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回顾2002年的美国股市，其一路下滑态势令人唏嘘不已。虽然途中主要股指曾经几度试图扬头，最终却无功而返黯然落下。截止到12月15日，道琼斯工业综合指数今年以来下挫16.28%，标准普尔500指数下降22.97%，而纳斯达克工业综合指数却大幅滑落31.16%。股票市场一片狼藉，连续第三年沉浸在熊市的沼泽地中。
第一季：暴风雨来临
尽管2001年的美国股市全面下跌，在2002年伊始，许多人对市场的未来演变还是充满良好期望。“9·11”恐怖事件爆发后，美国股市严重超跌，并诱发2001年的冬季反弹行情，部分乐观的投资者甚至开始做好迎接小牛市的准备。但是，股票市场上空的阴霾始终未能散去，而且风雨欲来的迹象日益明显。其中，能源巨人安然公司制造的会计丑闻事件愈演愈烈，在证券市场中激起汹涌波澜，导致2002年第一季的股票市场走得战战兢兢。随着对安然公司的深入调查，那些隐藏在会计报表里的内幕逐渐大白于天下，投资者开始用更加谨慎的目光，详细考察所有上市公司的财务报表。蓝筹股的领导者，如通用电气等公司也因为错综复杂的财务结构，而招致市场越来越多的质疑。五大会计事务所之一安达信公司在会计丑闻事件中露出原形，不得不为自己的生存而奋力挣扎。在所有这些紧张气氛中，宏观经济面仍然传来些许令人鼓舞的信号。一系列积极的经济指标显示，美国经济已经从衰退的低谷中慢慢走出来。一些专家甚至声称，美国经济从来没有进入所谓技术上的衰退。4月26日，美国商务部公布的初步统计报告显示，今年第一季美国的经济增长速度以年率计算高达5.8%。虽然7月底商务部将此数据向下修正至5%，也同样显示出美国经济的确在慢慢修复，并在一定程度上抵消了市场的颤栗不安。宏观经济和公司层面的消息喜忧参半，市场似乎失去了明确走向。截止到3月底，道琼斯工业综合平均指数上涨4%左右，而科技股的代表纳斯达克综合指数却下挫7%，标准普尔500指数则基本维持平盘状态。在美国晨星公司分类的10大股票板块中，消费耐用品板块是当季表现最好的类别，这些股票在经济复苏过程中将受益最大。汽车制造商如通用公司和丰田公司股价甚至获得两位数的增长，家用产品制造商如Maytag、伊莱克斯等股价都增长20%之多。可见，随着消费者信心的逐步恢复，人们更加乐意参与到消费支出的行列中，这种趋势也激励起零售和消费原材料类股票表现。第一季度表现最差的板块是科技股。尽管板块内散乱地呈现出一些亮点，但更多的是阴云重重。随着会计丑闻的频发，科技板块更是雪上加霜。许多投资者对于科技公司激进型的做账方法尤为敏感。
第二季：公司诚信沦落
市场复苏的信号在第一季若隐若现，人们对股市即将反弹的信心渐渐凝聚。不料，第二季度风云突变，再一次将这种美好预期粉碎。所有的市场指数都一路走低，泄落之势无可抵挡。从4月1日到6月24日，道琼斯工业综合指数下降11%，标准普尔500指数同步下挫13%，而纳斯达克综合指数则大幅跌掉21%。股市持续阴跌的原因主要来自疲弱的经济数据，此外，安然公司崩溃所带来的冲击波亦将投资者信心推至冰点。在第二季度中，几乎所有的财经媒体都充斥着对安达信会计丑闻事件的审判。由于安达信在安然事件中扮演了极不光彩的角色，投资者对上市公司的财务报表的质量普遍感到不安。当市场开始质疑通用电气、泰科公司和其他大型蓝筹公司时，“会计”从中性词一度成为贬义词的代表。当我们回顾特定的股票板块时，一片阴霾之中出人意料地发现了点点亮光。根据晨星公司统计，在二季度表现最好的前10大股票板块中，排在首位的是消费者用品，获得4.6%的增长，许多知名品牌都位列其中，如可口可乐、凯洛格与卡夫食品等。这种结果其实也非常自然，在艰难市道中，诸如此类的股票被人们视为避险的安全港湾。另外，有若干行业也逆市走强，如汽车、医疗保健等。值得注意的是，在表现良好的行业里面，透露出经济积极演变趋势的一些信号，如黄金价格的反弹与房地产市场的迅速回暖带动了类股表现，贵金属类股票季度内星光熠熠，而房屋建筑类股票同期也跟随上扬。在另一端，科技板块再次垫底，在二季度整体平均跌去25%。一方面科技行业营运业绩难以提振，同时这些股价曾经昂贵无比的公司陷入会计丑闻事件中。与电信相关的行业依然如在海洋中下沉的石子，找不到触底的时间。无线通讯公司巨人Qualcomm、诺基亚和爱立信公司股价三个月时间里都下挫30%之多，EMC公司、英特尔以及太阳微系统同期下跌都近40%。
