中国不是日本通缩的替罪羊

　　-本刊特约撰稿人(香港)Robert Rountree(翁兆奇)/文

　　-何力/编译

　　日元的急剧贬值和人民币的大幅度升值都不能解决日本现有的问题。

　　日本政府终于脱掉了“稳定日元”的伪装，财政大臣关于日元贬值的喊话在汇市中得到了充分的反映。该大臣根据购买力平价法，甚至计算出日元的汇率应在150至160美元的价位，不管政府是否愿意看到这个汇率水平，但市场很可能接受它。

　　想让人民币升值

　　谈论日元走弱的一个重要话题就是中国是否应该重新估价人民币。我们很容易发现日本政府担惊受怕的原因：20世纪90年代初，美国商务部的数据显示，日本出口到美国的商品占美国总进口额的18%，中国只占3%，而现在中、日各占11%。更糟的是，这两年来，日本在美国市场的份额继续下滑，而中国在美国的市场份额急速上升。

　　日本的出口动力不足，使得其政府很自然把这一切归罪于中国的竞争。由于人民币与美元实行半挂钩政策，如果布什的“新经济”班底采取弱势美元的政策，那就意味着人民币会跟着贬值，中国的出口将变得更有竞争力。

　　如果日本要寻找通货紧缩的替罪羊，中国显然不是元凶。理由之一是，日本要求中国重新估价人民币似乎与中国向日本的出口增加相关。日本认为，他们不仅进口了中国产品，而且从中国“进口”了通货紧缩。但这个争论不值一驳，因为从中国的进口商品只占日本经济的2%，而且主要集中于低端产品。

　　中国不是挤压日本的唯一赢家

　　至于中国向第三方的出口对日本构成竞争的担忧倒是有一些根据，但这不是问题的全部。自1999年以来，中国向美国的出口上升了45%，同期，日本向美国的出口下降了10%。

　　在2000年之前，出口到美国市场的中、日产品有较大的互补性。中国主要出口玩具、服装、家具和鞋类，日本主要向美国出口半导体、集成电路、通讯设备及汽车等，两者根本无法相提并论。

　　但从2001年以来，这种情况发生了变化。中国输美产品急剧增加，其中包括办公设备、数据装置及其他元件，出口额达到108亿美元，而同期，日本输美的类似产品却下滑39%，减少到69亿美元。

　　中国在抢占美国市场方面的确抢了一些日本人的饭碗，但不是唯一的一家。例如马来西亚输往美国的产品增加23%，达到70亿美元，甚至超过了日本。同样的故事还发生在电话设备及手机市场。当时，中国输美电话类产品上升63%，而日本下降43%，韩国出口到美国的此类产品上升了110%，马来西亚上升了106%。在电视及视听产品方面，美国从亚洲国家的进口大幅度增加，使得日本再次落后。在半导体和集成电路方面，来自韩国和台湾的出口明显上升，他们在美国市场份额的增加是以日本市场份额的缩小为代价的。

　　人民币升值解决不了问题

　　当然，日本有足够的例子来说明人民币重新估价的必要性，而且中国在世界市场上份额的扩大也表明，人民币是有竞争力的。假如中国当局让人民币升值，这并不是一项糟糕的决定。德国是欧洲的发动机，在整个80年代，是以强势马克、强势经济增长及强大的经常赤字盈余的形象出现的。90年代的新加坡也是推行类似的政策，两者都走上了良性循环的道路。

　　即使中国人民币升值，对日本就有利吗？笔者看也未必。如果中国在上述形势变迁中是唯一的赢家，也许对日本来说不公平，但问题在于还有其他因素在起作用。

　　在90年初，日本大量的直接投资拥入亚洲，特别是中国。而过去几年，日本输入亚洲的直接投资急剧下降，但对中国却是一个例外。日本在海外市场生产的产品比率已从1990年的5%上升到2000年的13%，日本公司在海外的收入也大幅度增加。

　　笔者预计，这两年，日本在海外企业的产品比例可能会进一步升高。换句话说，日本正在失去市场份额的说法是空洞无力的。

　　(本文作者为日本野村证券、美国培基证券前策略师)