白宫新经济班子面临巨大挑战

　　摩根士丹利全球首席经济学家在《财经》撰文，认为布什新经济班子的首要任务，是应付全球性通货紧缩威胁

　　□斯蒂芬·罗奇/文

　　美国布什政府即将建立一个新的经济内阁。财政部长保罗·奥尼尔和总统经济顾问劳 伦斯·林赛的离职很突然但并不能说出乎预料。新的继任者财政部长约翰·斯诺和总统经济顾问斯蒂芬·弗里德曼，将使白宫在面临巨大挑战的时候获得一个极好机会来反思其政策。美国需要这种反思，全世界也需要。

　　今天，经济和金融市场的气氛与两年前布什政府上台时已经有很大区别。从那以后，美国经济经历了一次温和的衰退，以及最近的微弱复苏。金融市场一直被丑闻、令人失望的公司赢利报告以及“9·11事件”所引发的地缘政治紧张关系所困扰。

　　同时，全球经济状况业在向坏的方向转变。南美发生的新一轮金融危机、日本持续经济困境和欧洲重新陷入衰弱已经动摇了全球经济。但是最大的和最令人担心的风险是全球性通货紧缩爆发的可能。多数亚洲国家，它们占全球经济的30%以上，已经处于通货紧缩的状态。这也包括中国。美国离通货紧缩也不会太远。美国用于计算国内生产总值的广义价格指数在2002年第三季度仅比前一年上升了0.8%，这几乎是50年来最低的水平。通货紧缩的风险在欧洲也在上升，尤其是德国这个欧洲最大的经济体。

　　政策制定者面对这种危险最终清醒了过来。全球主要的中央银行已经正确地将它们的注意力转向应对通货紧缩的危险。美国联邦储备委员会和欧洲中央银行最近已经积极放松了利率，以应对这种威胁。日本银行已经用尽了其利率调控的弹药——日本所谓的政策性利率目前为"零"——日本官员正在考虑其它选择，即日元贬值。财政政策也已经转向对经济提供更多的刺激，尤其是美国和日本。更多的国家将会更随美日的做法。不幸的是，欧洲没有任何财政刺激的余地，因为欧洲稳定公约的限制非常严格制。该公约限制欧盟各国预算赤字的扩张。

　　尽管这些政策行动是值得赞赏的，问题是谁也不能保证这些政策将会发生作用。政策拉动——也就是刺激性的政策行动和实体经济的联系——在低通货膨胀和低名义利率的情况下是难以奏效的，只要问一下日本就知道了。对美国经济而言，财政和货币当局所谓的稳定政策通常着力于三个部门：耐用消费品(比如汽车和家具)、房地产以及企业投资。由于这三个部门在最近几年已经走向过剩，它们对任何政策刺激的反应都可能相当微弱。在欧洲，货币政策刺激的作用被加强财政收支结构和挥之不去的经济结构刚性(尤其是劳动力市场的刚性)的混合逆流所抵消。历史告诉我们，通货紧缩的治疗必须尽早，并且力度要大。只有时间能够证明这些措施是否还不太迟。

　　布什政府新的经济政策团队除了积极面对这些棘手问题外，别无选择。一种不同的角度是可能的。现在，政策必须考虑更广泛的全球环境，而不只是注意美国国内的考虑。这正是落在美国财政部长——美国经济政策的设计师以及代表美国在国际金融事务上对全球其他国家的主要发言人——的使命。

　　到目前为止，考虑到国际事务，重新评估美国的“强势美元”政策应该是任务清单的首位。这一政策是20世纪80年代早期的遗产，并在90年代被财政部长罗伯特·鲁宾重新定义。强势货币鼓励购买便宜的进口产品，压低了那些与外国生产的商品竞争的美国国内产品的价格。在通货膨胀时期，强势美元政策是好事；但是当风险转为通货紧缩时，就像今天这样，强势货币就不再有利。美元的继续升值将恶化美国正在面对的通货紧缩的力量。这种政策目前是危险的，而且已经不再有用。“中性美元”政策是一种好很多的选择——它允许美元基于经济基本面而波动，而不是基于口头承诺。如果这意味这美元要下跌一阵子，就让它下跌吧。

　　美国新任财政部长也需要关注美国与世界其他部分的贸易不平衡。美国的经常账户赤字——对美国与全球其他地区的国际金融关系最广泛的测量指标——可能在2002年达到创记录的占国内生产总值的5%。明年，这一比例可能会向6%攀升，这就要求外国人每天将20亿美元投资于美国的资产，以为美国的经常账户赤字提供融资。

　　并不存在对美国国际收支问题的快速解决办法。解决这一问题要求政策着眼于增加国民储蓄，目前美国的国民储蓄位于历史的新低。美国需要外国资本以增加自身国民储蓄倾向的不足，这是美国经常账户赤字问题的核心。与此同时，全球经济已经变得越来越依赖于美国作为经济成长的惟一发动机。自从1995年以来，美国占全球国内生产总值增加额的64%。这不仅反映了美国美国人的过度消费，也反映了世界其他地区需求的疲弱。布什政府新的经济团队必须在全球经济增长中寻求实现更大的平衡。这方面只许成功不许失败，失败将导致更加不稳定的全球不平衡。这种不平衡最终只能在眼泪中结束。

　　美国也必须以全球化的旗手身份，在全球化进程中扮演一个更加积极的角色。作为美国在经济议题方面对世界的主要发言人，新任财政部长应该在这方面发挥带头作用。对贸易自由化的支持是非常重要的。在经济困难时期，总是存在着把保护主义作为保护国内工人和公司免受国外竞争威胁的诱惑。我们必须抵制这种诱惑。布什政府最近提高钢铁进口关税和农业补贴的行动是令人担心的倒退的征兆。新的经济团队应该着力于开放全球市场，而不是在国内关闭它们。

　　所有这一切并不是说新的财政部长应该放弃对国内政策事务的责任。在经过上世纪90年代的优异表现后，美国经济现在正在停滞。巨大的资产泡沫的遗产——首先是在股票市场，最近是房地产市场——看起来在改变美国经济的命运方面发挥了主要作用，最终导致美国经济2001年的轻度衰退，接着是微弱的复苏，以及不断上升的通货紧缩的风险。现在，新的财政刺激方案可能于2003年初公布，它要求总统新的经济团队的小心地操作。需要在短期经济刺激措施与恪守长期财政稳健的纪律以重建国民储蓄之间做出选择。需要在税收改革和简化方面提出新的动议，来提高资本和其他经济资源配置效率。

　　所有这些政策挑战，无论是国内的还是国外的，说最好听也是非常艰巨的。美国体制的优点是不容置疑的，但是没有哪一种体制是无敌的。有许多时刻要在处理经济危险上发挥积极的作用。现在就是那些时刻之一。华盛顿新的经济团队有机会，也有责任在目前承担这一使命。■