摩根大通报告：全球行业谁浮谁沉

　　指出一般工业材料业及企业金融被看好 非必须消费品行业消费者金融及服务行业被看淡

　　刘彩娜

　　摩根大通证券研究部于近期在纽约和伦敦推出了最新的研究报告———《2003全球策 略先机：机不可失，即刻行动！》。本报告包括摩根大通为2003年推出的最佳全球的投资策划、全球各个研究部门主管的报告及独立证券分析师的行业报告。

　　报告认为，2003年全球经济形势将持续缓和增长。企业开支的稳步上升将为2003年消费需求的稳定增长注入一支强心剂。美国将仍是世界经济的主要增长引擎。

　　摩根大通的分析师们对2003年的证券市场持乐观态度。他们认为，亚洲地区最有可能从全球经济的复苏中受益，该地区的证券市场将有上佳表现。和美国市场相比，欧元区更被看好。从行业领域来分，摩根大通分析师看好的领域包括：一般工业、材料业、企业金融；非必须消费品行业、消费者金融及服务行业则不被看好。

　　债券市场缓和复苏

　　摩根大通分析师预计，2003年经济增长的复苏将提高政府公债的收益率。但是，持续的通货紧缩、疲软的企业盈利以及黯淡的形势将会支持债券收益率的上升。跨市场的差价范围将趋于缩小，全球范围内收益率曲线走势将显平滑。业绩公布期常见的价格升势将放缓；进一步的差价范围紧缩将取决于借贷缩减情形。

　　外汇兑换美元可能走弱

　　分析师预计，2003年美元仍然比其基本值高出10%左右。随着美国经济从去年秋季的萧条中走出并开始反弹，分析师对货币领域的前景持谨慎的积极态度，至少在今年早期如此。然而，与伊拉克的战争可能会导致美元汇率在2003年出现较大的调整。具有讽刺意味的是，经济的复苏会对美元造成更大的风险。随着经济体制的日趋成熟，市场将开始对利率增长作出反应。预计在2003年下半年欧元与美元的兑换比率将至少达到1.05。

　　随着日本当局降低日元汇率以弥补金融系统结构重组造成的影响，分析师预测至日本财年底(三月份)，美元对日元的汇率将超出130。之后，日元可能会大受欢迎，因为当前的账户盈余和通货紧缩将令日元在不受政府干预下上扬。

　　兼并与收购不再活跃

　　去年，大西洋两岸的并购(M＆A)数量再次下降，美国继2001年下跌51%后去年又下跌了44%，欧洲继2001年下跌53%后去年又下跌19%。近几个月的数据显示，这两个市场均跌至最低水平，而反弹可能会开始于欧洲市场。受不同因素的影响，美国与欧洲主要公司的兼并与收购已基本完成。所以，分析师们预计2003年全年的兼并与收购活动将维持在较低水平。

　　汽车业稳固攀升

　　汽车业的分析家们普遍认为，美国的汽车销量在2003年及以后将很有可能出现大的滑落。而摩根大通的分析家则认为，在2003年及以后美国市场对汽车需求上升的可能性要远大于下降的可能。因为目前汽车方面的支出在美国经济中所占的比例要低于其长期以来4.0%的比例。这预示着在2003年汽车业还有增长的潜力。而经济的增长也势必将带动该行业的发展。同时，日本和欧洲汽车销量也将逐步摆脱低谷。

　　银行业看好美国市场

　　至于银行业，摩根大通的分析师看好美国市场。鉴于目前低利率环境下对存款专营商的估值降低，银行和投资者必须承担更高的信贷风险，以获得更好的业绩。企业及个人均减轻债务，引致债务风险趋于平稳。信贷违约统计数据显示，大型企业针对坏帐的拨备相对较为完善。预计2003年多数坏帐将出现于中间市场，在高借贷率区域可能将出现消费者坏帐。所以，相比而言，摩根大通的分析师更倾向于美国市场，预计亚洲区将呈现增长。看淡欧元区银行股，避免日本及拉美地区。

　　房地产业看好欧洲市场

　　在房地产业方面，由于受低出生率，老龄人口增多这些人口年龄结构变化因素的影响，摩根大通的分析师对香港和新加坡的房地产持怀疑态度，两个地区的首次购房者的数量愈来愈少，对于房屋的需求将逐步下降。在欧洲市场，由于实行了积极有效的管理，虽然该地区的消费支出可能有所衰减，但来自购物中心的租金收入仍将保持正增长。

