资本支出左右美国经济复苏前景

　　●莫凡 张华

　　上周两份分别由美林公司和高盛集团所作的研究报告指出，用于科技产品的支出在2005年之前不会出现加速增长，几乎所有的行业都会在今年捂紧他们的钱袋，企业依然会大幅削减资本支出。

　　企业捂紧钱袋

　　由美林公司的美国经济小组所作的报告表示，“可利用资金的不适当囤积”这种现象将继续存在，并导致科技行业的复苏延迟到2004年甚至是2005年。高盛集团的经济小组对公司的股市分析师所作的调查表明，分析师们普遍预期今年总的资本支出将下降至少10%。而2002年的资本支出下降了15%。而在去年11月，商界联盟(BusinessRoundtable)对125家蓝筹股会员企业进行的调查显示，其中大多数企业都计划在2003年冻结或减少资本支出。

　　解构生产率神话

　　企业增加的投资最直接的好处在于可以极大地提高企业的劳动生产率。生产率提高将增加企业利润，使经济在没有通货膨胀的风险情况下快速增长。经济学家称，1995年至2002年，美国的生产率年均增长2.5%，高于此前20年间1.5%的增长率，并促成了截止于去年的美国经济10年繁荣期。

　　生产率的“可持续”增长也是格林斯潘等经济学家在消费者信心指数一降再降、股市连创新低的背景下，能够对经济长期保持增长势头充满信心。

　　格林斯潘在美国企业学会发表讲话时曾经说，现在的问题是支持美国生产率神话的直接动力———强劲的企业资本支出却没有得到真正的启动。

　　前景愈加叵测

　　大部分经济学家承认，今后一年将面临更多的风险和变数，其中一些因素可能再次使得资本支出前景惨淡。

　　其中最明显的不确定因素主要是“地缘政治风险”，即战争和恐怖主义的双重打击，是经济学家无法轻易纳入正常经济模型来解释的。新年伊始，美国与伊拉克之间的潜在冲突就已隐然逼近，全球各地依旧笼罩在恐怖活动的阴云之中。中东地区爆发战争的危险已经将原油价格推升至两年来的最高点，每桶原油价格已经超过30美元。油价的上升将导致企业成本上升。与此同时，种种不确定因素将影响企业的前景判断，转而对经济学家们所指望的企业投资信心的复苏造成伤害。

　　微观上而言，“计量经济学研究显示，影响资本支出的最重要的三个因素，根据重要程度递减排列，依次是销售收入预期、现金流以及资本成本，”富国银行驻明尼阿波利斯的首席经济长SungWonSohn认为。而现在的现实情况却是企业盈利虽有增加但缺少销售收入的有力支撑，现金流量和资本成本的近况也不容乐观。

　　2002年公司利润增长的反弹是由于成本削减引发的，这可能将鼓励用于投资的花费进入一个新的轮回。但美国公司清醒地认识到2002年收入并非可持续，所以仍不会在2003年大量投资，除非他们看到更加稳定的转机，现在一切还似乎都在未定之天。

　　《国际金融报》(2003年02月18日第四版)