日本经济改革何去何从

　　外界对日本经济的乐观预期来自于改革方案的现实针对性和理论合理性，而悲观的情绪在于政策的操作难度，风险可能出现在任何一种选择中

　　亢亚丽

　　日本当局为拯救国内经济，2003年伊始即开始大幅调整政策及人事，欲将经济结构改 革和实施通货膨胀作为治理经济的砝码。市场人士普遍认为这是两条荆棘密布之路。

　　日本国内的通货紧缩、内需萎靡和经济迟滞已经日渐威胁到日本的国际竞争力。但是90年代以来日本所采取的改革均缺乏成效，因此通货膨胀手段是否也会有设定容易落实难的结果，外界在肯定改革势在必行的同时也纷纷表示了自己的担忧。

　　改革势在必行

　　日本从1992年开始频繁使用扩张性财政政策，由此带来了经济发展的“高成本”(巨额赤字)和“低收益”(经济持续乏力)。小泉政府执政之初即改变措施，宣布了压缩公共投资规模并将国债发行控制在30万亿日元以内的计划。

　　日本货币政策90年代以来持续松绑，名义基础利率至目前已接近零水平。财政和货币政策在2002年已经很大程度丧失了激活经济的功效经济状况而难以为继。核心物价指数继续下降，失业率高居不下，各机构不断调低对2002年日本的经济预测，且OECD和世界银行均预期为负增长。为此，艰难的经济改革被再次提到了首要位置。

　　但是，经济中同时存在的通货紧缩问题无疑又会加重改革的风险和痛苦，为了改革减少流血，财政、货币政策只能再次积压余量，放出最后的空间。2002年末，小泉不得已宣布适当增加财政支出并突破之前设定的上限，同时着力展开通货膨胀目标政策。

　　改革对日本经济的重要意义在于帮助日本走出12年低迷的困境。分析师们对日本问题较一致的观点是其产业结构、金融体系和微观主体的失衡和保守，使之前日本在货币和财政方面的措施失效。改进经济机制、解决银行呆账等焦点矛盾是恢复经济体健康并取得持续发展的关键；而通货膨胀目标一方面直接针对日本的通缩局面，另一方面将带来汇率的下降，从而维护出口对国民经济的贡献。出口企业是日本经济体系中较有活力的部分之一，因此保持该领域的良性发展将有助于带动非贸易(国际贸易)部门及金融企业的正常发展，并为易造成阵痛的改革措施保驾护航。

　　前景殊难预料

　　外界对日本经济的乐观预期来自于该两项政策的现实针对性和理论合理性，普遍认可这是针对问题的解决办法。而悲观的情绪在于政策的操作难度，风险可能出现在任何一种方式的选择中。

　　改革的难度在于力度的把握。在银行业的改革中，如果强化银行坏账的核销速度，大量的企业破产会进一步打击虚弱的国内市场并加剧失业率的上升；而缓行渐改又可能坐失改革机会。

　　体制问题的拖延需要付出时间和发展的成本，通胀目标也需要考虑具体方式的效用和风险。一般来说，实施通胀可供选择的方式有三种：日本央行购买政府债券、购买有价证券或房地产、购买外国债券。三种方式对经济的影响效果因其作用机制不同而异。购买本国国债可以增加央行的基础货币投放量，但预期收益率的下降将进一步降低投资动能；购买有价证券和房地产会使局部资产价格显著上升，投机资金的介入会带来日元的上扬；购买外国债券会使日本央行因大量持有外国资产而产生比较大的风险。

　　日本经济目前严重依赖出口，而出口的景气度不仅取决于日本央行对汇率的竭力控制，更取决于国际市场的消费能力。在美、欧市场普遍不景气的状况下，日本的政策实施处于被动，设定的通货膨胀目标将很大程度上受国际市场的影响。可能的情况是既定目标受外部力量牵制，预期效果很难测定，而改革涉及各利益团体，推进应该是艰难而迟缓的。因此改革和通胀方针只能被认定为对日本经济开出的“药方”，真正取得收效尚需时日。而且由于每一项落实的具体环节都存在很多变数，投资者应对日本2003年的经济较大波动性有充分的估计。