2002年国际汇市综述：风雨飘摇 风声水起

　　深圳农行高文武

　　2002年世界政经形势风云变幻，国际汇市也风声水起。在这一年中，美元经历了1995年以来罕有的急剧下跌之势，兑七大主要货币的加权指数一反保持了七年的节节攀升势头，开始掉头收阴，距年内高点已经跌去了将近14%。而上市以来遇强走弱的欧元却在2002年有了不错的收获，几番浮沉不但修得沉稳老练，而且也让欧元多头赚得盆满钵满。与经济基本面 背道而驰的是日元，本年度内冒着日本央行的文攻(口诛笔伐)武略(入市干预)而辗转走强，展现出弱势不弱的一面。

　　美元：廉颇老矣？

　　刚刚从去年“9·11”废墟中走出的美国经济，今年年初就劈头遭遇了安然、世通等公司丑闻，把投资者又抛向了恐悸的边缘；经济恢复成长并不如预期强劲，也深深动摇了美国经济的消费者信心；上半年的中东冲突和下半年的美伊情势无时无刻不敲打着美元的软肋。

　　截至12月17日纽约汇市收盘，兑日元下跌了8%，兑欧元下跌了15.5%，兑澳元和英镑分别下跌了10.8%和10%。从经济层面看，随着世界经济由年初的复苏到前景越来越不明朗，国际资本相对更加看重实实在在的利差，美国的经常账目赤字问题就越来越突出，从而牵涉到强势美元政策是否需要维系的讨论，年底前布什换将令这个问题更加敏感。从政治层面来讲，“9·11”之后国际社会对和平与安全的渴望超过从前，对战争和恐怖的威胁更加深恶痛绝，这也是始终围绕美元的阴影。

　　总的来说，美元能保持年底的汇价水平已经不错。与上半年相比，美元下半年的走势还是相对坚挺的，尤其兑日元还上涨了1.4%。从美元指数来看，上半年下跌了11.7%，而下半年与上半年收盘价基本持平。因此，在2002年美元的辛酸史中，如果说上半年是“呼啦啦大厦将倾”，那么下半年则确实是有起死回生之意。这种起死回生，是经济在与“二次衰退”擦肩而过之后所放射出来的向好曙光，是民众在遭受了诚信危机之后又开始在年底双节前恢复起来的消费信心。当然，这与11月初美联储对经济注入超大剂量的强心针———降息50个基点也是分不开的。

　　降息之后美元在经济层面确实有所改观，前段时间被会计丑闻、股市低迷、盈利预警、恐怖袭击等等负面消息折腾了将近一年的美元，开始有了回暖的迹象。但是，美伊紧张情势始终是个结，虽然本年度内美国在三大经济体中的增长速度是最高的，但如箭在弦的美伊战争大大制约了国际资金的流入，也制约了消费和投资的增长。

　　欧元：雨卷云舒宠辱不惊

　　欧元在2002年的表现可圈可点。本年度内，欧元基本上保持着一种雨卷云舒宠辱不惊的走势。与1999年初刚刚上市时相比，欧元多了一点“大将风度”，以抑制通货膨胀为已任的欧洲央行也逐渐摆脱美联储的影子。欧元在本年度内实现了“三个三”：即三次冲击1美元平价、兑日元频创三年新高、三个值得纪念的日子。

　　7月15日是欧元最为阳光灿烂的日子，当日欧元兑美元汇价由0.9910一举冲上1美元平价后还向上走了90个点子，这是2000年1月份欧元跌落1美元以来，历经两年半的卧薪尝胆，重新翻身的一个重要日子。

　　12月5日，欧洲央行降息50个基点是欧元区的一件大事，由于之前美联储曾经于11月份将利率调降同等幅度，因此这次欧洲央行降息早在市场意料之中。降息至今，欧元不但站稳在了平价上方，而且频创新高。

　　紧接着12月17日欧元再度扬眉吐气，创下1.0333美元的近三年高点，这是欧元重回平价之后迄今达到的最高水准。

　　与日本和瑞士不同的是，欧洲央行其实是期盼欧元走强的，因为这对于缓解欧元区通胀压力具有积极意义，而通货膨胀是欧洲央行货币政策的第一目标。而且，与日本和瑞士相比，欧元区自身有着相对强大的自给自足能力和较弱的对外依赖性，以出口提振经济的需求不是特别强烈。目前欧元基本上在年内高点附近光荣结束了本年行情。

　　应该说，欧元区的经济并不是吸引投资者的主要因素，而是高利率和相对平衡的对外贸易提高了欧元的避险功能。当然，欧元还是美国经济疲弱的一个受惠角色，这也就决定了欧元走强的根基并不牢靠，当美国经济复苏形势转好时，欧元走势将比较危险。而欧元区内关于各国利益的矛盾与统一问题，也是欧元走高的一个自身限制因素。

　　日元：无可奈何花落去

　　本年度日本经济仍是疮痍满孔：持续的通货紧缩、52兆日元的银行坏账、低迷的出口形势、艰难的结构性改革，导致执政自民党与反对党之间、甚至政策制定者之间无法在政策上达成统一，日本这个全球第二大经济体自20世纪90年代以来就一直在萧条衰退的泥沼中挣扎。无奈，只好让日元贬值来促进出口、拉动经济。

　　本年度日本高层致力于日元贬值，动用了浑身解数：“武”的有上半年先后六次、耗资逾3兆日元的入市干预，“文”的有下半年以财务大臣盐川正十郎为首搬出购买力平价理论。但干预前后，日元兑美元不跌反升，与历史上日本央行的干预成效相比明显逊色。

　　日元兑美元今年最低位是年初创下的135.15日元，最高位是7月份的115.34日元，其间升逾14%约20个日元。下半年日元有所回软，12月17日收报121.24日元。总起来说，日元仍有将近8%的升幅。这与日本仅仅微幅增长的经济相比，似乎有些不协调。其实，日元的升升跌跌似

　　乎已经远远超出了经济基本面所能涵盖的内容，反而是经济因素和政治因素交叉作用的结果。

　　12月份日本公布的短观报告并不乐观，但关于美伊战争的紧张情势甚嚣尘上、美国经济高层换新班子后是否还会与日本当局就汇率政策问题相安无事等，都使得日元兑美元汇价不能义无反顾地走贬下去，这动摇了汇市关于年底前再看135的观点，相反日本的经常帐盈余和分散风险等因素也在支持着日元汇价。12月9日～13日当周，日元兑美元升逾2.3%，而日股则整整阴跌了一周，一反往日日元与日股同向的走势。尤其是12月13日(星期五)日元暴涨将近2%，日本高层仍然保持缄默，更加引起了汇市对美、日外汇政策可能转向的忧虑。虽然日本已经就反通缩制定了综合改革计划，但国际社会对日本政府的经济对策能否奏效普遍持怀疑态度。没有经济基础支持的日元，未来的日子很难像今年这么阳光。