需求疲弱是美联储关心重点

　　王军 李佳

　　6月25日的会议可能选择其他货币政策工具来抑制通货紧缩

　　5月22日,美国就业市场传来利空消息,5月17日当周首次申领失业救济金人数增加7000人至428000人,经济学家认为,初次申请失业救济金人数高于40万标志着就业市场疲软,目前该 数据已经连续14周保持在40万上方水平。外汇市场对此作出的反应是美元继续走跌。不难预料,就业市场的疲软必将拖累消费者乃至物价指数,给美国经济带来直接的负面影响。

　　事实上,美国近期公布的4月生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)早已显示通胀率呈现下降趋势,美联储由此对经济中潜在的通缩风险已有察觉,标志着其从对抗通胀到对抗通缩态度的历史转变。

　　美联储主席格林斯潘正是意识到了上述问题,他在上周的讲话中表示,通缩风险对美国经济成长来说不是一个迫在眉睫的威胁,但尽管这个威胁很小,仍足够引起密切关注,可能需要依赖美联储采取行动。从目前的环境来看,预防通缩的代价并不高,美联储可以大胆应付通缩的潜在因素———消费需求疲弱。这一讲话显示了需求疲弱是目前美联储所关心的问题,而解决这一问题的最佳途径就是保证持续的消费支出。事实证明,抵押贷款在过去的两年里已成为促进消费支出的主要动力,而美联储的降息政策正是降低借贷成本以维持抵押贷款持续增长的灵丹妙药。回顾历史,美联储于2002年6月及9月维持利率不变,随之而来的是抵押融资乃至消费支出于2002年10月开始大幅下降,这一事实最终促使美联储于2002年11月作出降息50基点的决策。

　　5月23日美国已通过了减税3500亿美元的财政政策法案来促进投资,而这迫切需要能够促进消费、抑制通缩的货币政策工具的双刃剑与之相配合,才能对复苏经济取得更加良好的效果。而对付通缩,央行通常会通过降息来促进就业和消费需求以便推动价格上涨来刺激经济增长,经济走强有助于避免通缩,亦可控制物价全面下滑的局面。既然美联储目前已经意识到了消费需求疲弱风险的存在,就有可能在今年上半年前采取降息措施。众所周知,美联储已经将指标利率降至40年来的低点1.25%,而且市场对今年6月25日的货币政策会议降息的预期升温。因此,美联储也可能尝试降息之外的其他货币政策工具,如购买两年期公债来降低借贷成本等方法,来对付通缩并提振经济。