经济疲态难去通缩风险又至 美联储降息大棒乏力

　　世经焦点□王振华

　　美国联邦储备委员会在25日结束了上半年的最后一次货币决策会议后决定再次降低利率。这表明美联储认为当前美国经济状况不尽如人意，近期经济前景也不乐观，因此决心采取措施进一步刺激经济复苏。

　　关于这次今年来的第一次降息行动，经济分析人士议论已久。一开始，人们对是否降息尚有不同看法，但是后来，随着经济疲态久久不去，人们几乎一致地认为，要使下半年美国经济复苏的步伐有所加快，新的降息措施势在必行，只是在降息幅度的大小方面看法有所不同。

　　在美国经济走出衰退谷底后的大约一年半时间里，经济复苏状况总体上说是忧多于喜。一次次乐观预测伴着的是一次次的希望破灭。去年底和今年初，包括美联储主席格林斯潘在内的许多人曾认为，美国对伊拉克战争问题造成的诸多不确定因素是导致经济复苏步履蹒跚的主要原因，并且预测战争开始后不确定因素的消失将推动经济复苏的速度加快。但是，尽管伊拉克战争仅开始了3个多星期就于4月中旬基本结束，但如此有利的地缘政治形势也未对美国经济起到多少刺激作用。美联储最新的经济调查显示，美国绝大多数地区的经济仍显疲态，迟迟不见加快增长的迹象。在这种形势下，美联储再也无法耐心地等待下去，最终决定再次降息以图刺激经济复苏。

　　从伊拉克战争结束至今的一些经济数据看，美国经济着实令许多人感到担忧。美国的工业生产在3月、4月大幅下跌后，5月份仅上升了0.1%，与去年同月相比仍下降了0.8%。美联储的报告指出，美国经济增长的主要动力个人消费开支情况总体上仍呈低迷状态，商品销售在美国对伊战争之后开始回升，但仍低于一年前的水平。商品零售在前一个月出现下跌后5月份也仅微升了0.1%。6月份美国的消费者信心指数还略有下降。而5月份的失业率则上升为6.1%，达9年来的最高水平。不少人士预测今后几个月内失业率可能还将攀升。这些情况再一次表明，美国经济存在的问题主要还是本身长期积累下来的问题，而不仅仅是地缘政治方面的原因造成的。尤其是上世纪90年代后期经济过热和股市泡沫造成的恶果，很难在短期内消除。

　　与此同时，防止发生通货紧缩也是美联储再次降息的又一重要原因。虽然美联储一直否认美国已经出现了通货紧缩，但是吸取日本经济的教训、未雨绸缪努力防止发生通货紧缩，已经成为美联储近一个时期货币决策会议讨论的重点问题之一。格林斯潘也曾多次表示应该就此提前采取“保险”措施。因此人们普遍认为，这也是此次降息的重要目的之一。

　　从当前情况来看，人们对美联储恢复降息更为关注的是，此次行动将对美国经济带来何种影响。不少人士认为，新的降息措施对下半年的美国经济既有有利影响，也将带来新的问题。

　　一方面，美联储再次降息将对美国经济增长起到一定的促进作用。上半年对美国经济复苏可以起到推动作用的事件主要有两个：一是美国对伊战争速战速决，战争造成的不利影响明显低于原先的估计。二是美国推出了新的大规模减税措施。事实表明，近来美国经济复苏也因此出现了一些加快的迹象，只是速度大大低于预期。在这个基础上，再次降低利率无疑将对下半年的经济复苏提供一些新的动力，推动下半年经济加快增速。但是经济增速能提高多少还有待观察，对降息所起作用的预期不能过高。

　　另一方面，美联储降息也存在一定的风险。美联储降息后，美国的联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率已经降至上个世纪50年代以来的最低水平，与零利率的距离越来越近。

　　货币杠杆是美联储多年来对经济实施调控的最有效武器，而短期利率接近于零则意味着这一武器可用的“弹药”所剩无几，这对美联储来说委实是一大挑战。虽然美联储并非没有其他手段可用，但是失去了利率杠杆这一有力武器，美联储无疑将在调控经济时面临新的难题。