，知名投资银行瑞士信贷第一波士顿(CSFB)表示,已将日本股市投资评等由“减码”调升至“加码”。

　　-本周二，投资银行高盛(GoldmanSachs)表示,已将日股东证股价指数未来6至12个月目标位由1100点调升至1200点，原因在于预期21%的日本企业获利在2004年4月的下一会计年度中将实现增长。

　　-最新资料显示，6月份外资买入日股达1.2544万亿日元,高于5月份的8402亿日元。