3年前，代表科技股的纳斯达克综合指数创下历史峰值。但从此以后，投资者对科技股的热情逐渐冷却，纳斯达克也步入漫漫熊途
往事不堪回首。3月10日，《华尔街日报》发表了一篇文章，题目是“这不是一个那么令人愉快的纪念日”。3年前的那一天，也就是2000年3月10日，纳斯达克综合指数创下5048.62点的历史峰值。但从那天之后，投资者们对走向衰败的科技股的热情逐渐冷却，现在，
纳斯达克综合指数只有1278.37。而市场分析人士认为，科技股的艰难历程可能还未结束。
前景并不明朗
昔日辉煌的科技股已经大幅缩水。微软的股价在2000年3月10日曾高达101美元，现在是23.56美元，跌去77%。思科系统昔日股价高达136.38美元，如今仅剩13.24美元，跌去90%。3年前，英特尔股价高达120.19美元，上周五收于16.01美元，跌去87%。
如此惨重的跌势可能会促使人们猜想，这些昔日的明星股已经释放了所有的泡沫，股票这么便宜，也许到了买进的时候？
但分析师称，尽管时下的股票估价比较合理，科技股却算不上便宜。那些寄希望于科技股反弹的投资者，可能还要等上很长一段时间。有人甚至估计最多要等上15年。
现在的投资者仍然如惊弓之鸟，那斯达克指数日均成交量的变化明白地显示，离场观望的投资者越来越多。截至2月底，纳斯达克市场日均成交量为12.9亿股左右，较高峰时的16.9亿股急剧缩减了24%。低成交量表明投资者对投资科技股持谨慎态度，科技股分析师们认为这样做是正确的。科技股的前景如果不是令人沮丧，也算仍不明朗。
“这反映出投资者缺乏信心。曾经有一段时期，投资者明显担心错过科技股反弹。每当科技股开始大幅反弹，他们就认为不能错过这次机会。”美林公司的科技股分析师史蒂夫·米卢诺维奇说：“现在，人们的热情已经耗尽。他们对这些反弹心存疑虑。市场缺乏买盘兴趣。”
利润不是一切
今年1月，德州仪器公司宣布，2002年从运营中获得的现金流约为20亿美元。两周前，戴尔电脑公布了创纪录的第四财政季度运营利润。甲骨文公司削减成本的举措使其运营利润率保持在34%。但这一切并未引发市场热情。
2月上旬，思科系统公布其高达70.4%的有史以来最佳季度毛利润率，但同时思科的销售额下降了2%。利润状况的改善没有推动思科的股价飙升。许多投资者坚信，一家科技公司的价值应当取决于该公司的增长率，而非它的利润。
在科技股显示强劲发展势头之前，利润和现金流的改善似乎没有对那些传统买家起到多大的刺激作用。Broadview Holdings的首席执行官保罗·德宁格尔说，“仅利润一项是无法提振投资积极性的。使得购买成为合理的唯一理由，就是增长或股息。”对于许多科技行业的管理人士认为科技类股价值目前被低估了的言论，德宁格尔说：“但我认为，总的来说，该类股的股价在短期内是合理的。”这是因为近期好像没什么新的重大科技产品会促进行业增长，或者说，不会出现像个人电脑在1990年代早期以及互联网在1990年代后半期促进科技行业发展那样的情况。实际上，一些观察人士认为，个人电脑和网络路由器等高科技产品的市场已陷入长期的、低增长的成熟期。
考验投资耐心
虽然科技股股价与高峰期相比已是惨不忍睹了，但市场认为现在的股价仍然偏高。SoundView Technology Group的科技业策略师阿诺德·贝尔曼将规模最大的科技公司描述为“效率低下”，并认为买入这些科技股的投资者推高了公司的股价，“但它们未来的方向却不甚明朗。”他说。
市场分析师们指出，从目前来看，人们对科技股心存忧虑，主要问题在于科技公司高企的本益比是否合理。美林的米卢诺维奇称，美林100科技指数成份股公司的远期本益比为27倍，因此，科技公司的估价仍然偏高。而这些公司在科技股泡沫时代的本益比为10至30倍，鉴于市场连续3年大幅下挫，科技公司的本益比仍高得惊人。纽约州Albany的First Albany首席投资策略师休·约翰逊说：“问题不在于这些公司的本益比是否过高──它们的确很高。真正的问题是：这合理吗？如果科技支出没有增长，科技公司的股价就将令人担忧。”
对于期望从科技股中获益的投资者来说，必须具备耐心这种美德。
机构咨询服务公司Arms Advisory的创始人理查德·阿姆斯从1999年末就开始发出警告称，美国股市将出现长期下跌。阿姆斯称，在过去100年中，美国股市经历了三个长期牛市：第一个终止于1929年，市场直到1950年左右才停止下跌，然后开始了新一轮的长期牛市；在1966年后，市场一直处于整理状态，直到1982年股市才再次大幅反弹，随后节节攀升直到1999年底。阿姆斯说：“如果历史会重演，那么我们现在仍处于市场整理阶段的早期，而这一阶段可能会持续到2016年才结束。”
(《上海证券报资本周刊》特约撰稿 于其)
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