方明(博士)

　　欧洲央行(ECB)总裁杜森贝赫12月3日声称，自11月7日会议以来，欧元区通胀压力某种程度上正在减缓的例证已经增多，而经济增速下滑的风险却没有消失。而在上次会议时，关注的焦点是未来经济增长的高度不确定性及其对中期通胀压力的影响，而降息与不降息的都能找到理由，但考虑到不包括能源和食品价格等波动性大的组成部分，欧元区的通胀率居高 不下，再考虑到欧元区的货币和工资趋势，保持欧元区关键利率不变的观点占了上风。这巩固了市场认为ECB会降息25基点或者50基点的预期。

　　欧元区整体经济仍然疲弱通胀率虽高于2%，但有进一步下降的迹象。德法意三国第三季度GDP增长率都不高于0.3%。欧元区工业产值下降，经常帐户余额下降，经济整体信心下降，其中，工业信心有所反弹，但消费者信心下跌，企业景气指数从五个月低点反弹。

　　11月份欧元区消费者价格指数比10月份下降0.1个百分点至2.2%。欧元区10月M3货币供给额较上年同期增长7.0%，与市场预期一致，但较9月升幅放缓。M3三个月移动平均值再度持平于7.1%，仍远高于ECB设定的基准4.5%。欧元区货币供应量已超出经济增长的需要，但由于经济如此疲弱，货币供给额的增加不太可能在未来数月推高通胀。而且，欧元的汇率相对稳定在1平价左右。

　　此外，《稳定与增长法案》的修改也可能使ECB降息。

　　ECB的货币政策执行的特点使其仅可能降息25基点。ECB货币政策执行有两个特点：第一，2002年货币政策改为每月一次，而此前基本上为每月两次，2003年将保持这一规律，央行每个月的第一周和最后一周两次委员会会议，每第一次会议为货币政策决定时间。第二，从2000年6次升息175个基点和2001年4次降息150基点来看，2002年未降息，整个利率政策较2000年前更为紧张了，故存在降息的可能。货币市场上利率的长期走势(1个月及以上)已反映出了降息25基点的预期。

　　而且，2000年6次升息中6月8日升息了50个基点，2001年降息中，仅“9·１1”事件后的9月17日和11月8日两次降息是50个基点。没有已经发生的外部风险，ECB降息50基点的可能性较小。因此，12月5日ECB可能仅降息25基点。