摩根大通报告：2003全球经济将持续缓慢增长

　　日前，摩根大通于纽约和伦敦推出其最新的研究报告———《2003全球策略先机：机不可失，即刻行动！》。该报告详尽分析了全球经济、证券、债券、外汇、并购等几大方面的趋势，本报从今日起将择要独家连载其中文版，以飨读者。

　　2003年全球经济将继续缓慢增长。消费需求的不断上涨、低通货膨胀率及扩张性货币发行和财政政策的影响等因素成为支持这一趋势的中坚力量。预计上半年全球经济增长率为 2.5%，下半年有望达到3.0%。商业支出将会突破阻力，实现大幅增长，抵消家庭消费需求的日渐衰微。同时，先前一些降息和扩张性财政政策也在一定程度上刺激消费需求的增长。

　　美国经济增长赶超三大工业国合作伙伴。截止2002年9月的12个月，美国经济的涨幅将近全球GDP涨幅的一半，而其需求增幅在全球所占的比例更高。预计2003年美国将仍是世界经济增长的主要引擎。亚洲几个主要的新兴经济体、英国、加拿大和澳大利亚将成为这一增长浪潮的先锋。然而，他们对于全球经济增长的贡献却要远远小于美国。

　　美国对零售和制造业进行的最新统计显示，美国经济的增长步伐有加快迹象。预计美国GDP在2003年第四季度较去年同期相比将有望增长3.4%，同时商业支出的稳步上升也将有助于消费需求保持温和增长势头。

　　三大工业国增长趋势各不相同。预计2003年上半年欧元区经济的季度增长率将不会突破2%关口，下半年有望出现转机。日本经济的放缓程度看来有所扩大，这一点反映在紧缩的出口需求和不断降低的消费需求。因此，2002-2003年全球经济的增长形势将视地区而异，从而重现上世纪90年代的情景。当时，美国经济的涨幅远远超出其三大工业国竞争伙伴，而欧元区的涨幅则高于日本。

　　消费支出前景截然不同。美国形势一片大好，尽管就业形势黯淡，实际的可支配收入在2002年的前三个极度依然保持强劲的增长势头，目前已开始向更为平缓的趋势过渡。强劲的消费增长势态和活跃的房产市场也是多数其它英语国家(包括英国、加拿大和澳大利亚)的一个特色。这些国家央行都放宽了货币政策，从而使这些国家全然避免了经济萧条，低利率和就业市场趋紧大大带动了房价的上升，在英国和澳大利亚表现尤为突出。更宽松的货币和财政政策也支持着亚洲地区新兴市场的消费支出，尤以中国和韩国最为显著。相比之下，欧元区和日本却缺乏对消费支出的大力支持。不过，欧元区消费需求增长在2003年后期前景应一片光明消费则将继续疲软。

　　政策将扩大三大工业国增长差异。美国经济在2003年受财政刺激获得的增长将达到GDP的0.75%(各州和地方的净缩减额)。2003年欧元区的财政政策将随德国的税率上调而转为紧缩。在日本，日本央行(BoJ)和政府已推出温和措施支持经济。但是这些举措目的更在于抵消银行改革对经济的负面影响而不是提供新的刺激。央行加息的机会仍属遥远，通胀压力的积累将极为缓慢。同时，预期到2003年下半年经济增长才会形成趋势。

　　最终，投资者将确信市场即将出现转机。信念的转变将来源于伊拉克局势的明朗、长期的就业增长或企业资本开支的上涨。投资者态度的巨大变化将伴随着联储对政策的重新评估。即使通胀保持良性前景，但投资者仍可能对中期的膨胀前景存在顾虑。此类转变将对市场利率带来重大影响。

　　通胀将再创新低。在持续缓和增长、充足的劳动力及制造能力的背景下，我们认为全球通胀萎缩趋势将在2003年得以维系。美国和欧元区的基本膨胀率都在下降，服务领域的通货膨胀加重了商品领域的疲软状况延续。我们预测，到2003年中期，这两个地区的基本膨胀率都将下降到1.5%。日益上升的失业率和平缓的劳动力报酬增长对服务价格步伐减缓构成支持。与之形成对比的是，技术领域之外的商品价格紧缩状况或许已有所减弱。这一趋势反映了需要逐步回升和工业商品价格随之上升。日本的通货紧缩压力仍然较大，预计截至2003年第四季度核心消费者物价将下降1%。

　　当前仍缺乏证据表明新兴经济体系之外存在任何明显的膨胀压力，双位数膨胀的国家当前仅限于拉丁美洲的阿根廷、巴西和委内瑞拉，还有俄罗斯、南非和土耳其。尽管如此，我们仍预测2003年阿根廷、南非和土耳其的通货膨胀率将显著降低。

　　南美2003年前景光明。2002年末，巴西经济出乎意料出现好转，不过经济形势仍未彻底走出阴影。但是由于新政府紧缩的财务政策，巴西似乎有望避免出现新一轮的金融危机。巴西的乐观形势将对与其毗邻的阿根廷产生积极的影响。但是，后者的增长速度仍将相当迟缓，与巴西类似。而且，随着2003年4月总统大选的来临，阿根廷的政治风险也随之增加，金融市场的局势届时至少将暂时趋紧。

　　全球增长风险犹存。据许多金融市场人士称，当前局势，特别是中东地区的武装冲突和全球恐怖主义威胁，使近期前景充满不确定性。广义上讲很难预测出现其它结果的可能性，有关1990-1991海湾战争的历史经验也不能为我们提供可靠的基准。当前的市场价格大致反映出了投资者对于战争可能带来的影响的(主要)看法，例如，我们在预测时考虑了预期中的基本面发展与金融市场的各种可变因素之间可能发生的相互影响作用，前提是风险不会加剧。但就目前而言，市价已经受到风险程度加深的影响。