SK前途一片黑 外资改革努力受阻韩国传统观念

　　本报记者文雪梅

　　日前，SK股份有限公司的最大股东索维雷根(Sove re ign)基金管理公司再度表明了反对SK公司为集团的利益支援SK环球的立场。同时，SK公司的小股东和工会也表示，如果SK公司理事赞成针对SK环球支援的出资转换，就将追究法律责任。这意味着索维雷根就债权团要求SK集团1万亿韩元销售债权的出资转换，明确了反对立场。

　　SK环球在20世纪70年代曾向在洛杉矶的韩国移民出口卷心菜，是韩国第三大综合商社SK集团的下属贸易公司。韩国政府审计师今年初发现，该公司通过财务欺诈夸大15587亿韩元(相当于12.5亿美元)利润，隐瞒了1.18兆韩元的银行债务，少报了1226亿韩元的净亏损。这成为韩国历史上数额最大的会计违规案件之一。在SK环球曝出账目丑闻后，韩国最大的石油化工企业SK公司的股价急剧下跌。一家摩纳哥小型基金管理公司索维雷根利用价格下跌的时机，抢购了SK公司几乎15%的股份。

　　西方做法遇上传统压力

　　站在索维雷根公司幕后的是一对非常神秘的兄弟———理查德·钱德勒和克里斯多佛·钱德勒。他们在俄罗斯已经有了10年的投资经历。那里的其他投资者说，他们已成功地在许多大公司里推动了高度的透明化和更好的管理，这些公司包括全球最大的天然气公司俄罗斯天然气工业股份公司。

　　但是，这兄弟二人在力争改造SK集团的时候却花费了大力气。SK集团是韩国一家以大商社模式闻名的实力雄厚的家族式企业。索维雷根希望SK公司停止支援境况不佳的关联企业。但是，SK集团的管理层和自20世纪50年代以来一直统治这一不断壮大的集团企业的家族却打着其他的算盘。他们打算把资金从集团中运转良好的公司转移出来，去支援困境中的企业。

　　索维雷根和SK集团之间的分歧反映了韩国目前所面临的一个比较普遍的问题。如今，外国投资者拥有的韩国公司的股票价值从1996年底亚洲金融危机爆发前的13%涨到现在的34%以上。这导致了那些期望西方公司管理模式的投资者与那些不习惯被股东质疑的韩国管理人员之间的摩擦。汉城一家证券公司的研究人员说：“在韩国企业这块蛋糕中，当外国投资者拥有越来越多的份额时，他们对企业内部事务的发言权也就随之越来越大了。”

　　但是，这种发言权不会自然而来，而是需要经过斗争的。牺牲股东利益，用健康企业来支持脆弱的关联企业的做法在韩国集团企业中有着悠久的历史。在金融危机之后，韩国政府通过促使大财团清理企业间的交叉股权、共同债务抵押等，强化了少数股东的权力。

　　这些做法取得了一些成效。但是，正如索维雷根公司的经历所表明的，有时几乎没有几个股东，尤其是外国股东，能够对韩国集团企业的管理层产生影响。韩国集团企业管理层往往并不理会这些股东，他们通常只对控制家族的成员和政府官僚负责。

　　钱德勒兄弟推动了俄罗斯天然气工业股份公司前首席执行官R em V yakh irev在2001的下台事件。R em V yakh irev因贪污和任人唯亲而被股东指控。此后这个天然气巨头的市值翻了一番，达到200亿美元，这同时也给索维雷根带来了大量财富。分析人士认为索维雷根持有这个公司大约2%的股份，不过索维雷根拒绝对有关它在该公司的股份及管理做出评论。

　　陷入两难境地

　　今年2月，这对兄弟对于加大他们在韩国的曝光率开始表现出了相当兴趣。

　　索维雷根的首席运营官詹姆斯·菲特声称，公司对韩国总统卢武铉在就职演说中保证将继续集团改革努力的表态印象深刻。这位新总统誓言要加快家族财团的改革步伐，打破家族企业王国对韩国经济的操控，认为这些集团的商业内幕交易要对韩国1997年的金融危机负责，对SK集团的调查凸现了卢武铉打击家族财团违法行为的决心。这些家族财团通常有许多关联公司，而关联公司之间则因为贷款和补助而紧密相连，目前韩国家族控制的财团通常使用非法关联交易加强对其商业帝国的控制。

　　两周后，菲特飞往汉城考察。菲特说，“韩国拥有美好的未来，但来自朝鲜的威胁、伊拉克战争的不确定性、SK环球的丑闻冲击……所有这些与众不同地汇聚到同一时期。基于对韩国应付种种难题的信心和我们自身提高曝光率的意愿，我们认为这是投资SK公司的一个很好的时机，我们相信该公司的价值被远远低估了”。

　　3月末，索维雷根旗下的C re s t证券开始在公开市场上购买SK公司的股份。此后两周间，C re s t证券以约1.4亿美元的资金积聚了总计14.99%的股份。索维雷根于4月14日表示“为了使SK成为韩国企业领导结构的模范企业，将与SK集团的领导层共同合作”，对SK集团表示了经营参与意向。因此有分析认为，收购股份是从一开始就打算掌握SK集团的经营权的。但索维雷根否认了这一点，它声称并没有参与经营SK的计划，但是打算成为一个长期的投资者。

　　索维雷根已经呼吁SK公司的决策层和董事会成员不要参与对SK环球的任何援助。

　　而与此同时，在SK公司和其他企业的捐助下，SK集团一直在拼凑一揽子针对SK环球的紧急援助建议，并且又迫不及待地向SK环球的债权人兜售这些建议。SK环球的债权人几乎囊括了韩国的所有大银行，这些银行无疑想收回借给SK环球的钱，至于这些钱从何而来他们并不在意。

　　SK前路难以乐观

　　5月7日，标准普尔把SK公司的债务等级从BBB-调低至BB＋，并且警告说，有可能将会进一步调低其等级。标准普尔提到，由于援助SK环球，SK公司所承受的压力越来越大。过了一周，因未能实现既定目标而备感失望的索维雷根威胁将会卖出它的股份。在5月12日的一份声明中，索维雷根表示：“尽管SK公司曾许诺要结束过去的做法而采用更高透明度的做法，但如果它选择继续过去的做法，公司可能不得不放弃部分的甚至是所有的股权。”不过，迄今为止，索维雷根并没有那么做。5月末，索维雷根将La za rd亚洲公司总裁吴浩根聘为顾问，他是出了名难缠的谈判对手。

　　此时的索维雷根在韩国又陷入了一个困境。5月19日，韩国政府向检察机关提出了针对其旗下C re s t证券的控告。这份材料宣称，当外国公司在一家韩国企业中占有10%以上股份前应该向商业部进行通报，而C re s t违反了相关法律规定。商业部称，到4月4日，C re s t已在SK公司中获得了10%的股份，可是直到4月9日，该公司仍未进行通报。

　　此举令索维雷根感到失望。菲特指出，这份针对C re s t的控诉是武断的，并认为C re s t已经在韩国证券交易法律下履行了所有相关义务。

　　在韩国对索维雷根持批评意见的人士认为，该公司在企业透明度问题上持双重标准，他们对自己的运营从来是讳莫如深。钱德勒兄弟也拒绝接受采访。菲特也拒绝回答一些关于这对兄弟的个人问题。索维雷根的网站上宣称：“如同一个人一样，我们相信一个团体也有不容置疑的隐私权。”