第三季：更多的损失
虽然夏季充满阵阵暖风，股票市场里的寒意却令人心悸。道琼斯工业综合指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数未能脱离下降轨道，今年连续第二季度下滑，而且跌幅都达到两位数字。其中，受美国强生制药公司被政府调查、一些公司盈利报告令人失望等因素的影响，7月19日美股出现暴跌，道琼斯工业股票指数当天下跌390点，收市报8019.26点，是道指近4年来最低的收市点位，也是道指历史上第7个最大的跌幅日；9月23日，纳斯达克指数也下探至6年来的低谷1185点。美国经济步履看起来依旧沉重，宏观面上的复苏迹象丝毫挽救不了人们伤痕累累的投资信心。但是，经济在复苏的道路上还是取得了一些成绩，如消费支出维持比较强劲的趋势，生产率的改善也提高了公司的盈利水平。从7月底美国商业部的修正数据来看，美国GDP增长在2001年的前三个季度有所收窄，仅第四季度被提高到2.7%，其中第一到第三季度为连续三个季度的负增长，表明美国经济确实曾进入过经济学意义上的全面衰退。而与2002年一季度5.0%增速形成鲜明对比的是，二季度美国GDP实际增长率仅为1.1%，只有市场原来预期的一半，这一数字使得市场对今年美国经济恢复增长的预期大打折扣。微观层面，市场与华尔街不良行为的斗争似乎难以休止。当美国证券监管机构对花旗集团和摩根大通进行深入调查后，其公司股价在三季度都大幅跳水。这两家拥有崇高威望的公司也落入安然公司的丑闻泥潭中，他们都涉嫌为安然和其他能源公司销售金融产品，并将面临美国监管机构的严厉处罚。三季度内，医疗保健类公司是表现最好的股票板块，整体平均下挫只有3.8%。生物科技公司IDEC和ICOS的强劲表现推动板块走高，他们分别上扬22%之多。IDEC继续从非-霍奇金淋巴瘤医治药物开发中受益，并有望实现公司的盈利目标。同样，ICOS拥有一种效果显著的特殊药物，在临床试验中已经显示出神奇的疗效，待美国FDA批准后就可上市。但从行业整体观察，三季度绝大多数的行业表现都令人失望。在晨星公司追踪的130个行业里，116种行业招致损失，而其中超过一半的行业跌幅达到两位数字。
第四季：曙光乍现
当市场进入第四季的时候，投资者的神经依然高度紧张，特别是美伊战争一触即发，并可能引发美国经济的二次衰退。但大多数经济学家认为，美国经济进入再次衰退的可能性不超过25%，并告诫投资者要同往常一样，保持冷静的心态，密切注意长期基本面变化，把握股市可能反转的机会。不管怎样，股市还是惯性下跌。10月9日，华尔街分析师不断对美国企业巨擘发表悲观看法与获利预估，其中包括对通用电气和汽车制造商福特公司等，投资者对企业获利状况备感忧虑，结果导致当天美股暴跌。标准普尔500指数下挫到776点，跌至逾5年最低收位；纳斯达克综合指数收报1114点，刷新6年收盘新低；道琼斯工业综合指数收报7286点，为自1997年10月以来的最低收盘水准。
事实上，变化也从10月9日开始。10月9日之后，随着科技股的强力反弹，华尔街吹响了反击号角，市场中压抑已久的人气终于有所舒展，投资者将大量资金纷纷投入到饱受挫伤的科技和电信类股票中。夏季市场的连续败退曾让许多投资者远离市场，但科技股的反转之上迅速而猛烈，如同压抑多时而终于等到爆发的时刻。从10月9日的今年最低点到12月15日，标准普尔500指数约上扬15%，道琼斯工业综合指数上升近16%，纳斯达克综合指数则上涨了22%。美联储11月6日宣布降低利率半个百分点，这是11个月以来美国央行首次降息。目前美联储利率已经降到1.25%，为41年来的最低点。显然，不断增加的美伊战争危险是美联储做出降息的重要缘由，虽然华尔街仍然对战争是否发生的不定因素持观望态度，但是半个百分点的大幅减息将有助于推动股市走出低谷。与此同时，在中期选举中巩固了众议院多数党地位的共和党，很可能迅速通过公司减税法案，试图通过减少公司企业税务而刺激美国经济复苏，从而将进一步增强美国股市来年的反弹曙光。
天同证券王峰
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