丁刚

　　在即将过去的一年里，全球股市因华尔街企业丑闻风暴而遭受重创。安然等公司的假账事件严重打击了投资者的信心，美欧电信行业的崩溃则使100多万就业机会消失。整个电信业有2.5万亿到3万亿美元的市场价值被蒸发。加上此前恐怖袭击和网络、电信泡沫蒸发掉的财富，使股市在两年多中损失高达8万亿美元的财富。

　　痛定思痛，华尔街开始治疗创伤。可无论是华尔街本身的结构改革，还是完善监管方式和法规，恢复企业信用，都需要相当长的时间。

　　由于全球股市的密切关联性和美国股市的“领头羊”地位，美国金融市场的改革会对全球金融业，特别是像中国这样的新兴市场的未来发展造成重大影响。比如：如何执行新的企业改革法案，就直接关系到全球在美上市的公司。目前在纽约证交所上市的外国企业就有470多家，他们拥有的全球市场价值是3.8万亿美元，占纽约证交所总市值约30%。此外，像投资业务与分析咨询业务的逐步分离，也会使自20世纪90年代中期开始加速的金融混业经营出现一定程度的逆转。

　　股市恢复“元气”也要有一个缓慢的过程。企业丑闻使股市遭受沉重打击，道指和纳指自今年3、4月间冲上高点后便一路下滑，其间虽有反弹，但最终仍是震荡走低。世界各主要股市也大同小异，有的甚至跌破了去年“9.11”事件发生时的最低点。但从道指和纳指的近期表现看，隧道的尽头开始露出了亮光，两个指数似乎已经走出了最低谷。感恩节(11月28日)前持续8周的反弹给全球投资者带来了希望。

　　美国股市是否真的已经触底反弹？实际上，这个问题自年初以来就一直在困扰着投资者和分析师。10月份以来，美国经济出现了一些利好消息。比如，耐用消费品订单10月份增长了2.8%，升幅高于预期。美国商务部12月4日公布的报告显示，美国的工厂订货在连续两个月下跌之后10月份出现回升。这表明企业可能会开始增加资本投资。但是，由于复苏的脚步不够扎实，投资者仍然担心由华尔街带动的本轮上涨会像前几次一样，因后劲不足而再落低谷。

　　从全球经济的基本面看，稳定的复苏变数还有不少。比如，美军攻打伊拉克造成石油价格上涨；大规模恐怖袭击发生；拉美国家再现金融风暴；日本经济重陷危机等。11月下旬以来，国际股市因此出现了盘整格局。美林公司的分析认为，股市回升虽然良好，但请勿忘记这是在股市熊市环境下的回升。股市即便再回升5%，但其大趋势仍可能呈下滑。该公司首席策略分析师伯恩斯坦不久前建议，目前企业盈余仍不足以支撑股价的进一步走高，投资者应将持股比重从50%降至45%，将债券投资比重从30%升高至35%。眼下对投资者来说，最重要的就是能够看到更多的、实实在在的企业盈利好转的利好消息。

　　全球另外两大市场欧洲和日本的表现今年也相当低迷，前景不容乐观。欧洲是全球第二大经济体，其股票市场的资本额约为美国市场的2/3。但由于今年欧元区的经济增长相当疲软，明年预计真实增长率可能只有0.7%，欧洲股市能够发挥的领涨作用相当有限。另一个重要股市日本的表现也不佳。过去10年日本企业的年平均获利增长率约为4.2%。但市场预期，如果日本无法根本改善其结构性问题，则未来10年很有可能会呈现无盈余增长。

　　近年来，投资者已经越来越重视新兴市场。目前全球股市的市场总额为18.2万亿美元，美国占51%，其他国家和地区占49%。在近25年里，美国以外至少有7个国家和地区的股市增幅超过了美国。今年，一些新兴市场表现相当出色。俄罗斯莫斯科时报指数到11月底回报率已超过40%。东欧、亚洲的一些股市都有相当不错的表现。而道指在这段时间则下跌了11.2%。英国《金融时报》100种股票平均指数的下跌也超过了20%。纳指则下跌了24.18%。

　　针对全球市场的变化，美欧主要共同基金近一年来已采取分散投资的方式，扩大资金分布范围。特别是亚洲近两年表现优于欧美，许多投资机构已将亚洲视为最具增长潜力的市场，估计在明后年将会不断增加对亚洲的投入。