热点评论：谨慎应对美经济复苏

　　齐援军

　　超前指标的变动趋势表明，首先，在战争结束后，战争和油价上升等不确定性因素消失，其次，消费者信心趋于正常。由此判断，美经济复苏趋势将继续保持

　　分析美财长和企业界的相关议论，并联系20世纪80年代，美曾迫使日元升值的历史背 景，我们应保持高度警惕，早谋应对之策。决不能像日本一样，在压力之下被动实行本币升值

　　2003年一季度，美国经济增长1.4%(终值)，增幅与去年四季度持平。主要受伊拉克战争和油价上升的预期和实际影响，经济复苏表现较弱。最近系列月度经济指标显示好转迹象，预计美经济在不确定性因素基本消除后，经济复苏趋势将得到强化。今年二季度的经济增长率有很大可能高于一季度，下半年将继续有所表现。

　　经济指标

　　超前经济指标中的4项指标，均于今年3月和4月先后见底回升。其中，先行经济指数因波动幅度较小，回升1个百分点，消费者信心指数的波动幅度较大，因受伊拉克战争情绪化因素影响，其最低点低于2001年衰退期间的84.9。采购经理人指数中的非制造业活动指数回升6.6个百分点，制造业活动指数则回升4.5个百分点，已接近50点代表复苏与衰退的分界线。

　　超前指标的变动趋势表明，首先，在伊拉克战争结束后，战争和油价上升等不确定性因素的消失，美经济发生二次衰退的可能性被基本排除，其次，消费者信心趋于恢复正常态势，显示消费支出也将趋于正常。由此判断，美经济复苏趋势将保持，并且有可能在二季度和下半年继续向好。

　　此外，在滞后季度和月度经济指标中，有3个指标需密切关注。其一是企业投资和失业率，一季度企业投资深受伊拉克战争不确定性因素影响下降4.4%，与2002年四季度投资增长2.9%成鲜明对比。对此可初步解释为投资回升出现的反复，但是否会改变2002年以来的企业投资的回升趋势还有待观察。

　　失业率1-6月连续上升，已比2001年3月增加2.1个百分点。但从长期看仍然处于正常区间内。在经济复苏期间，失业率继续上升应视为正常现象，因为企业在经济复苏期间，将首先选择提高劳动生产率满足市场需要，是否增雇人工要考虑整体经济形势的发展而定。

　　其二是消费信贷增长4.4%，它表明消费需求依然强劲。强劲的消费需求主要来自房地产市场。自美联储于2002年6月下调利率后，美30年期住房抵押贷款利率至今年6月逐月下调。6月20日达到5.21%，比2002年10月降低0.8个百分点。受购房利率水平逐渐降低的刺激，美消费者购房需求在今年初的短暂下降后，于3月重新出现增长。当月新建住房销售环比增长7.3%，4月增长1.7%，5月增长12.5%。强劲的购房需求，构成消费支出增长的主体，是支撑美经济持续复苏的主动力。

　　政策因素

　　今年美政府继续在财政和金融政策两方面采取措施，力图激发经济复苏的内在动力，使复苏趋势得以保持并强化。而近期已经采取的主要措施有第二次减税和第13次降息。

　　再次减税刺激经济持续复苏。今年5月底，美总统布什签署减税法案，减税总额高达3500亿美元，是美国历史上第三大减税法案。

　　美通过上次减税法案的实施，取得2002年经济增长2.4%的良好效果。比较两个减税法案，与第一次减税法案单纯注重消减各档次所得税率和当年实施退税400亿美元相比，此次减税法案，在保持削减个人所得税的基础上，体现出兼顾消费、投资和证券资本市场的特点。特别是下调股息税和资本收益税率的上限，预计可减少国外资金的回流。并且，随着证券资本市场的活跃，还将收到吸引国外资金的效果。

　　再次降息刺激消费和房地产市场。美联储于6月25日宣布降息0.25个百分点，联邦基金利率降至1%，为上世纪1958年以来最低。商业银行优惠利率跟随下调至4%。同时30年期住院房抵押贷款利率在美联储降息前达5.21%，比年初下降0.64个百分点，预计将会继续下调。5月新建住房销售环比增长12.5%，在30年期住房抵押贷款利率下调后，房地产市场将有望持续增长。这样，美联储通过降息，一举达到刺激消费、活跃房地产市场和鼓励投资的三重目的。

　　综合分析减税和降息可预计的政策效应后认为，从美超前、滞后经济指标的变动趋势，美政府采取的系列经济措施的政策效应，以及伊拉克战争、油价上升等不确定性因素的消失，预计美经济将继续保持经济复苏趋势。虽然美企业投资在今年一季度再次下降4.4%，是不可忽视的现象，但整体上看，美国经济有望在下半年取得较好的增长实绩。

　　对华政策

　　2002年以来，中国出口高增长的主要原因是外部经济环境的改善，表现为入世效应释放、世界三大经济体不同程度的经济复苏，最后才是美元贬值因素。只有日本，单纯认为人民币汇率偏低是中国出口增长的惟一原因。然而，近两周来美财长斯诺连续表示，应当鼓励中国政府考虑扩大人民币兑美元的交易区间。

　　此外，美国企业界也在要求中国人民币汇率升值。美“健全美元联盟”，由金属贸易集团、汽车集团、纺织集团等80多名行业成员组成，他们计划于6月26日讨论要求重新确定人民币的汇率，并决定要不要针对中国的“货币操纵”政策提起301条款案。

　　分析美财长和企业界的相关议论，并联系20世纪80年代，美曾迫使日元升值的历史背景，我们应保持高度警惕，早谋应对之策。决不能像日本一样，在压力之下被动升值，从而酝酿发展成严重的“日元泡沫”。其影响所及，使日本经济至今未能走出停滞的恶梦。

　　改革开放以来，中国取得良好的经济增长实绩，人民币也已开始走出国门，先区域化而后将向世界性货币转化。这一趋势是不可避免的，符合中国的最大利益。但这一转化过程，将是伴随中国出口商品竞争力的提高而发展，是逐步渐进的过程。在近期，人为地大幅度提高人民币汇率水平，是不可接受的政策建议。其政策效应将对沿海各省区的外贸企业带来严重打击，这是中国经济所不能承受的。

　　从近5年来中国经济增长率与职工平均工资增长指数的变动趋势看，中国工资成本提高很快。1998年至2002年，中国名义GDP增长率分别增长5.2%、4.7%、9%、8.8%和5.2%。同期，职工平均工资指数分别增长7.2%、13.1%、11.4%、15.2%和15.5%。职工平均工资指数增长，远高于名义GDP增长率。据此分析，中国制造品中的人工成本，尤其是沿海地区正在明显上升，所具有的成本优势正逐渐消失。由此判断，人民币汇率升值的余地极其有限，如果升值，将加快中国制造业，特别沿海地区人工成本优势的丧失。

　　(作者单位：国家发改委宏观经济研究院)