　　航空与国防业继续看淡

　　在过去一年中，由于受恐怖事件的影响，全球航空业受到了重创。在未来一年内，该报告认为商业航空市场仍将不会有任何起色。喷气式飞机市场则深深陷入长期的低迷之中，表现为大量的二手飞机低价待售，微薄的企业利润，大副缩减的管理层奖金。但从中长期的角度来看，国防领域仍有较大的吸引力。但考虑到收益／价格比的收缩，选股就变得异常重要。2003国防股将遭受一定负面影响，因为每到总统任期的第三年，国防股的表现总是差强人意。

　　机械行业非常看好

　　机械股在过去一年的表现遥遥领先，摩根大通分析师预计在2003年它将持续领先，直到美国经济的增长率稳定于3%-4%水平。分析师尤其看好卡车制造公司和农用设备公司的股票，他们估计这些公司最高盈利能力将出现在2004年到2005年。

　　运输业形式仍很严峻

　　“2003年的形式仍将很严峻”，这是摩根大通的分析师给今年运输业定的性。分析师们认为，虽然货运与乘客的数量由于经济的好转而有所增长。而对恐怖活动和海湾战争的担心则会削弱这一需求，并导致燃料价格的上扬。但是，运输股将有机会大幅攀升，尽管全球经济状况不佳，但结构性的重组或区域走势因素将会推动收入不断增长，其中包括亚太区一些主要的运输公司、欧洲和美国的低开支航空股，以及一些小型的转运公司、货车运输公司和油品集装箱公司。

　　金属及采矿业欧洲亚洲走强

　　在金属及采矿业，分析师预计，业内合并仍将继续。他们建议在贱金属中选择铜作为投资对象。黄金市场由于受持续减少的黄金储备、走弱的美元及战争阴影等因素的影响，金价将继续上涨。鉴于需求的上涨，欧洲及亚洲的钢铁市场继续走强，但是美国钢铁市场因为产量重建，基本因素已出现恶化迹象。该报告认为中国将是多数金属行业主要的未知因素，特别是铝、铜和铁等。

　　石油和天然气业综合石油股被看好

　　在该领域，摩根大通分析师认为综合性石油股价值较高，并非常看好该领域；石油服务行业股价格偏高；石油勘测及开采行业股价值与市值持平。对2003年布兰特原油价格的预测为每桶25.2美元，西德克萨斯原油价格预测为每桶26.2美元，比业界统计预测高出4美元。虽然最近市场上认为OPEC监管能力减弱，但摩根大通分析师仍认为这一组织能控制2003年的石油市场。

　　下游产业的边际利润将在2003年有所回升，该报告对炼油和销售市场的统计预测比业界的预测值低出15%-20%。然而，基于他们较高于业界统计的预测原油价格，此差别已在公司盈利预测中抵消。所以，他们认为业界对综合石油股的统计预测在2003年将出现攀升。

　　技术硬件行业电脑升级领域被看好

　　分析师们认为，在消费性开支开始衰减的同时，即使2003年技术领域出现恢复，投资者对于企业IT开支的增长仍应持保守态度。而电脑升级领域则被看好。PC市场的主要增长点将是期望已久的公司电脑升级和从台式机到笔记本电脑的继续过渡。产品／技术领域预计将出现强劲增长，其中包括无线局域网(W LAN)、宽带、平板显示器和笔记本电脑等。在手机市场日益倚重产品更新维持增长的今天，能否以经济的价格提供诸多新特性(例如彩屏、数字相机和MM S等服务)将成为厂商在产品更新中赢得市场的决定因素。摩根大通的分析师提醒那些致力改善财务状况和投资回报的公司，应对无线及有线设备的基础设施开支加以控制，应特别注意电信服务提供商。

　　技术软件行业如履薄冰

　　该报告分析认为，技术开支的衰减导致投资重点向基础设施管理解决方案转移；在服务领域中，境外和外包服务提供商将受益甚丰。就2003年总体来看，预计公司预算开支将为持平至降低水平，在第一季度软件行业还将受到惯性负面影响，其表现将无法与上一季度持平。对于服务领域，预计第一季度的销售额将有所增加。这一领域的股票估价也将可能一路升至一个更高点，超过近期的最好表现。所以，摩根大通的分析师提醒投资者，选择投资时间对于个人购股至关重要。

　　公用事业股票欧洲日出美国雨拉美不亮亚洲亮

　　对于美国的公用事业股，摩根大通分析师的态度是“看淡”。由于公众对于商业信誉、公司账目、流通量以及政府监管等问题的担心，美国的公用事业股票预计将继续以低于历史正常水平的价格／收益比抛售。对于欧洲的公用事业股票，分析师持中立态度。分析师最看好的是亚洲的公用事业股票。他们认为亚洲地区的此类股票有着全球最好的收益———增长组合。最后，因为巴西和阿根廷政治局势和宏观经济的不稳定，拉丁美洲的公用事业股票也被看淡。